南华生猪产业周报：主力依旧博弈激烈20251124

——增仓下跌，主力依旧博弈激烈 戴鸿绪 投资咨询资格证号：Z0021819交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。部分省市开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，受政策调控预期影响叠加部分省份出现疫病、调运等问题，双节期间各养殖群体出现集中出栏踩踏情况，导致短期猪价快速下行。 上周二育入场积极性逐渐减弱，二育栏舍利用率重新回到高位，谨慎者本轮二育有利润就已出栏，预计后续二育补栏放缓。部分养殖户有入手仔猪打算，或对中期猪价形成压制预期。本周远期价格受近月价格下跌压制，反弹回落。当前猪价整体估值偏低，但盘面依旧保持增仓下跌，鱼尾行情建议投资者谨慎观望为主。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏较高，猪企出栏压力较大2.前期二育养殖场旺季集中出栏，部分省市出现疫病，调运困难，生猪出栏压力加剧3.近期二育补栏放缓，标猪承接力度减弱 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期2.养殖利润走弱，抑制养殖户补栏积极性3.四季度至春节旺季销售预期 4.能繁母猪近几月存栏环比下降 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：下跌动量延缓，阶段性存在反弹可能。 *价格区间：主力合约前期低点或为阶段性低点，不排除合约临近交割时出现二次探底，试探前低。11000-13500或为底部反弹磨底区间。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈后续反弹。 *基差策略：观望。 *月差策略：观望。 【风险点】 *风险：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等 1.3 产业客户策略建议 生猪价格区间预测 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.11月21日，农业农村部部长韩俊主持召开部常务会议，传达学习全国学习运用“千万工程”经验、推进乡村全面振兴现场会精神，研究贯彻落实工作；审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。会议强调，要加强生猪产能综合调控，加快构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的生猪产业高质量发展格局。要加强生产和市场监测预警，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节，防止出现大的波动。 2.唐人神公告，公司决定终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”的募集资金投入，并将剩余募集资金7895.87万元（含累计收到的银行存款利息及扣除银行手续费等的净额，最终以资金转出当日银行结息余额为准）永久补充流动资金。该议案尚需提交公司股东会审议。 【利空信息】 1.据农业农村部监测，2025年11月10—16日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为13.36元/公斤，环比下降1.0%，同比下降26.4%。白条肉平均出厂价格为17.46元/公斤，环比下降0.7%，同比下降25.9%。 2.国家发改委：终端需求跟进有限，供大于求拖累猪价回落。金十期货11月17日讯，截至11月12日当周，全国猪料比价为4.78，环比下跌1.65%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为-199.68元。当周生猪均价环比下滑。养殖端出栏节奏加快，生猪供应充裕，但终端需求跟进有限，且二次育肥减少补栏，供大于求拖累猪价回落。 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力合约承压震荡，周初开盘为11675元/吨，周末收盘11350元/吨，下跌425点，跌幅3.61%。持仓量为13.3万张，较上周增加2623张，盘面依旧处于增仓下跌的态势。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差转为back结构，远月月差整体呈现contango结构，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 source：同花顺,南华研究 *基差结构：二育入场减少，接盘力量减退，但大厂出栏也有减少，基差近两周维持震荡。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润不断缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负，但近两周有所回暖走强。仔猪毛利季节性下降，叠加近期猪价走弱，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格下降较快，同样头均利润转负。二育方面，标肥价差季节性同期保持高位，近期补栏量开始下降。屠宰方面，屠宰毛利维持微利。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，且环比走弱终端消费不振，消费端旺季仍需观察。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 9月统计局能繁母猪头数4035万头，环比8月下降3万头，钢联能繁母猪数据开始拐头向下，能繁淘汰有所提升。 【生猪情况】 上半年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重本周下降。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性下滑走势，本周仔猪毛利有所回暖，但依旧偏差。 【二育情况】 标肥价差本周维持高位，二育栏舍利用率重新回到高位。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业上半年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转正，冷库库存逐渐抬升，屠企呈现备货迹象。本周屠宰利润微跌，宰后均重继续抬升。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况