纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应——装置降负，轻重产量均降 本周纯碱产量72.1万吨，环比下降1.8万吨（-2.5%），轻重均减，分别环比上期下降0.4万吨以及1.5万吨。 本周产量下降趋势，日产10.1-10.5万吨左右。实际变动：河南骏化、江苏井神、重庆湘渝、徐州丰成、湖北双环、五彩碱业等装置降负而减量；甘肃金昌恢复而增量周内纯碱企业装置震荡调整。 本周原盐稳定，动力煤价格小幅上移。截至2025年11月20日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨。 1.2纯碱需求——轻碱需求较好，价格重降轻涨 本周纯碱表观需求78.4万吨，环比增加5.1%，重碱表需41.6万吨（环+3.1%），轻碱36.8万吨（环+7.3%）。 周内，浮法日产量15.82万吨，环比下降900T/D。光伏玻璃8.9万吨，稳定。 本周期价大幅下跌，中游出货历史高位，重碱青海部分厂家下调价格，轻碱销量好，各地涨价20-50元/吨。 本周纯碱期现周度出货20万吨左右，出货环比大幅增加，沙河送到1130元/吨（环比-70）左右，对应SA01-30，基差走强。 目前中游库存较大，库存结构性累库，整体库存压力不大。随着下游需求浮法玻璃走弱及煤价稳定，近期价格偏弱。 1.3纯碱库存——厂库去库 上游：纯碱厂库去库（164.4万吨），环比上期去库6.3万吨，其中重碱去库（环-2万吨），轻碱去库（环-4.3万吨）。地区来看，西北地区厂库去库4.7万吨至65.7万吨，西南地区厂库去库0.1至60.7万吨。华北地区累库0.35至22.4万吨。 中游：中游库存小幅去库，社会库存环比下降2%至65.3万吨。仓单0张。 下游：浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.87天，环比降0.76天。 1.4纯碱——预计下周震荡修复 市场表现方面，本周股、商市场同跌，商品中碳酸锂、铁矿石领涨，焦煤、银、玻璃领跌。海外美降息预期落空，美股杀估值，流动性收缩，全球股市走弱。国内经济数据低迷，新能源谈判悬而未决，机构调仓，股商同跌。四季度政策与业绩均进入空窗期，基本面偏弱，市场缺乏明确的叙事主线，市场更多期待春季行情。商品方面，本周跌多涨少，情绪偏弱，基本面偏弱。事件上中央经济会议可能12月初召开， 本周纯碱市场如上周预期的偏弱走势，周度低价接近6月低点（1141元/吨）。此前纯碱和黑色走势背离，本周补跌行情。叠加需求端浮法玻璃产线有冷修预期，以及负反馈加剧，纯碱期价大幅下跌。 周度数据方面，本周纯碱产量72.1万吨，环比下降2.5%。需求端，目前玻璃日熔15.8万吨，环比下降900吨。光伏玻璃日产量8.9万吨。重碱理论日度需求为5.3万吨。轻碱需求持续增加，厂家轻碱涨价。 单边：预计下周价格震荡修复，中长期价格区间仍下移 套利：多FG05空SA05 期权：中期关注虚值卖看涨策略 2.1玻璃供给——关注年前产线冷修计划 浮法日产量15.82万吨，环比下降900T/D，东北一条产线放水。目前运行产线222条。 本周据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-206.84元/吨，环比减少19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润25.79元/吨，环比减少25.47元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润8.52元/吨，环比减少24.00元/吨。 供应端的收缩并非市场自发出清，主要由环保政策驱动，难以根本性扭转供需格局。若价格持续下跌，节前有冷修计划产线或增加。 2.2玻璃需求——需求弱，预期弱 需求端，本周湖北厂家两次下调价格，沙河周一下调价格。据隆众，明弘报价1040元/吨，调价后产销仍弱。 地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求乏力，中游库存较大是主要担忧。 截至20251117，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比-8.9%，同比-24.2%。进入11月，各大区深加工样本持有订单均值环比月初均有下滑，订单疲软态势也导致部分加工厂出现阶段性放假现象，目前调研的深加工所持订单天数较少在2-5天居多，另有排期集中在7-15天，亦有少数工程订单排期较长，临近年末，欠款类订单深加工签单依旧保持谨慎心态。本周（20251107-1113），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为76.2%，环比+1.7%。 2.3玻璃——近月跌现实，远月涨预期 玻璃01合约价格跌破千。地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求表现显乏力，中游库存较大是主要担忧。纯碱期价本周快速下跌，玻璃成本端支撑减弱。供应方面，玻璃日熔15.82万吨。短期重点跟踪厂家以价换量效果，核心关注日度产销数据。若湖北等主产区厂家持续降价，但终端需求未实质改善，产销率未能回升，玻璃价格或仍有下行空间。玻璃01合约持仓量达199万手，同比去年增加86.6%，关注监管风险。随着近月价格的下跌，市场开启冷修预期逻辑，可关注反套策略以及05合约上多玻璃空纯碱策略。 单边：下周市场或将进入震荡，中期仍弱。套利：FG1-5反套、多FG05空SA05。期权：中期关注虚值卖看涨策略 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：基差月差 期现：品种差 纯碱供应结构（2025年） 纯碱年度产量（2020-2024年） 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 纯碱年度表观消费（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：基差价差 玻璃供应结构（2025年） 玻璃年度产量（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：实际产线变动表 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 玻璃需求结构（2025年） 玻璃年度表需（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 隆众资讯，银河期货 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 统计局，银河期货 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn