能源化工日报

2025-11-28 原油 2025/11/28原油 能源化工组 【行情资讯】 INE主力原油期货收涨4.80元/桶，涨幅1.08%，报447.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.82%，报2471.00元/吨；低硫燃料油收涨30.00元/吨，涨幅1.00%，报3033.00元/吨。 张正华橡胶研究员从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存累库2.77百万桶至426.93百万桶，环比累库0.65%；SPR补库0.50百万桶至411.42百万桶，环比补库0.12%；汽油库存累库2.51百万桶至209.90百万桶，环比累库1.21%；柴油库存累库1.15百万桶至112.23百万桶，环比累库1.03%；燃料油库存去库0.53百万桶至22.87百万桶，环比去库2.27%；航空煤油库存累库0.37百万桶至43.33百万桶，环比累库0.86%。 刘洁文甲醇、尿素研究员从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。 甲醇 2025/11/28甲醇 【行情资讯】 太仓价格+17，鲁南+15，内蒙持平，盘面01合约+20元，报2114元/吨，基差-9。1-5价差+13，报-94。 【策略观点】 前期伊朗停车的潜在利多开始兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差开始底部回升，整体市场预期已经发生转变，预计短期底部出现。从基本面来看，国内开工继续回升，企业利润回到季节性中性水平，到港回落，预计12月份进口供应依旧高位。需求端港口MTO开工小幅回升，传统需求开工多数走高，整体需求有所好转。在伊朗装置停车提振下，市场情绪有所好转，港口库存高位大幅去化。后续来看，供应预计仍将维持高位，限制甲醇进一步上行空间，预计市场在利多兑现后逐步专为震荡调整，观望为主。 尿素 2025/11/28尿素 山东+10，河南+20，湖北维稳。盘面01合约+14元，报1668元，基差-38。1-5价差+5，报-59。 【策略观点】 盘面维持震荡走高，现货底部回升，低估值下预计尿素下方空间已相对有限，价格预计将逐步走出底部区间。基本面来看，供应维持相对高位，企业利润持续小幅修复但绝对水平仍处低位，需求端农业储备需求以及复合肥开工持续季节性回升，整体需求有一定好转，企业库存去化速度有所加快。目前企业库存边际去化但同比依旧高位，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底为主。后续来看需求主要关注出口以及淡储需求，供应端 则关注冬季气头停车以及成本支撑。策略方面，低价下关注逢低多配为主。 橡胶 2025/11/28橡胶 徐绍祖聚烯烃研究员从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn 【行情资讯】 泰国当前遭遇洪水，胶价反弹，并未大涨。 泰标混合胶14550（+50）元。STR20报1820（0）美元。STR20混合1810（0）美元。江浙丁二烯6950（0）元。华北顺丁9800（0）元。 泰国主流市场原料收购价格参考：泰国南部洪涝灾害导致原料产出受限，收购价格稀少，仅听闻烟胶片60.91，跌0.22；胶水57，持稳；生胶片、杯胶暂无价格参考。截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点。轮胎厂库存小幅增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点。新增订单放缓，轮胎库存增加。 马桂炎（联系人）聚酯研究员从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 【策略观点】 严梓桑（联系人）油品研究员从业资格号：F0314920315805136842yanzs@wkqh.cn 目前偏多思路，建议偏多短线，快进快出。买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓。 PVC 2025/11/28 PVC 【行情资讯】 PVC01合约上涨28元，报4517元，常州SG-5现货价4450（+10）元/吨，基差-67（-18）元/吨，1-5价差-281（+12）元/吨。成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货750（-10）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%。需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%。厂内库存31.5万吨（-0.7），社会库存103.3万吨（+0.5）。 【策略观点】 基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，预计将维持对印度的高出口量，但目前仍然难以消化过剩的产能。成本端电石偏弱势，烧碱下跌。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑目前的供需现状，中期关注逢高空配的机会。 纯苯、苯乙烯 2025/11/28纯苯&苯乙烯 【行情资讯】 基本面方面，成本端华东纯苯5330元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价5437元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差-107元/吨，扩大26元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6520元/吨，下跌13元/吨；基差30元/吨，走弱12元/吨； BZN价差106.37元/吨，上涨7.25元/吨；EB非一体化装置利润-355.2元/吨，下降30元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30 %；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率41.00 %，上涨0.21 %；PS开工率55.40 %，上涨1.90 %，EPS开工率51.63 %，下降2.32 %，ABS开工率71.80 %，上涨0.20 %。 【策略观点】 纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱。分析如下：广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨。港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌。 聚烯烃 2025/11/28聚乙烯 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6699元/吨，下跌8元/吨，现货6810元/吨，无变动0元/吨，基差111元/吨，走强8元/吨。上游开工84.12%，环比下降0.05 %。周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨。下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11 %。LL1-5价差-64元/吨，环比缩小3元/吨。 【策略观点】 期货价格下跌，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1-5价差。 2025/11/28聚丙烯 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6295元/吨，上涨30元/吨，现货6430元/吨，无变动0元/吨，基差135元/吨，走弱30元/吨。上游开工77.97%，环比上涨0.8%。周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨。下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%。LL-PP价差404元/吨，环比缩小38元/吨。 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性震荡。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑。 聚酯 2025/11/28 PX 【行情资讯】 PX01合约下跌56元，报6718元，PX CFR下跌3美元，报826美元，按人民币中间价折算基差20元（+29），1-3价差-40元（-2）。PX负荷上看，中国负荷89.5%，环比上升2.7%；亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%。装置方面，上海石化、中化泉州重启。PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升。进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为271美元（+6），韩国PX-MX为109美元（+3），石脑油裂差100美元（-7）。 【策略观点】 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库。目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险。 2025/11/28 PTA 【行情资讯】 PTA01合约下跌56元，报4632元，华东现货下跌25元，报4610元，基差-36元（-5），1-5价差-54元（-10）。PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升。下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复。终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%。库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌7元，至190元，盘面加工费下跌15元，至225元。 【策略观点】 后续来看，供给端因为加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升。估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险。 2025/11/28乙二醇 【行情资讯】 EG01合约下跌23元，报3873元，华东现货下跌4元，报3900元，基差11元（-7），1-5价差-73元（0）。供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%；乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%。合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升；油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修。下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复