晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年11月27日 【财经要闻】 1、工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业，加快布局新领域新赛道。 2、工信部发布《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》，支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、国家发改委称，《信用修复管理办法》将自2026年4月1日起施行。失信信息按照严重程度分为“轻微、一般、严重”三类，并设置不同的公示期限。 资料来源：工信部，国家发改委，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：通信医药行业领涨A股小幅震荡市场分析：成长行业领涨A股震荡上行宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年10月）市场分析：传媒互联网领涨A股小幅上行周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1117-1123） 【行业公司】 行业年度策略：政策与AI应用共振，行业景气度高行业月报：十五五规划强调科技自立，未来产业引领，重点关注周期复苏和未来产业投资机遇行业年度策略：破局内卷提质转型，智能网联领航升级行业月报：券商板块2025年10月回顾及11月前瞻行业年度策略：投融资协调发展，行业景气度延续行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动行业年度策略：智启新质，算力互联破浪前行行业年度策略：新复苏周期、新科技成长行业年度策略：人工智能产业变革持续推进，半导体周期继续上行行业深度分析：前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业，加快布局新领域新赛道。 2、工信部发布《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》，支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。 3、国家发改委称，《信用修复管理办法》将自2026年4月1日起施行。失信信息按照严重程度分为“轻微、一般、严重”三类，并设置不同的公示期限。 资料来源：工信部，国家发改委，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：通信医药行业领涨A股小幅震荡2025-11-26 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3879点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中通信设备、电子元件、医药以及半导体等行业表现较好；船舶制造、航天航空、游戏以及装修装饰等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、47.37倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17974亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注通信设备、消费电子、半导体以及医药等行业的投资机会。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-11-25 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3882点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中通信设备、电子元件、游戏以及半导体等行业表现较好；船舶制造、航空机场、农牧饲渔以及航天航空等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.76倍、46.61倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额18263亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注通信设备、电子元件、半导体以及游戏等行业的投资机会。 宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年10月）2025-11-25 （郑婷S0730524110001） l全国经济运行情况：2025年10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降1.7%，房地产开发投资累计同比下降14.7%。总体来看，10月份“反内卷”治理成效有所显现，高技术制造业发展支撑经济韧性，但同时主要经济指标均有回落，内需不足问题持续显现。往后看，主要经济指标回暖仍受到政策效应退坡、前期需求透支、地产深度调整等系列因素阻力，但财政已通过提前下达专项资金的方式进行托举，11月人民日报文章《保持财政政策取向不变力度不减》也指出“我国财政资源和举债 空间仍然充裕”。因此，预期四季度经济整体仍较具韧性。 l河南省经济运行情况：2025年10月份，河南省规模以上工业增加值同比增长7.9%，全省社会消费品零售总额同比增长4.1%，固定资产投资累计同比增长4.5%，房地产开发投资累计同比下降8.3%。总体来看，10月份河南省工业生产保持强势，消费潜力平稳释放，投资韧性仍然存在，主要经济指标增速持续高于全国平均水平且领先全国的优势扩大。考虑到消费节前置预支部分消费需求以及投资端持续疲软态势，四季度经济运行所面临的风险挑战仍然在于需求不足问题，但在系列政策举措接续发力的支持下，实现全年预期目标具备较多有利条件。 l河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2025年前三季度经济运行数据，从经济总量来看，前三季度河南省各地市GDP总值相较于上年同期普遍增长，三分之二的城市GDP总值达到2000亿元以上，其中郑州、洛阳、南阳分别贡献全省22.9%、9.1%和7.8%的经济总量，合计占比接近四成，引领作用显著。从经济发展速度来看，有13个城市GDP增速超过或持平全省5.6%的平均水平，与年初制定的经济增长目标相比，已有漯河、濮阳、南阳、鹤壁四个城市达成目标增速。细分指标比较，前三季度各地市生产增速普遍保持强劲，有70%的城市工业增速录得8.0%以上，60%的城市超过全省平均水平（8.4%）；消费方面，前三季度全省各市消费对经济增长的贡献持续发挥，60%的城市超过全省平均水平（6.2%）；投资方面，前三季度虽有边际降速，但各地投资增速差距有所缩小，已公布数据的城市固投增速均在4.4%以上，仍然保持一定韧性。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 市场分析：传媒互联网领涨A股小幅上行2025-11-24 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3816点附近获得支撑，随后股指维持震荡，尾盘企稳回升，盘中船舶制造、文化传媒、航天航空以及软件开发等行业表现较好；能源金属、保险、航空机场以及化肥等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.77倍、46.14倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额17406亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注航天航空、文化传媒、互联网服务以及软件开发等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1117-1123）2025-11-23 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 【行业公司】 行业年度策略：政策与AI应用共振，行业景气度高2025-11-26 （乔琪S0730520090001021-50586985qiaoqi@ccnew.com） 投资要点： l业绩和估值双重修复驱动下，2025年传媒指数涨幅优异，机构加仓显著。2025年中信传媒指数上涨26.42%，跑赢沪深300（+13.18%）13.24pct，跑赢上证指数（+14.41%）12.01pct， 跑输创业板指（36.35%）9.93pct。2025年前三季度传媒板块营收增长4.98%，归母净利润同比增加40.23%。2025年以来公募基金已连续3个季度大幅增持板块，重仓市值达到2019年以来第二高。 l建议围绕政策环境改善以及AI应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。在AI应用端，AI模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为AI应用生态繁荣提供坚实基础，目前AI在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。 l在子板块和重点公司中：（1）游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，行业供需两旺，AI技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于AI技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；（2）影视板块虽然面临电影市场票房波动的影响，但部分影视公司已经向IP运营方向进行转型探索，提高内容IP长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前IP消费市场的高景气，有望改善当前影视板块的营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电21条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI漫剧赛道正处于快速增长阶段，在AI技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒；（3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值；（4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。 风险提示：外部经济环境变化影响文化消费需求；行业监管政策超预期变化；AI技术进展及应用效果不及预期；内容产品质量和市场表现不及预期 行业月报：十五五规划强调科技自立，未来产业引领，重点关注周期复苏和未来产业