宏观与政策
- 中美第五轮经贸会谈达成部分共识，释放摩擦缓和信号，提振市场情绪。
- 美国最高法院质疑特朗普关税政策合法性，但预计其政府仍将延续调控目标。
- 美联储鹰派信号释放，降息预期显著下行。
- 国内10月CPI同比回升至0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，价格边际温和改善。
- M2增速回落至8.2%，M1增速降至6.2%，M1-M2剪刀差走阔至-2.0%，企业资金活性减弱。
- 10月社会融资总量新增8150亿元，同比少增5970亿元，居民和企业信贷均呈现乏力状态。
原料供给
- 铁矿石：10月进口量同比增长0.1%，年末澳洲飓风影响发运量波动，预计西芒杜项目2026年投产放量。
- 焦炭：1-10月产量同比增长3.3%，10月产量环比下降1.6%，焦企利润不佳，开工积极性下降，焦炭供应收缩。
- 钢材及螺纹钢供应：1-10月钢材产量同比增长4.7%，10月产量同比下降0.9%，螺纹钢产量同比下降18.6%。
- 库存：钢材社会库存较年初增加248.56万吨，螺纹钢社会库存较年初增加112.98万吨，库存累积。
钢材需求
- 出口：10月出口钢材978.2万吨，环比下降6.5%，1-10月累计同比增长6.6%。
- 房地产：1-10月房地产开发投资同比下降14.7%，新房屋开工面积同比下降19.8%，销售面积同比下降6.8%。
- 基建：1-10月固定资产投资同比下降1.7%，基础设施投资同比下降0.1%。
- 汽车工业：10月汽车产销同比分别增长12.1%和8.8%，1-10月产销同比分别增长13.2%和12.4%。
- 家电：除彩电外，空调、冰箱、洗衣机产量均保持同比持平或正增长。
- 集装箱：1-10月产量同比下降16.3%。
- 造船：1-8月民用钢质船舶产量同比增长19%。
总结与展望
- 短期价格压力存在，等待需求转暖。
- 钢厂利润不佳，但自身保持开工动能，主动减产驱动不足。
- 地产短周期难见起色，基建投资放缓，终端需求弱势。
- 汽车、家电和钢材出口仍将保持增长。
- 当前钢材库存相对较高，盘面估值偏低，待旺季需求启动及宏观提振再现，仍具备反弹动能。
