早报

国新国证期货早报 2025年11月24日星期一 品种观点： 【股指期货】周五（11月21日）A股三大指数集体重挫，截止收盘，沪指跌2.45%，收报3834.89点；深证成指跌3.41%，收报12538.07点；创业板指跌4.02%，收报2920.08点。沪深两市成交额达到19657亿，较昨日放量2575亿。 沪深300指数11月21日维持弱势。收盘4453.61，环比下跌111.34。（数据来源：东方财富网） 【焦炭焦煤】11月21日焦炭加权指数弱势依旧，收盘价1658.8，环比下跌17.2。 11月21日，焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1136.2元，环比下跌10.8。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：行业利润不佳，焦企提产动能不足，高频数据显示焦企开工率周环比小幅回落，焦炭供应收缩。需求，钢厂高炉小幅复产，但终端需求逐步走弱，钢厂提产空间有限。各环节焦炭库存低位，但考虑到下游利润不佳，现货继续提涨乏力。 焦煤：部分前期因井下因素限产煤矿陆续复产，但主产区个别煤矿仍受到其他因素制约产量释放，多数煤矿维持正常生产，国内煤炭供应缓慢恢复。进口，蒙煤通关量回升至高位。需求，焦企焦煤库存升至历年同期偏高位，采购积极性有所下滑，钢厂铁水产量出现小幅回升。（数据来源：东方财富网） 【郑糖】美糖上周五延续近期震荡走势，期价窄幅震荡小幅收高。郑糖2601月合约因空头打压上周五夜盘震荡下跌。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至10月7日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸3,861手，至142,589手。（数据来源：文华综合） 【胶】因空头打压影响沪胶上周五夜盘震荡走低。截止11月21日，上海期货交易所天然橡胶库存78675吨环比-79463吨，期货仓单39600吨环比-68871吨。20号胶库存53827吨环比+302吨，期货仓单50199吨环比+504吨。（数据来源：文华综合） 【生猪】11月21日，LH2601主力合约收于11350元/吨，跌幅0.79%。10月能繁母猪存栏虽环比调减1.1%至3990万头，但仍高于3900万头的合理调控目标。叠加生产效率提升，新生仔猪量维持高位。另外，规模 场年末为达成年度出栏目标，集中出栏意愿较强，对期货价格上行形成持续压制。随着国内气温进一步下降，提振部分猪肉的消费需求，对市场形成一定托底。受春节偏晚影响，今年的腌腊消费及节日备货需求有所推迟，加之替代品效应的冲击，终端市场需求恢复节奏缓慢。目前生猪市场仍处于供强需弱格局，后市建议关注能繁母猪的存栏变化、规模猪企的出栏节奏。（数据来源：文华财经） 【豆粕】国际市场，11月21日，CBOT大豆期货小幅收涨0.31%。当前美豆收割已基本结束。美国农业部民间出口商报告称，美国农业部已确认对华大豆销售总量超过150万吨，为短期市场提供边际支撑，但10月2日止当周美国大豆出口销售净增91.94万吨，处于市场预测区间下端，核心受制于巴西廉价大豆的全球竞争挤压。国内市场，11月21日，M2601主力合约收于3012元/吨，跌幅0.17%。短期进口大豆到港充足，豆粕库存接近百万吨高位，仍有待去库。中美大豆贸易恢复以来，中国进口商接连进行美豆大单采购，国内远期供应形势持续好转，扭转供给缺口担忧预期。豆粕市场进入因供给宽松而承压回调的运行节奏，后市建议关注南美产区天气、大豆进口的情况。（数据来源：文华财经） 【沪铜】沪铜市场表现整体呈现仍弱震荡、持仓量持续缩减，供需端的供应紧张与需求平淡形成博弈。沪铜短期仍维持高位震荡。中长期来看，新能源与AI领域带来的新增需求，叠加全球铜矿供应的刚性短缺，铜价中枢仍有上移空间，但短期需警惕宏观政策变动及投机资金撤离引发的波动。（数据来源：文华财经） 【原木】原木2601周五开盘772、最低768、最高774.5、收盘768.5、日增仓896手。关注现货端支撑。 11月21日原木现货市场报价:山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平。供需关系上没有太大矛盾，海关18日数据显示，10月原木进口量同比减少16.3%。后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑。（数据来源文华财经） 【铁矿石】11月21日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.32%，收盘价为785.5元。铁矿发运量继续小幅回升，到港环比继续下滑，港口及钢厂库存均有回落，铁水产量再度下滑，仍处于季节性减产趋势中，短期铁矿价格处于震荡走势。（数据来源：我的钢铁网） 【沥青】11月21日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.46%，收盘价为3009元。沥青供应量继续下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放相对有限，短期沥青价格呈现震荡运行。（数据来源：隆众资讯） 【棉花】周五夜盘郑棉主力合约收盘13595元/吨。棉花库存较上一交易日减少1259张。11月21日新疆地区机采棉收购价为6.1—6.3元/公斤。短纤价格周四夜盘下跌2点。（数据来源：文华财经） 【钢材】宏观层面暂时缺乏新的刺激，美联储12月降息的概率下降，国内政策处于真空期，压制钢价上行空间，12月将召开的经济工作会议成为市场关注焦点，若有超预期政策出台，可能推动黑色系反弹。当前黑色金属市场正处于供需再平衡的关键阶段，当前价格已大部分反映利空因素，进一步下行空间有限，但上行驱动同样不足。12月下旬钢厂冬储需求逐步入场，但鉴于当前钢厂库存同比去年偏高，补库需求有所提升但可能体量不及去年。密切跟踪政策动向及冬储节奏，灵活调整策略应对市场变化。（数据来源：Mysteel我的钢铁网） 【氧化铝】基本面原料端，几内亚雨季影响结束，铝土矿发运增加，国内生产虽仍受限，但进口土矿将逐步补足，氧化铝原料供给或将逐步充足。供给方面，原料港口库存持续缓降，国内运行产能及开工仍处高位，氧化铝供给量仍处偏多局面，但较弱的现货价格仍在一定程度上影响冶炼厂利润水平，后续减产情况有待观测。需求方面，由于电解铝对原料的需求相对稳定，但相较于供给偏多的局面，氧化铝需求上则略显弱势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多，需求暂稳的局面。（数据来源：长江有色网） 【沪铝】基本面上，原料端氧化铝报价回落，冶炼厂整体利润仍较好，生产情绪仍积极。供给方面，国内在运行产能临近上限，开工及产能皆处高位，在此背景下国内电解铝供给量或将维持高产格局。需求方面，下游消费逐步向淡季过渡，铝材开工或将有所收敛。现货成交方面，近期铝价的回落减缓前期高价铝对下游的抑制，现货市场成交情绪小幅转暖，故需求的转弱在一定程度得以缓解。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定，需求受淡季影响小幅转弱的局面。（数据来源：长江有色网） 免责声明 本报告分析师在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 国新国证期货有限责任公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。