早报

国新国证期货早报 2025年11月25日星期二 品种观点： 【股指期货】周一（11月24日）A股三大指数集体小幅上涨，截止收盘，沪指涨0.05%，收报3836.77点；深证成指涨0.37%，收报12585.08点；创业板指涨0.31%，收报2929.04点。沪深两市成交额17278亿，较上一交易日缩量2379亿。 沪深300指数11月24日弱势震荡。收盘4448.05，环比下跌5.56。（数据来源：东方财富网） 【焦炭焦煤】11月24日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1675.5，环比上涨1.0。 11月24日，焦煤加权指数弱势依旧，收盘价1129.6元，环比下跌14.9。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：现货提涨落地，焦煤价格出现回调，行业利润相较前期好转，高频数据显示焦企开工率周环比小幅回升，焦炭供应环比增加。需求，钢厂高炉开工率周环比再降，终端需求逐步走弱，钢厂提产空间有限。 焦煤：主产区个别煤矿仍受到其他因素制约产量释放，其他煤矿维持正常生产，上游开工率小幅回升，国内煤炭供应缓慢恢复。进口，蒙煤为完成年内出口任务通关放量。需求，焦企焦煤库存升至历年同期偏高位，采购积极性有所下滑，钢厂铁水产量周环比再降，打压真实需求。（数据来源：东方财富网） 【郑糖】虽然今日现货报价下调但是受上周五美糖止稳与短线跌幅较大等因素影响逢低买盘作用郑糖2601月合约周一止稳反弹。夜盘，郑糖2601月合约波动不大窄幅震荡小幅收高。巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年甘蔗种植面积为941.3903万公顷，较上个月预估值上调0.6%，较上年种植面积增加2.1%，甘蔗产量预估为69992.9028万吨，较上个月预估值上调0.6%，较上年产量下降1.0%。（数据来源：文华综合） 【胶】周一，沪胶波动不大呈现震荡走势收盘小幅收高。受青岛港口总库存累库幅度环比扩大的消息影响沪胶夜盘震荡下跌。过去一周青岛港口总库存累库幅度环比扩大，保税库及一般贸易库均呈现累库。周期内海外船货到港入库依旧维持高水平，保税库入库多为非洲胶，且入库量增幅较大。截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%。保税区库存7.19万吨，增 幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%。（数据来源：隆众资讯） 【生猪】11月24日，LH2601主力合约收于11400元/吨，涨幅0.44%。能繁母猪存栏量超正常水平，叠加生产效率提升，新生仔猪量维持高位，加之规模场年末为达成年度出栏目标，集中出栏意愿较强，对期货价格上行形成持续压制。随着国内气温进一步下降，提振部分猪肉的消费需求，对市场形成一定托底。受春节偏晚影响，今年的腌腊消费及节日备货需求有所推迟，加之替代品效应的冲击，终端市场需求恢复节奏缓慢。目前生猪市场仍处于供强需弱格局，后市建议关注能繁母猪的存栏变化、规模猪企的出栏节奏。（数据来源：文华财经） 【豆粕】国际市场，11月24日CBOT大豆期货收跌。美国农业部证实，上周中国购买了超过150万吨大豆。美国农业部公布的周度检验报告显示，截止11月20日当周，美国大豆出口检验量为799042吨，处于市场预估区间下端。当周对中国大豆出口检验量为0吨。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。国内市场，11月24日，M2601主力合约收于3011元/吨，跌幅0.03%油厂压榨量维持高位，豆粕去库节奏放缓，远期供应缺口担忧消失，远月基差承压回落，油厂挺粕动力不足。中美大豆贸易恢复以来，中国进口商接连进行美豆大单采购，国内远期供应形势持续好转，扭转供给缺口担忧预期，豆粕市场进入因供给宽松而承压回调的运行节奏，后市建议关注南美产区天气、大豆进口的情况。（数据来源：文华财经） 【棕榈油】11月24日，美国生物柴油政策不明，使得油脂整体承压，棕榈油期货同样持续走低。至24日收盘主力合约P2601K线收阴，当日最高价8546，最低价8450，收盘价在8486，较前一天跌0.75%。据Mysteel，截至2025年11月21日（第47周），全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，增幅2.13%；同比去年50.79万吨增加15.92万吨，增幅31.34%。（数据来源：Mysteel） 【沪铜】沪铜主力合约日内震荡收涨，开盘85680元/吨，收盘86030元/吨，涨跌额+160元，持仓量110483手、成交量61512手。受宏观情绪有所缓和，铜市矿端紧张担忧仍在，最近价格回落需求略有好转。供应端受印尼矿山停产等扰动维持偏紧，新能源需求提供支撑；但美联储降息预期反复、叠加下游消费疲软，多空博弈下价格高位震荡。（数据来源：文华财经） 【铁矿石】11月24日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.44%，收盘价为790.5元。铁矿发运量继续小幅回升，到港环比继续下滑，港口及钢厂库存均有回落，铁水产量再度下滑，仍处于季节性减产趋势中，短期铁矿价格处于震荡走势。（数据来源：我的钢铁网） 【沥青】11月24日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.82%，收盘价为3060元。沥青供应量继续下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放相对有限，短期沥青价格呈现震荡 运行。（数据来源：隆众资讯） 【原木】原木2601周五开盘766、最低764、最高770、收盘768、日减仓1006手。关注现货端支撑。 11月24日原木现货市场报价:山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平。文华统计显示原木库存升至三个月高位，供需关系上没有太大矛盾，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑。（数据来源：文华财经） 【棉花】周一夜盘郑棉主力合约收盘13620元/吨。棉花库存较上一交易日减少5张。11月24日新疆地区机采棉收购价为6.18—6.27元/公斤。新疆棉花机采基本结束。（数据来源：文华财经） 【钢材】11月24日，rb2601收报3089元/吨，hc2601收报3295元/吨。当前钢厂效益较低，多数处于盈亏边缘，高炉铁水产量仍有下降预期。受期货市场提振，上周钢材需求阶段性好转，但淡季格局下难以持续。原燃料方面，随着炼焦煤价格高位回调，近期煤焦市场或偏弱运行；钢厂对废钢价格继续打压，铁矿石价格相对坚挺。综合来看，近期钢市供需矛盾不明显，库存还在下降，厂商挺价意愿偏强，在期货市场走强带动下，短期钢价表现震荡偏强运行，同时淡季需求疲弱或导致上涨空间受限。（数据来源：Mysteel我的钢铁网） 【氧化铝】11月24日，ao2601收报2736元/吨。几内亚部分被吊销矿权且由政府接管的矿区，被要求撤出设备，复产面临较大困难，但北方采暖季减产预期仍待兑现，氧化铝供应宽松格局短期难改。10、11月氧化铝价格弱势运行，下游加工整体开工率环比小幅下滑，电解铝企业采需不足，现货市场成交冷清，持货商大多选择出货以回笼资金，买家刚需采购规模有限，入场询价氛围冷清，市场整体交投活跃度较低，对全天的交易表现形成压制。（数据来源：长江有色网） 【沪铝】11月24日，al2601收报于21380元/吨。基本面供应端运行稳健，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，但社会库存窄幅续跌。需求端表现继续观望为主，铝价运行中枢走低，贸易商及下游备货需求一般，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材等领域需求平平。（数据来源：长江有色网） 免责声明 本报告分析师在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 国新国证期货有限责任公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。