有色金属日报

2025-11-25 铜 【行情资讯】 有色金属小组 中美领导人通电话，市场情绪回暖，铜价震荡略升，昨日伦铜3M合约微涨0.03%至10781美元/吨，沪铜主力合约收至86040元/吨。LME铜库存增加725至155750吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水。国内电解铜社会库存较上周四减少约1.4万吨（SMM口径）保税区库存继续小幅增加，上期所日度仓单减少0.6至4.4万吨，上海地区现货升水期货下滑至85元/吨，下游采购情绪有所减弱。广东地区库存延续减少，现货升水期货上调至125元/吨，货源偏紧持货商挺价出货为主。国内铜现货进口亏损扩大至800元/吨左右。精废价差2820元/吨，环比扩大。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 美股走弱压力下美联储官员表态有所转鸽，12月降息概率回升，中美领导人对话使得地缘层面风险有所缓和。产业上看铜原料供应维持紧张，国内冶炼检修边际减少，不过下游开工率维持偏强，国内累库压力暂时不大，铜价支撑较强。今日沪铜主力运行区间参考：85600-87000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10680-10900美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 昨日铝价窄幅震荡，伦铝收涨0.18%至2813美元/吨，沪铝主力合约收至21405元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.8至60.5万手，多空继续减仓，期货仓单减少0.1至6.8万吨。国内铝锭社会库存较上周四减少0.8万吨，铝棒社会库存较上周四减少0.8万吨，铝棒加工费涨跌互现，市场观望为主。华东电解铝现货持平于期货，下游采购情绪有所回落。外盘LME铝库存增加0.2至54.6万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 当前加总的全球铝锭显性库存维持相对低位，加之供应干扰预期，铝价支撑仍强。虽然下游逐渐转向淡季，但伴随价格回调，预计国内累库压力不大，铝价震荡调整后仍可能进一步走强。今日沪铝主力合约运行区间参考21300-21600元/吨；伦铝3M运行区间参考2780-2830美元/吨。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌0.19%至17132元/吨，单边交易总持仓7.41万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌5.5至1992美元/吨，总持仓16.07万手。SMM1#铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.96万吨，内盘原生基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得26.29万吨，LME铅锭注销仓单录得14.77万吨。外盘cash-3S合约基差-22.41美元/吨，3-15价差-85.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.212，铅锭进口盈亏为-28.82元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.53万吨。 【策略观点】 原生铅开工率维持相对高位，再生铅冶炼原料库存与开工均有抬升，铅锭供应端持续放量。国内蓄企开工率维持平稳，铅酸蓄电池出口延续下滑。国内铅锭库存自低位企稳回升，海外铅锭库存连续交仓，LME铅月差下滑。总体来看铅锭供应相对宽松，前期主力多头离场后，铅价仍在宽幅区间内震荡。近期全球主要金融资产表现偏弱，预计铅价短期弱势运行。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.01%至22398元/吨，单边交易总持仓19.33万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17至3006.5美元/吨，总持仓21.82万手。SMM0#锌锭均价22380元/吨，上海基差30元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差-35元/吨，沪粤价差65元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.46万吨，内盘上海地区基差30元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME锌锭库存录得4.73万吨，LME锌锭注销仓单录得0.36万吨。外盘cash-3S合约基差135.09美元/吨，3-15价差24.24美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.05，锌锭进口盈亏为-4279.71元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.10万吨。 【策略观点】 10月锌矿进口大幅下滑，过去一周锌矿显库延续去库，TC进一步下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求表现偏紧，但备库结束后预计锌矿仍将边际转松。冶炼利润下滑后近期国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期来看锌产业仍在过剩周期内，中期产业过剩观点维持不变。资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮。沪锌前期主力净多均大幅减仓。近期全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势运行。 锡 【行情资讯】 2025年11月24日，沪锡主力合约收盘价293510元/吨，较前日上涨0.73%。供给方面，本周云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体高位企稳，云南地区生产恢复明显，而江西地区则略显疲软，原料供应紧张是两地产能释放的共同制约因素。根据海关总署数据，2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所回升，整体量级符合预期。