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更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院证监许可【2011】1288号 2025年11月28日星期周五 研究员：刘锦从业资格：F0276812交易咨询资格：Z0011862联系方式：13633849418 油粕比：截止到11月27日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.69 外盘方面：感恩节美盘休市，但是从技术图形分析，美豆调整后美豆具有吸引力，后续仍有走强基础，从而带动美豆油的回升。东南亚洪涝灾害，加之前期利空基本兑现，马盘大幅拉升。国内方面：国内植物油原料供应充足，国内植物油库存整体良好，导致豆油基差偏弱，但是国内油厂进口压榨利润持续亏损，油厂收益压力巨大，有挺价意愿，内盘棕榈油走势主要追随马棕榈油为主。国内菜籽零库存，国内菜籽油库存仍在去化中，现货方面，华东港口菜油继续去库中，其他地区去库节奏相对较缓。现货价格随盘面波动，基差报价总体稳中略调。综合以上分析，植物油走势分化，菜籽油最强，远月可继续布局多单，豆油振荡区间下沿支撑有效，短多介入，棕榈油最弱，鉴于棕榈油的破位下行，长线等待反弹后的再度沽空机会，短线反弹空间有限，参与谨慎。 2、中国海关总署：自11月10日起恢复三家美国企业的大豆进口许可证，分别是CHS、路易达孚旗下的谷物部门以及EGT。今年3月初，在美国对中国加征芬太尼关税后，中国海关暂停了这三家公司的大豆输华资质。 3、咨询机构AgRural：截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71%，高于一周前的61%，低于去年同期的80%。中西部和马托皮巴地区的部分地区降雨仍然不稳定。尽管如此，种植户仍在密切关注降雨预报，继续推进播种工作。 4、咨询机构StoneX公司周一预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨。 5、巴西外贸秘书处（SECEX）：11月份前三周巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。11月1至21日，巴西大豆出口量为336.6万吨，去年11月份为255.3万吨。11月迄今日均出口量为240,452吨，同比增长78.9%，上周为增长71.3%。 6、市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本。 7、截止到2025年第47周末，国内进口大豆库存总量为778.0万吨，较上周的762.2万吨增加15.8万吨，去年同期为555.7万吨，五周平均为781.2万吨。国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，去年同期为68.4万吨，五周平均为0.1万吨。国内豆粕库存量为113.6万吨，较上周的99.9万吨增加13.7万吨，环比增加13.76%；合同量为526.4万吨，较上周的587.1万吨减少60.7万吨，环比下降10.34%。国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%；合同量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%。 现货方面：截止11月27日，豆粕现货报价3105元/吨，环比上涨17元/吨，成交量7.7万吨，豆粕基差报价3095元/吨，环比上涨58元/吨，成交量11.4万吨，豆粕主力合约基差-25元/吨，环比下跌40元/吨；菜粕现货报价2475元/吨，环比上涨27元/吨，成交量0吨，基差2515元/吨，环比上涨55元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差161元/吨，环比0元/吨。 榨利方面：美豆12月盘面榨利-357元/吨，现货榨利-317元/吨；巴西12月盘面榨利-261元/吨，现货榨利-221元/吨。 大豆到港成本：美湾12月船期到港成本张家港正常关税4158元/吨，巴西12月船期成本张家港3939元/吨。美湾12月船期CNF报价511美元/吨；巴西12月船期CNF报价482美元/吨。加拿大12月船期CNF报价524美元/吨；12月船期油菜籽广州港到港成本4417元/吨，环比上涨35元/吨。 【市场逻辑】 外盘方面：调整后的美豆吸引买家介入，美豆再次回升。现货方面，油厂一口价跟随盘面上涨10-20元/吨，近月基差下调10元。目前国内供需整体平稳，饲料企业维持刚需补库，追涨意愿不强，部分企业等待下周价格回调后补库。菜粕现货方面，在美豆买船情绪好转的带动下，郑粕跟随连豆粕期价同步上行，目前已成功突破2450元压力位；后续需关注明日美豆复盘后是否出现获利回吐，若未出现明显回调，则郑粕价格有望进一步上探2500元整数关口。现货市场方面，由于正值水产养殖淡季，现货交投整体清淡，成交量变动有限，现货价格主要随期货盘面波动，综上所述，盘面完成了主力合约的移仓，05合约走势偏强，低位多单继续持有，但是鉴于供应的充足，不预期过大涨幅。 【交易策略】 单边方面：豆粕和菜粕前期布局的远月05多单继续持有。M2605合约压力位2858，支撑 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。