聚烯烃周报

2025-11-22 张晓珍广发期货周振

供需情况：本周PE市场供需双弱，价格震荡下跌。下游刚需拿货，上游库存累积较多。
供应端：
- 国产产量为67.03万吨，环比下降0.35万吨，产能利用率82.71%，环比下降0.43%。下期产量预计回升至68.29万吨。
- 新装置：埃肯森美孚LD50万吨装置临停。
- 进口：外商报盘放缓，中东资源船期延后，美国库存压力减轻，报价减少。
需求端：PE下游开工率为44.69%，环比上升0.20%。棚膜需求由北向南转移，订单以短期小单为主；地膜市场进入淡季，包装膜市场交易环境改善有限。
库存：两油库存去1.09万吨，煤化工库存去0.25万吨，贸易商库存持平，港口库存去0.9万吨，合计去库2.26万吨。
估值：
- 纵向估值：油制、乙烯制和石脑油制利润略走强，煤制利润继续走弱。
- 横向估值：标品走弱50-90，基差维持，华北6750（-80）/01-20（-）。
- 月差结构：15月差-61（+1）。
平衡情况：11月上半月去库，下半月压力偏大（到港增加+国产检修恢复+农膜见顶）；12月去库压力仍存。
进出口：2025年累计进口量1000.37万吨，同比-1.87%。9月进口量102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58%。

供需情况：PP市场供需压力依然较大，虽检修增多小幅缓解供应压力，但价格阴跌，市场情绪偏弱，库存去化。
供应端：
- 国产产量为80.83万吨，环比下降1.39万吨，产能利用率78.28%，环比下降1.35%。检修损失量16.968万吨，环比增加。
- 新装置：01合约新装置已投产结束。
- 海外、进出口：亚洲PP市场价格延续弱势，CFR中国均聚价格持续相对低位；进口套利窗口持续关闭，市场接盘意愿谨慎。
需求端：
- 下游开工率为53.57%，环比上升0.29%。PP无纺布、PP管材等开工上扬；注塑、CPP需求放缓开工下滑。
库存：截止11月20日，上游去2.62万吨（两油去1.39，煤化工去0.94，PDH去0.13），贸易商去0.29万吨，港口去0.11万吨。
估值：
- 纵向估值：油制走强，煤制和PDH制利润走弱。
- 横向估值：标品走弱50-100，非标走弱20-50。
- 月差结构：15月差-117（-16）。
平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），需求增速放缓，供需差负值收窄，01合约终点压力偏大。
利润分化：油制利润走强，煤制利润下滑。
库存仓单：仓单注册量同比高位，高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大。
进出口：10月进口预计持平，9-10月进口量预计小幅上升。