双焦周报：焦煤供给走强，双焦磨底

焦煤供给走强，双焦磨底 2025年11月21日当周 观点策略010203时事热点焦炭基本面分析04焦煤基本面分析 CONTENTS 观点策略 保供政策+蒙煤通关增加，焦煤供给走强。下游端接货愿意较弱，流拍率偏高，煤价支撑下调。钢厂铁水小幅减产，焦炭需求难起，独立焦企利润转正，但焦炭后续或有提降预期。双焦盘面逻辑关注点在政策与焦煤供给端，短期双焦磨底。风险点：12月重大会议预期、矿山焦煤产量、蒙煤通关量、钢厂铁水产量 本周宏观消息速览 美国失业率增加，目前市场加大对美联储12月降息预期。 国内市场，LPR维持不变。 3.1现货-钢价较为坚挺 现货市场钢价较为坚挺。螺纹端，华南地区价格小幅上涨，北方地区建材南下。热卷端，各地小涨，但需谨慎热卷库存高位，乐从地区库存压力较大。钢材下游需求端难起，且冬储想象空间有限。 原料端，11月15日焦炭第四轮提涨落地。焦煤供给边际走强，下游接货意愿偏弱，内矿价格维稳，但是保供压力下，价格难涨。焦炭本轮提涨之后，后续或有提降预期。铁矿石目前供强需弱，但是钢厂在亏损情况下对中品味铁粉需求增加，因此PB粉价格持续上涨，而块矿由于需求偏弱，其溢价持续下调。 3.1焦炭价格分析 焦炭第四轮提涨落地，钢厂采购价格增加。但是焦煤供给增强，下游端由前期补库变为去库，煤价支撑走弱，焦炭价格支撑下调，日照港焦炭出库价环比下调。 3.2焦炭期货下跌 本周焦炭01合约收盘价1614.5元/吨（-3.29%），基差-7元/吨（+8.5）。 焦炭走势与焦煤基本一致，但是焦炭跌幅小于焦煤，一方面在于独立焦企产量持续下调，另一方面，焦炭仓单未出现焦煤仓单成本压制问题。目前焦炭基本面矛盾不大，但受制于焦煤价格走弱，现货端有提降压力。短期预计焦炭走势跟随焦煤，持续关注焦煤价格走势。 3.3跨期价差分析-焦炭C结构重心小幅下移 本周焦炭Contango曲线重心下移，曲线小幅走陡。焦炭端，独立焦企在第四轮提涨之后利润转正，但是钢厂铁水产量持续小幅下调，且后续可能有提降预期，焦企生产持续下降，供给压力不大。库存处于低位，基本面矛盾有限。 3.3焦炭月差分析 本周9-1价差234元/吨，环比增4元/吨；1-5价差-163.5元/吨，环比下降21元/吨。 3.4供应：焦炭供给下调 本周独立焦企日均产量62.67万吨（-0.33），247家钢企日均产量46.22万吨（+0.05），焦炭日均总产量108.89万吨，环比下降0.28万吨/天。 焦炭第四轮提涨落地，焦煤供给增加，市场成交量下调，若供给持续走强，焦炭价格难涨。虽然山西、河北等地焦化利润转正，但是内蒙等地由于超产检查较严，焦煤成本较高，焦化仍亏损。本周独立焦企供给持续下调，而钢厂铁水产量仍较高，焦炭供给小幅增加。按铁水推算本周供给小于需求，供需缺口-2.16万吨/天左右。 3.4供应：独立焦企产量连续6周下调 钢厂终于接受第四轮提涨，本周独立焦企产能利用率增加。但是焦煤供给边际走强，后续提涨无望，而焦企库存焦煤成本较高，且钢厂铁水产量季节性下调，对焦炭需求喜下调，独立焦企生产意愿不强。 本周独立焦企产能利用率71.71%，环比上升0.07%；独立焦企日均产量62.67万吨，环比上周下降0.33万吨/天。 3.4供应：钢企焦炭产量连续2周小幅增加 247家钢企焦炭本周产量46.22万吨/天，环比上升0.05万吨/天。由于焦炭四轮提涨落地，而钢价难起，钢厂亏损加大，因此钢厂焦炭供给持续小幅增加，缓解采购压力。 本周247家钢企焦炭生产产能利用率85.23%，环比上升0.09%；焦炭日均产量46.22万吨，环比上升0.05万吨/天。 3.4需求：钢厂铁水产量小幅下调 本周247家钢企高炉开工率82.19%，环比下降0.62%；日均铁水产量236.28万吨，环比降0.60万吨/天。本周新增1座高炉复产，5座高炉检修。高炉复产在东北地区，为检修结束后按计划复产。高炉检修发生在河北、河南、新疆、山西等地区，主要因为需求走弱叠加钢厂亏损，对高炉进行年检，且多为长期性检修，检修时长多在30天以上。本周河北地区由降负荷恢复满产，因此铁水产量降幅不明显。年底钢厂以回收现金流为主，若下游有订单，预计铁水产量降幅不大。 3.5利润：独立焦企平均利润转正 本周247家钢企盈利率37.66%，环比下降1.30%。截至21日当周，独立焦企平均利润19元/吨，环比上升53元/吨。焦炭第四轮提涨落地之后，山西与河北等地焦化利润转正。