巴西的新通胀目标：期望更高，支付更少

巴西的新通胀目标：期望更高，支付更少作者：Latam新兴市场研究主管Banco BNP Paribas Brasil S.A.Banco BNP Paribas Brasil S.A.新的通胀目标期为三年可信的较低目标将使经济受益众多举措中的第一步我们仍然认为2018年政策利率为7％巴西宣布了更雄心勃勃的通货膨胀目标，并扩大了其规划范围。由于通货膨胀预期已经低于4.5％的目标，因此较低的目标成本应该很小。可靠地融入新兴市场标准也应允许降低利率。巴西国家货币委员会（National Monetary Council）十多年来首次宣布降低通胀目标。除了当前的2017年和2018年通货膨胀目标4.5％之外，中央银行现在将追求2019年通货膨胀目标4.25％。此外，从现在起，当局将目标范围扩展到三年，设定了通货膨胀目标2020年为4.0％。两种方法的公差范围均保持在1.5pp（图1）。我们非常欢迎这一举动。长期以来，我们一直认为合理的较低目标应该有助于降低通胀预期，并随着时间的推移降低利率。我们认为现在是巴西开始将其目标推向新兴市场标准的时候了。此外，新近延长的三年目标范围应有助于将周期性的短期考虑与结构性的长期目标分开，并使长期的货币目标与政治选举周期分离。我们认为，一个可信的，较低的目标应该带来以下好处：降低名义利率，甚至可能降低实际利率，从而降低了借贷成本。降低预期价格波动，有助于延长投资计划的时间范围。供应冲击所带来的第二轮影响更为缓和，应避免恶性的通胀周期。较低的价格调整频率应减少经济中资源的错配。未来几年的通货膨胀预期已经低于当前的4.5％目标（图2），并将很快重新确定其新目标，即2019年的4.25％和2020年的4.0％。推断出线性趋势，并在未来几年内进一步下降，直至当局将其描述为理想的长期目标的3％。确实，巴西央行行长Ilan Goldfajn明确评论了结构趋同于国际通货膨胀标准的好处。观察者可能会看到新目标，这是朝着最终目标3％迈出的第一步。换句话说，我们预计市场共识将为未来几年的通货膨胀目标进一步削减。总体而言，新的通胀目标强化了我们高度自信，长期存在的，超出共识的观点，即巴西的利率可能会低于人们的预期。我们继续看到今年的政策利率下降到8％，然后明年下降到7％。图表2：共识通胀预期（12月/ 12月百分比）1110IPCA标题通货膨胀987654目标中心325.55.14.74.33.93.520192017/18通胀目标中心201820202021201704 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 201617资料来源：IBGE，法国巴黎银行资料来源：BCB，法国巴黎银行2017年6月29日经济桌面笔记图表1：IPCA通胀率和目标（同比百分比） 法律注意该报告由法国巴黎银行的独立研究团队撰写。本文档是针对MiFID的投资研究。本文档构成营销传播，由法国巴黎银行为以下领域准备并针对：（a）欧洲联盟金融工具市场指令（2004/39 / EC）（“ MiFID”）中定义的专业客户和合格交易对手），以及（b）在相关的情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资方面的专业经验的人士，以及在其他地方可能具有合法经验的人士根据相关司法管辖区的法规进行沟通（统称为“相关人员”）。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但不能保证此类信息的准确性或完整性，并且此类信息未经法国巴黎银行或法国巴黎银行的独立验证。任何人。法国巴黎银行，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级职员，代理商或雇员均不对信息或信息的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的任何意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在收款人与法国巴黎银行之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在有关文件中约定的条款进行。本文档不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。本文档中包含的信息和观点是为了帮助接收者而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供本文件时，法国巴黎银行不向收款人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不对收款人承担任何信托责任。任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不对因使用或依赖本文档中所含材料而引起的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。许多因素都会影响市场定价，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。法国巴黎银行可能会在本文件提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经为本文中提及的任何人担任高级职员，董事或顾问身份。