策略日报反弹

大类资产跟踪 相关研究报告 利率债整体上行。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.11.21）：中期调整如期而至>>--2025-11-21<<策略日报（2025.11.20）：利多不涨>>--2025-11-20<<策 略 日 报 （2025.11.19） ：危墙>>--2025-11-19<<策略日报（2025.11.18）：隐波上行>>--2025-11-18<<策 略 日 报 （2025.11.17） ：风紧>>--2025-11-17<<策略日报（2025.11.14）：缓称王>>--2025-11-14 A股：中期调整尚在途中，今日的上证指数缩量止稳，但盘面上涨质量不佳，靠军工等少数题材板块支撑，海外风险仍未完全释放，欧美股市预计较A股更弱，我们继续建议投资者谨慎为上，持仓采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略，目前看中期调整仍处在初跌段，海外风险资产共振下跌，投资者需继续保持耐心，等待买入机会。英伟达的超预期业绩带动美股止稳，但随后不久便创下新低，表明市场正在进行利多出尽的交易，从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开，这将不利于A股的风险偏好上行。A股已经带量跌破了我们此前设置的3920这一重要支撑“墙”，这意味着技术面上中期的调整已经开始。此外，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变建议投资者保持耐心，留出仓位等待未来的加仓时机。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 美股：美股多个明星个股表现不佳，如英伟达业绩发布后利多出尽的交易，甲骨文跌破跳空缺口后持续调整等，技术面上看美股的下跌空间已经打开，投资者谨慎为上。往后看美股已经进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI板块将进入阶段性估值出清。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buythedip的机会。 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1048，较前一日收盘下跌18基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。 商品市场：文华商品指数上涨0.04%，板块表现分化，建材、谷物板块领涨，油脂、石油板块领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A股、美股近日的逆风正相关。考虑到A股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数再次转弱，建议投资者暂时观望。 重要政策及要闻 国内：1）第二批科创债风险分担工具支持的民营企业债券即将发行。2）外交部：当前不具备举行中日韩领导人会议的条件。3）阿里“千问”App公测首周下载量突破1000万。 国外：1）哈塞特：新的美联储领导层可能会降息。2）泽连斯基就日内瓦会谈发表声明：收到美方积极信号。 交易策略 债券市场：中短期震荡上行，长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）美股市场：下跌空间打开，建议投资者等待buythe dip机会。外汇市场：人民币或将趋弱。商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：11月24日国债期货行情........................................................5图表2：预计三十年期国债中短期震荡上行至年线压力......................................6图表3：11月24日指数、行业、概念表现................................................7图表4：中期调整如期而至..............................................................7图表5：美股中期调整拉开帷幕..........................................................8图表6：人民币有三重底的结构可能......................................................9图表7：文华商品指数再次转弱.........................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债整体上行。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市中短期震荡上行，长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：中期调整尚在途中，今日的上证指数缩量止稳，但盘面上涨质量不佳，靠军工等少数题材板块支撑，海外风险仍未完全释放，欧美股市预计较A股更弱，我们继续建议投资者谨慎为上，持仓采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略，目前看中期调整仍处在初跌段，海外风险资产共振下跌，投资者需继续保持耐心，等待买入机会。英伟达的超预期业绩带动美股止稳，但随后不久便创下新低，表明市场正在进行利多出尽的交易，从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开，这将不利于A股的风险偏好上行。A股已经带量跌破了我们此前设置的3920这一重要支撑“墙”，这意味着技术面上中期的调整已经开始。此外，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变建议投资者保持耐心，留出仓位等待未来的加仓时机。 行业板块：军工板块领涨，能源金属领跌。 热门概念：中船系继续领涨，海南自贸区领跌。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：美股多个明星个股表现不佳，如英伟达业绩发布后利多出尽的交易，甲骨文跌破跳空缺口后持续调整等，技术面上看美股的下跌空间已经打开，投资者谨慎为上。往后看美股已经进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI板块将进入阶段性估值出清。但是考 虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buythedip的机会。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1048，较前一日收盘下跌18基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。 后续市场研判：人民币有转弱的风险。 (四)商品 文华商品指数上涨0.04%，板块表现分化，建材、谷物板块领涨，油脂、石油板块领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A股、美股近日的逆风正相关。考虑到A股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数再次转弱，建议投资者暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.第二批科创债风险分担工具支持的民营企业债券即将发行。4家民营股权投资机构在北京金融资产交易所开展专场路演，拟发行科创债合计9.3亿元。这将是第二批获得央行科技创新债券风险分担工具支持的项目，这也标志着更多民营股权投资机构在政策支持下通过银行间债券市场融资。科创债风险分担工具是中国人民银行专门创设的政策性金融工具，它通过提供低成本再贷款资金，与地方政府、市场化增信机构一道，为股权融资机构发债提供担保、创设信用风险缓降凭证等一系列增量的支持。此外，风险分担工具也通过直接投资方式，支持科技创新债券的发行。下一步，中国银行间市场交易商协会还将不断完善科创债配套机制，提高注册发行效率，用好风险分担工具，大力发展债券市场“科技板”，助力耐心资本、长期资本发展壮大，引导更多金融资源投早、投小、投长期、投硬科技，以高质量科技金融服务助力实现高水平科技自立自强。 2.外交部：当前不具备举行中日韩领导人会议的条件。据央视新闻，今天，外交部发 言人毛宁主持例行记者会。有记者就第十次中日韩领导人会议的会期提问，毛宁表示，中日韩三方并没有就第十次中日韩领导人会议的会期达成共识。近期日本领导人在涉台问题上公然发表错误言论，损害了中日韩合作的基础和氛围，导致当前不具备举行中日韩领导人会议的条件。 3.阿里“千问”App公测首周下载量突破1000万。《科创板日报》24日讯，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。 (二)国外 1.哈塞特：新的美联储领导层可能会降息。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，新的美联储领导层可能会降息。可能会在新年的前后决定美联储主席（的任命）。美国第四季度经济预计将增长1.5%至2%。 2.泽连斯基就日内瓦会谈发表声明：收到美方积极信号。据央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基当地时间23日发表讲话，通报了乌克兰代表团当日在瑞士日内瓦开展的多轮高级别会谈相关情况。他表示，代表团从清晨起便持续通过电话会议、磋商和咨询等多种方式，与美国及欧洲伙伴保持密切沟通。目前，代表团已就阶段性和谈成果提交报告，确认各方已开展实质性对话。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资