但是内蒙地区由于矿山严查超产，部分焦煤外购成本较高，利润持续为负值。虽然焦化利润转正，但是焦煤供给增加，钢厂亏损加大，焦炭或有提降空间。此外，铁水产量下调，焦炭需求下降，预计焦煤供给持续维持紧平衡。 3.6库存：焦炭总库存小幅增加 焦炭总库存统计了独立焦企、247家钢铁企业和港口的库存。本周焦炭总库存880.63万吨，环比上升1.28万吨。焦炭整体处于低位。由于第四轮提涨落地，钢厂亏损增加，钢厂对焦炭采购刚需为主。独立焦企端小幅累库，但库存压力不大。由于焦煤下游接货意愿弱，煤价对炭价支撑下调，后续或有提降预期，港口持续去库。 3.6库存：港口去库，独立焦企库存小幅增加 焦化利润转正，但铁水产量下调，焦化产量下调。钢厂按需采购，独立焦企库存小幅增加。本周港口库存量193万吨，环比下降5.8万吨。独立焦企库存65.29万吨，环比增加7.14万吨。 3.6库存：钢企焦炭库存维持低位 本周247家钢企焦炭库存622.34万吨，环比下降0.06万吨，同比增加26.7万吨。钢企焦炭库存可用天数11.05天，环比下降0.01天。焦炭第四轮提涨之后，钢厂成本压力较大，因此自身焦炭产量持续小幅走高，从独立焦企采购按需为主，库存维持低位。 4.1蒙煤价格走弱 焦煤现货端，蒙煤近期通关量维持高位，下游端接货意愿偏弱，流拍率增加。保供压力下，双焦盘面走弱，现货端蒙煤价格缩水，山西临汾等地价格下降40元/吨。 4.2焦煤期货价格下调 本周焦煤01合约收盘1103元/吨（-7.47%），基差234.5元/吨（+88）。 焦煤01合约21日当周除了17日（周一）收盘上涨，连续4天直线下跌，01合约由1200一线降至1100一线。由于山西、陕西等地在保供政策影响下，原煤和精煤产量边际走强，此外蒙煤通关量维持高位，焦煤供给压力增加。而下游接货意愿冷清，流拍率偏高，市场预期下调。本周焦煤05合约跌幅4.92%，焦煤仓单成本对近月合约价格压制，近月合约价格跌幅较大。 4.3跨期价差分析-焦煤期货C曲线走陡，重心下移 本周焦煤Contango曲线重心小幅上移，斜率走陡。目前焦煤最便利交割品为蒙5#精煤，但是蒙煤近期进口高位，价格走弱。且焦煤仓单升水率较高，买方接货意愿弱，因此仓单成本对近月合约价格形成压制，焦煤Contango曲线走陡。 4.3焦煤月差分析 由于焦煤仓单成本压力，01合约价格跌幅大于05、09合约。 截至11月21日，9-1价差152.5元/吨，环比降22.5元/吨；1-5价差-85.5元/吨，环比降27.5元/吨。 4.4供应：矿山开工率持续上升 截至11月21日当周，523家炼焦煤矿山开工率86.94%，环比上升0.66%。在保供等政策影响下，煤矿开工持续上调。 4.4供应：原煤和精煤产量上升 截至11月21日当周，523家矿山原煤日产193.42万吨，环比上升1.47万吨/天；精煤产量75.8万吨/天，环比上升0.06万吨/天。本周山西吕梁和陕西等地煤矿增产，因此原煤和精煤产量持续上升。Mysteel预计下周主产地煤矿仍有小幅增产空间。 4.4供应：洗煤厂精煤产量环比上升 本周314家洗煤厂开工率37.56%，环比上升0.13%。样本洗煤厂精煤日均产量27.63万吨，环比上升0.20万吨/天。 4.5库存：炼焦煤库存环比下降 总库存统计了“523家矿山企业精煤+港口炼焦煤+247家钢企炼焦煤+独立焦化企业炼焦煤”数据。 截止11月21日当周，炼焦煤总库存2312.69万吨，环比降10.01万吨，同比降144.1万吨。焦煤降幅主要来自独立焦企和港口库存下调。由于煤供给边际走强，下游端接货意愿较弱，焦煤价格下调，独立焦企端补库意愿有限。而矿山端因下游需求偏弱而累库。 4.5库存：矿山累库 截至21日当周，523家样本矿山精煤库存185.92万吨，环比增20.86万吨；港口库存291.5万吨，环比降7万吨。矿山端，由于供给增加，但是市场冷清，焦煤流拍率增加，下游端接货意愿走弱，矿山出现累库。 4.5库存：独立焦企焦煤库存下降 本周247家钢企焦煤库存797.08万吨，环比上升6.91万吨；独立焦企本周焦煤库存1038.19万吨，环比下降30.78万吨。焦炭第四轮提涨落地，而成材价格难起，钢厂亏损压力加剧。钢厂与焦化厂就焦炭价格持续博弈，钢厂焦炭产量和库存有所上调。而对于焦化厂，由于煤价走弱，且焦炭提涨极难，生产意愿较低，补库意愿下降。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。