晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年11月28日 【财经要闻】 1、10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%；1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.9%。 2、商务部表示，商品消费是促消费惠民生的重要领域，下一步商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、工信部等六部门正式公布了首批领航级智能工厂名单15家，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业。 资料来源：国家统计局，商务部，工信部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：电子半导体领涨A股震荡上行市场分析：通信医药行业领涨A股小幅震荡市场分析：成长行业领涨A股震荡上行宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年10月）市场分析：传媒互联网领涨A股小幅上行 【行业公司】 行业年度策略：行至水穷处，坐看云起时行业年度策略：反内卷加速市场出清，关注细分领域龙头行业年度策略：政策与AI应用共振，行业景气度高行业月报：十五五规划强调科技自立，未来产业引领，重点关注周期复苏和未来产业投资机遇行业年度策略：破局内卷提质转型，智能网联领航升级行业月报：券商板块2025年10月回顾及11月前瞻行业年度策略：投融资协调发展，行业景气度延续行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动行业年度策略：智启新质，算力互联破浪前行行业年度策略：新复苏周期、新科技成长 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%；1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.9%。 2、商务部表示，商品消费是促消费惠民生的重要领域，下一步商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费。3、工信部等六部门正式公布了首批领航级智能工厂名单15家，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业。 资料来源：国家统计局，商务部，工信部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：电子半导体领涨A股震荡上行2025-11-27 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3895点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中半导体、电子元件、电池以及有色金属等行业表现较好；医药商业、文化传媒、游戏以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.86倍、47.74倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额17233亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注半导体、消费电子、电池以及有色金属等行业的投资机会。 市场分析：通信医药行业领涨A股小幅震荡2025-11-26 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3879点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中通信设备、电子元件、医药以及半导体等行业表现较好；船舶制造、航天航空、游戏以及装修装饰等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、47.37倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17974亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注通信设备、消费电子、半导体以及医药等行业的投资机会。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-11-25 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3882点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中通信设备、电子元件、游戏以及半导体等行业表现较好；船舶制造、航空机场、农牧饲渔以及航天航空等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.76倍、46.61倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额18263亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对 明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注通信设备、电子元件、半导体以及游戏等行业的投资机会。 宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年10月）2025-11-25 （郑婷S0730524110001） l全国经济运行情况：2025年10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降1.7%，房地产开发投资累计同比下降14.7%。总体来看，10月份“反内卷”治理成效有所显现，高技术制造业发展支撑经济韧性，但同时主要经济指标均有回落，内需不足问题持续显现。往后看，主要经济指标回暖仍受到政策效应退坡、前期需求透支、地产深度调整等系列因素阻力，但财政已通过提前下达专项资金的方式进行托举，11月人民日报文章《保持财政政策取向不变力度不减》也指出“我国财政资源和举债空间仍然充裕”。因此，预期四季度经济整体仍较具韧性。 l河南省经济运行情况：2025年10月份，河南省规模以上工业增加值同比增长7.9%，全省社会消费品零售总额同比增长4.1%，固定资产投资累计同比增长4.5%，房地产开发投资累计同比下降8.3%。总体来看，10月份河南省工业生产保持强势，消费潜力平稳释放，投资韧性仍然存在，主要经济指标增速持续高于全国平均水平且领先全国的优势扩大。考虑到消费节前置预支部分消费需求以及投资端持续疲软态势，四季度经济运行所面临的风险挑战仍然在于需求不足问题，但在系列政策举措接续发力的支持下，实现全年预期目标具备较多有利条件。 l河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2025年前三季度经济运行数据，从经济总量来看，前三季度河南省各地市GDP总值相较于上年同期普遍增长，三分之二的城市GDP总值达到2000亿元以上，其中郑州、洛阳、南阳分别贡献全省22.9%、9.1%和7.8%的经济总量，合计占比接近四成，引领作用显著。从经济发展速度来看，有13个城市GDP增速超过或持平全省5.6%的平均水平，与年初制定的经济增长目标相比，已有漯河、濮阳、南阳、鹤壁四个城市达成目标增速。细分指标比较，前三季度各地市生产增速普遍保持强劲，有70%的城市工业增速录得8.0%以上，60%的城市超过全省平均水平（8.4%）；消费方面，前三季度全省各市消费对经济增长的贡献持续发挥，60%的城市超过全省平均水平（6.2%）；投资方面，前三季度虽有边际降速，但各地投资增速差距有所缩小，已公布数据的城市固投增速均在4.4%以上，仍然保持一定韧性。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 市场分析：传媒互联网领涨A股小幅上行2025-11-24 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3816点附近获得支撑，随后股指维持震荡，尾盘企稳回升，盘中船舶制造、文化传媒、航天航空以及软件开发等行业表现较好；能源金属、保险、航空机场以及化肥等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.77倍、46.14倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额17406亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注航天航空、文化传媒、互联网服务以及软件开发等行业的投资机会。 【行业公司】 行业年度策略：行至水穷处，坐看云起时2025-11-27 （张蔓梓S073052211000113681931564zhangmz@ccnew.com） 行业展望：1、生猪养殖：从产能来看，2025年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，有望反应至2026年年中肥猪出栏量，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。在需求稳定的情况下，供应收缩，有望推动2026年猪价企稳回升。目前，生猪养殖板块仍处于历史估值相对低位，随着宏观调控下产能逐步去化至合理水平，市场供需关系有望进一步改善，成本端也有望持续优化，行业龙头将率先受益。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 行业年度策略：反内卷加速市场出清，关注细分领域龙头2025-11-27 （唐俊男S0730519050003021-50586738tangjn@ccnew.co