自缅甸进口锡矿量10月份小幅下滑，但随着采矿证审批通过，预计11月份会增长2000吨以上的量级。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，10月国内集成电路产量为41.8亿块，同比增速17.7%。库存方面，上周统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较前周增加311吨。消息层面，周末外交部发文称，刚果（金）安全形势复杂严峻，驻留刚果（金）东部地区中国公民应立即撤离。目前看当前反政府武装仅限于袭击，并未形成攻势，Bisie锡矿停产风险暂时可控。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，但考虑到高价对于锡消费的抑制效应以及矿端紧缺边际缓解，预计锡价震荡运行为主。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-38000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周一镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报115530元/吨，较前日上涨1.30%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4100元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报890元/镍点，均价较前日下跌2元/镍点。 【策略观点】 目前镍基本面短期压力明显，价格或继续承压运行。供给方面，镍铁价格加速下跌，转产高冰镍预期增强，同时硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。需求方面，市场需求未见增量，国内外库存持续累积。从成本来看，镍矿价格出现小幅松动，若后 市价格难以持稳，或出现负反馈带动下游价格进一步下跌。操作方面，不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳后再做进一步观察。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,311元，较上一工作日-2.06%，其中MMLC电池级碳酸锂报价89,800-91,300元，均价较上一工作日-1,900元（-2.06%），工业级碳酸锂报价88,800-89,300元，均价较前日-2.09%。LC2601合约收盘价90,480元，较前日收盘价-0.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-400元。 【策略观点】 碳酸锂持仓矛盾缓和，2601合约两日减仓超11.4万手，权益市场锂矿板块出现极端负反馈。下游消费进入旺季后期，边际增量收窄难以支撑做多情绪。锂价位于年内高位，供给扰动和产业估值回归或驱动锂价偏弱运行，但供需改善预期预计将抬升底部运行区间。后续关注一季度电芯排产和市场氛围。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间86,600-94,600元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年11月24日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.84%至2760元/吨，单边交易总持仓55.7万手，较前一交易日减少1.7万手。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2770元/吨，升水12合约68元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报-43元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报25.45万吨，较前一交易日增加0.36万吨。矿端，几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨。 【策略观点】 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周一下午15：00不锈钢主力合约收12335元/吨，当日+0.37%(+45)，单边持仓24.02万手，较上一交易日-3831手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12450元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-85(-95)，无锡基差165(-45)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8500元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得64924吨，较前日-5441。据钢联数据，社会库存下降至107.17万吨，环比增加0.11%，其中300系库存65.88万吨，环比减少0.17%。 【策略观点】 不锈钢市场供应过剩局面依然持续，市场信心偏弱，贸易商及终端多按需采购，缺乏主动囤货意愿，整体成交表现清淡。需求方面，受房地产市场持续低迷影响，建筑装饰、家居厨具等相关不锈钢消费领域受到明显拖累，社会库存去化缓慢。成本端，由于自印尼等地进口的原料供应充裕，镍铁价格继续走弱，铁厂利润空间受到挤压，不锈钢成本支撑进一步减弱。综合来看，在供给高位、需求疲软、成本下移的共同作用下，不锈钢价格预计仍将延续弱势下行趋势。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格企稳，主力AD2601合约微涨0.19%至20635元/吨（截止下午3点），加权合约持仓下滑至2.35万手，成交量0.73万手，量能收缩，仓单增加0.1至6.19万吨。AL2601合约与AD2601合约价差745元/吨，环比持平。国内主流地区ADC12均价略微下调，下游刚需采购为主，进口ADC12价格环比持平，成交偏弱。库存方面，国内三地铝合金锭库存减少0.03至5.02万吨。 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格支撑较强，叠加政策对