信用债市场展望
- 供给：预计2026年信用债供给将继续小幅增长，结构上产业债为主、城投债补充的格局将延续。科技创新债券扩容、城投平台转型和新增融资需求将成为供给增长的主要动力。
- 需求：预计2026年信用债需求总量变化不大，但结构可能改变。监管政策约束下，机构买盘需求可能弱化或波动加大。
- 策略：建议把握资金流动性、实体经济修复进度、监管政策变化三条主线，以中短端品种为核心底仓，搭配长端流动性较好的高等级信用债或二永债进行波段操作。
城投债板块展望
- 供给：预计“化债”仍将是城投债板块核心主线，供给端将保持“零容忍”高压监管态势，融资维持紧平衡状态，退平台和市场化转型将有序推进。
- 需求：区域选择上，投资者对资质较强的区域下沉意愿更高；期限选择上，投资者在久期选择上稍显激进。
- 策略：建议遵循“区域挖掘久期选择评级下沉”策略，优先关注地方财力较强、产业资源丰富、化债推进顺利的地区，以及区域产业资源禀赋较弱、地方财力一般的地区。
产业债板块展望
- 供给：预计2026年产业债供给将延续平稳发行节奏，主体融资能力将整体改善，新增供给重回稳态正区间。
- 需求：预计2026年产业债板块整体配置需求将带来增加，重点关注交通运输、综合、建筑装饰等行业。
- 策略：建议关注央国企、头部民企和科创主体的产业债，以及中等资质区域城投和信用扩张信号明显的行业。
二永债板块展望
- 供给：预计2026年商业银行二永债供给将延续小幅收缩趋势，新发债券体量将进一步减少。
- 需求：预计2026年银行二永债板块需求端将有所减弱，公募债基、银行理财子、保险等机构投资者配置需求可能下降。
- 策略：建议优先关注5Y以内国股大行二永债和3Y以内化债进展顺利、财政实力较强地区的优质城农商行二永债。
企业微观视角看信用扩张
- 融资端：近年来信用扩张的“广度”与“深度”尚未恢复至疫情前水平，企业部门普遍转向稳健经营、保流动性的策略。
- 投资端：企业部门的资本性投资呈现结构化特征，研发驱动型无形资产增速较快，传统建设层面的投入持续放缓。
- 行业分化：电子、基础化工、公用事业、轻工制造等行业处于信用扩张阶段，房地产、食品饮料、美容护理、家用电器等行业处于信用收缩阶段。
风险提示
- 债市超预期波动
- 信用债违约风险
- 城投融资政策变动超预期风险
- 统计口径存在误差
- 数据统计偏差
- 政策与市场变化的不确定性
