聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月22日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼本周聚乙烯市场供需双弱，价格震荡下跌，下游刚需拿货，上游库存累积较多 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为67.03万吨（-0.35万吨）产能利用率为82.71%（-0.43%）；预计下期产量预计68.29万吨（+1.26万吨）。本期产量因新增万华化学、吉林石化、中英石化等装置检修而减少；下期因中英石化、镇海炼化、中天合创等装置计划重启而增加。 2.新装置情况：埃肯森美孚LD50万吨临停。 3.进口：外商年底最后一轮报盘，外商报盘行为稍有放缓，中东资源船期延后，美国库存压力减轻，报价减少，市场观望情绪浓厚。 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在44.69%（+0.20%） 2.棚膜需求正由北向南转移，部分企业仍处于生产旺季，但受需求减弱影响，订单以短期小单为主；地膜市场已进入需求淡季。包装膜市场交易环境改善有限，终端采买仍偏刚需。 库存两油去1.09wt，煤化工去0.25wt，贸易商持平,港口去0.9wt，合计去2.26万吨估值： 1.纵向估值：油制,乙烯制和石脑油制利润略走强；煤制利润继续走弱。2.横向估值：标品走弱50-90，基差维持，华北6750（-80）/01-20（-）;3.月差结构：15月差-61（+1）。 平衡情况：11月上半月去库，下半月压力偏大（集中在到港增加+国产检修恢复+农膜见顶）；12月去 ◼PP市场供需压力依然较大，虽检修增多小幅缓解供应压力，但价格阴跌，市场情绪偏弱，库存去化。 供应端 1.国产：本周聚丙烯产量为80.83万吨（-1.39万吨），产能利用率78.28%（-1.35%）。检修损失量16.968万吨（+2.043万吨）。本周巨正源、广东石化等装置停车，检修损失量增加；下周产量预计81.3万吨（+0.47万吨），暂无新增计划内检修装置，广东石化二线计划重启。 2.新装置情况:目前01合约新装置已投产结束 3.海外、进出口：亚洲聚丙烯市场价格延续弱势，CFR中国均聚价格持续相对低位；进口套利窗口持续关闭，市场接盘意愿谨慎。需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率53.57%（+0.29%） 2.下游行业平均开工率整体呈现小幅走高趋势，PP无纺布、PP管材等开工上扬；注塑、CPP需求放缓开工下滑。库存截止11月20日，上游去2.62万吨（两油去1.39，煤化工去0.94，PDH去0.13），贸易商去0.29万吨，港口去0.11估值： 1.纵向估值：油制走强,煤制和PDH制利润利润走弱。油制利润-340（+20），PDH制利润-520（-230），华东MTO制利润-700（+110），煤制利润-170（-100）2.横向估值：标品走弱50-100，非标走弱20-503.月差结构：15月差-117（-16）。 平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），而需求增速放缓供需差负值收窄，01合约终点压力偏大。 PE供应产量小幅下降 PP供应PP产量继续回升，PDH开工下降 PP利润煤制利润偏弱 ◼聚丙烯利润分化，油制利润，煤制利润下滑。 ◼两油累2.55煤化工去0.55，PDH去0.02，港口累0.23，贸易商去1.13 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 进出口10月进口预计持平 ◼PE:2025年累计进口量在1000.37万吨，同比-1.87%。9月份我国聚乙烯进口量在102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58% PE进出口分析 8月PE进口依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 •9月8-12日：进口报盘：北美C6有量，HD窗口开启，印度成交增加，预计11-12月到港增加。•9月13日-9月19日：北美继续报盘，HD LD为主•10月初-10月10日：北美继续报盘，HD LD为主，预计进口增量到12月•11月初：中东报盘成交有量，北美LD价格降幅较多，但承接意愿一般； PE需求开工见顶 ◼整体需求表现疲软，仅棚膜处于生产旺季，但后续订单支撑预计逐步减弱。。 ◼下游订单以短期小单为主，整体新增需求乏力，难以对市场形成有效支撑。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年9月份社会消费品零售总额为41,971亿元，同比增长3.0%而1-9月累计零售总额达365,877亿元，同比增长4.5% ◼10月份最新数据显示，前10个月累计出口金额6,145.5亿元，同比下降0.1%，推算10月单月出口金额约550.12亿元，同比小幅下降。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn