规模为先，强底盘龙头拐点将至

核心观点

• 中通快递通过“省际班车”、“有偿派费”和“股份制改革”三大关键决策，实现弯道超车，成为加盟制快递龙头。
• 公司市占率在通达系中居首，2025Q3市占率为19.4%。业绩增长稳健，2021-2024年净利润CAGR高达22.9%，2025Q3业绩同比增长5.3%。
• 公司规模效应领先，资本开支大幅领先同行，干线中转降本能力具有优势。秉承“同建共享”理念，通过“三网叠加”、“驿站代收”、“末端直链”等措施全链路降本，服务质量行业领先推动产品分层，形成全链路竞争优势，单票盈利远高于同行。
• 公司单票盈利领先，随着产品结构优化和全链路降本项目推进，单票盈利有望继续与同行拉开差距。

关键数据

• 2025-2027年预计营业收入分别为488.66亿元、551.26亿元与611.78亿元。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为96.87亿元、111.08亿元与122.29亿元。
• 2025-2027年对应PE分别为12.26倍、10.69倍、9.71倍。

研究结论

• 短期期待市占率回归带来估值修复，长期看好电商快递龙头管理优秀强者恒强。
• 公司规模效应和单票盈利领先，未来有望持续扩大市场份额和提升利润水平。