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本文档中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人有关本文件制作的协议的订约方。在文件发布之前，法国巴黎银行可能已在法律允许的范围内采取或使用了本文所包含的信息，或所依据的研究或分析。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。就欧盟指令2003/71 / EC（不时修订）而言，此处提供的信息不包含证券的招股说明书。本文档由法国巴黎银行集团公司制作。本文件仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档即表示您同意。英国：在英国，法国巴黎银行伦敦分行正在传达本文件。伦敦 Harewood Avenue 10号， NW1 6AA；电话： +44 20 7595 2000；传真： +44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：该报告由法国巴黎银行SA和/或法国巴黎银行套利在法国制作和/或分发。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）是一家在法国注册成立的有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，France，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autorité授权并监督根据2013年10月15日第1024/2013号理事会条例，就有关欧洲央行的审慎监管政策的具体任务授予欧洲央行的监管权，监管权仍在国家层面信贷机构。 BNP Paribas Arbitrage是一家无限责任公司，其注册办事处为 160/162林荫大道 Mac Donald 75019巴黎，已在巴黎贸易和公司注册处注册，注册号为 394895833。它由AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution授权和监督以及法国的Marchés金融家公司。 德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）。法国巴黎银行（BNP Paribas Niederlassung Deutschland）由欧洲中央银行（ECB）以及法国自动监管权和解决方案联盟（ACPR）授权并领导，并受德国联邦金融服务局（BaFin）的有限监督和监管。根据2013年10月15日第2013/1024号理事会规定，欧洲央行将有关信贷机构审慎监管政策的特定任务以及第2013/36 / EU号理事会指令授予欧洲委员会，其权限仍处于国家水平2013年6月26日以及《德国银行法》第53b条（Kreditwesengesetz-KWG）规定了国家主管部门在分支机构情况下的共同监管原则和适用的国家法规。 BNP Paribas Niederlassung Deutschland已在Europa Allee 12，法兰克福60327（商业注册HRB美因河畔法兰克福40950）和Bahnhofstrasse 55，90429纽伦堡（商业注册Nuremberg HRB纽伦堡31129）注册。比利时：法国巴黎银行富通银行SA / NV由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行（布鲁塞尔大道1000号布鲁塞尔）授权和监督，并受金融服务和金融服务业者的保护。市场管理局（FSMA），布鲁塞尔街12-14号，布鲁塞尔，地址为1000，并已通过FSMA编号25789 A授权为保险代理爱尔兰：此报告由BNP Paribas S.A.都柏林分公司在爱尔兰分发。法国巴黎银行以法国兴业银行的身份在法国注册成立，并由欧洲中央银行和法国私人监管和解体银行监管。意大利：该报告由法国巴黎银行意大利分行（Succursale Italia）发布，该行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦管理和监管委员会授权并领导，由法国金融市场监管机构（AutoritédesMarchésFinanciers）监管。已通知意大利银行。法国巴黎银行（BNP Paribas Succursale Italia）是一家根据法国法律注册成立的公司的意大利分支机构，其注册办事处位于巴黎75009 Italiaens大道75009，其办事处位于米兰Lina Bo Bardi 3广场，税码和注册号米兰公司注册处的编号为04449690157的意大利银行已注册为意大利银行持有的第5482号银行的登记册，该银行的登记册已根据相互承认的原则正式授权在意大利提供银行和投资服务。该分行分别受意大利银行和CONSOB的监管。荷兰：此报告由BNP Paribas Fortis SA / NV荷兰分公司在荷兰分发，BNP Paribas SA / NV的分支机构总部位于比利时布鲁塞尔。法国巴黎银行（BNP Paribas Fortis SA / NV），荷兰分行，荷兰阿姆斯特丹分行595，邮编：1017，受欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行的授权和监管，还受到比利时金融服务和市场管理局（FSMA）的监管并且受荷兰金融市场管理局（AFM）和荷兰中央银行（De Nederlandsche银行）的有限监管。葡萄牙：法国巴黎银行（BNP Parib