早报

国新国证期货早报 2025年11月27日星期四 品种观点： 【股指期货】周三（11月26日）A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.15%，收报3864.18点；深证成指涨1.02%，收报12907.83点；创业板指涨2.14%，收报3044.69点。沪深两市成交额17833亿，较昨日小幅缩量288亿。 沪深300指数11月26日震荡趋强。收盘4517.63，环比上涨27.22。（数据来源：东方财富网） 【焦炭焦煤】11月26日焦炭加权指数震荡趋弱，收盘价1662.8，环比下跌22.4。 11月26日，焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1124.9元，环比下跌10.4。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：焦炭四轮提涨落地。宏观，11月24日，韩国宣布自公告当日起，对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，实施期限为5年。需求端，本期铁水产量236.28，-0.60万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨。 焦煤：唐山蒙5#精煤报1550，折盘面1330。宏观，发改委发布关于做好2026年电煤保供的通知，盘面预期走弱。基本面，矿山产能利用率连续两周回升，洗煤厂精煤库存连续3周增加，库存中性，总库存有季节性回升趋势。（数据来源：东方财富网） 【郑糖】美糖周二波动不大窄幅震荡小幅收高。因新糖上市量增加现货报价走低影响多头平仓打压郑糖2601月合约周三震荡小幅走低。夜盘，郑糖2601月合约震荡整理小幅收高。S&PGlobalCommodity Insights对10名分析师进行的一项调查显示，巴西中南部地区11月上半月的糖产量预计将较上年同期增长18.9%，至107.5万吨。美国农业部(USDA)于11月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为931.9万短吨。（数据来源：文华综合） 【胶】因短线跌幅较大受技术面影响沪胶周三震荡整理小幅收低。夜盘，沪胶波动不大整理整理小幅收高。泰国橡胶管理局局长称，近期泰国南部多地出现强降雨，至少有1300万莱的橡胶种植园受到影响，橡胶产量损失超过2万吨。最新数据显示，泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口364万吨，同比增5.8%。（数据来源： 中国橡胶信息贸易网） 【棕榈油】11月26日，棕榈油期价跌势暂缓，盘面价格从低点反弹。至收盘主力合约P2601K线收阳，当日最高价8464，最低价8304，收盘价在8440，较前一天涨0.96%。高频数据：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年11月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.34%，出油率环比上月同期增加0.41%，产量环比上月同期增加5.49%。（数据来源：金十数据） 【生猪】11月26日，LH2601主力合约收于11540元/吨，涨幅1.1%。能繁母猪存栏量超正常水平，生产效率提升，新生仔猪量维持高位，加之规模场年末为达成年度出栏目标，集中出栏意愿较强，对期货价格上行形成持续压制。随着国内气温进一步下降，提振部分猪肉的消费需求，传统腌腊周期开启，西南地区居民制作腌腊肉的现象增多，但整体进度较慢，尚未形成规模需求。目前生猪市场仍处于供强需弱格局，后市建议关注能繁母猪的存栏变化、规模猪企的出栏节奏。（数据来源：文华财经） 【豆粕】国际市场，11月26日，CBOT大豆小幅收涨。中美大豆贸易有序推进，市场等待美国政府针对农民的一揽子援助计划落地。巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西11月大豆出口量预计达到440万吨，上周预测值为471万吨。国内市场，11月26日，M2601主力合约收于3015元/吨，涨幅0.07%。油厂压榨量维持高位，豆粕库存充足。中美大豆贸易恢复以来，中国进口商接连进行美豆大单采购，国内远期供应形势持续好转，扭转供给缺口担忧预期，下游囤货较谨慎，油厂挺粕动力不足。后市建议关注南美产区天气、大豆进口的情况。（数据来源：文华财经） 【沪铜】沪铜主力合约窄幅偏强震荡，开盘86750元/吨，收盘86590元/吨，微涨0.20%，成交107213手，持仓204728手。 因宏观面美联储鸽派信号强化12月降息预期（概率超80%），人民币升值降低进口成本；供应端矿端紧张延续（TC指数-42.21美元/干吨），国内冶炼厂检修影响产量，上期所库存周降21183吨；需求端新能源汽车、特高压等新兴领域刚需支撑，下游逢低采购意愿回暖。（数据来源：文华财经） 【棉花】周三夜盘郑棉主力合约收盘13645元/吨。棉花库存较上一交易日减少2张。11月26日新疆地区机采棉收购价为6.07—6.1元/公斤。（数据来源：文华财经） 【原木】原木2601周三开盘764、最低762、最高768.5、收盘765、日增仓336手。关注现货端支撑。 11月26日原木现货市场报价:山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中 A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平。文华统计显示原木库存升至三个月高位，供需关系上没有太大矛盾，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑。（数据来源：文华财经） 【铁矿石】11月26日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.19%，收盘价为797元。本期铁矿发运量有所回落，到港量环比增加，港口及钢厂库存均有回落，当前进入淡季随着钢厂检修增加，铁水产量再度下滑，仍处于季节性减产趋势中，短期铁矿价格处于震荡走势。（数据来源：我的钢铁网） 【沥青】11月26日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.56%，收盘价为3043元。12月地炼沥青排产量环比下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受天气影响，下游终端需求释放相对有限，基本面较为平淡，短期沥青价格呈现震荡运行。（数据来源：隆众资讯） 【钢材】11月26日，rb2601收报3099元/吨，hc2601收报3304元/吨。需求端面临季节性萎缩与结构性疲软的双重挑战。随着冬季气温降低，户外施工难度加大，终端项目虽进入年末赶工期，但力度预计将小于往年。房地产行业作为螺纹钢的核心下游，其投资、新开工等数据依然偏弱，持续拖累螺纹钢的消费。尽管基建投资在政策托底下可能保持一定韧性，但不足以完全对冲地产下滑带来的影响。建筑钢材刚需呈现季节性回落态势，投机需求观望情绪浓厚，市场成交或呈现“量价齐缩”的特征。（数据来源：Mysteel我的钢铁网） 【氧化铝】11月26日，ao2601收报2720元/吨。近期电解铝少量招标压价进行，今日现货市场成交清淡，持货商持续出货，市场货源流通增多；近两日期货价格跌幅较大，市场积极寻找期货仓单货源，若仓单货源流入市场，供应压力将增大，带动现货价格进一步走低。（数据来源：长江有色网） 【沪铝】11月26日，al2601收报于21455元/吨。基本面供应端运行平稳，下游铝水消纳能力平平，淡季铝水比回落，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应良好，社会库存或继续窄幅续跌。需求端表现一般，铝价未脱离当前震荡区间，贸易商及下游接货谨慎。需求表现一般，铝价维持区间内震荡为主，整体位置处于十月底以来高位，下游及终端维持刚需采购。分领域看，板带箔、工业材等领域表现较为稳健，铝棒、铝杆等需求一般。数据来源：长江有色网） 免责声明 本报告分析师在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收 到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 国新国证期货有限责任公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。