有色金属日报

2025-11-24 铜 【行情资讯】 有色金属小组 美联储12月降息概率提高，铜价下探回升，周五伦铜3M合约收涨0.86%至10778美元/吨，沪铜主力合约收至86180元/吨。LME铜库存减少2900至155025吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M由贴水转为小幅升水。国内上期所周度铜库存微增，日度仓单减少0.5至5.0万吨，上海地区现货升水期货抬升至90元/吨，市场采销情绪改善。广东地区库存延续减少，现货升水期货上调至95元/吨，交投氛围较好。国内铜现货进口亏损500元/吨左右。精废价差2670元/吨，环比缩窄。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 美股走弱压力下美联储官员表态有所转鸽，12月降息概率回升，而地缘层面对风险偏好有所压制。产业上看铜原料供应维持紧张，国内冶炼检修边际减少，不过下游开工率维持偏强，国内累库压力暂时不大，铜价下方支撑较强，短期价格预计偏震荡。今日沪铜主力运行区间参考：85500-87000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10680-10900美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 情绪面有所回暖，铝价下探回升，周五伦铝微涨0.05%至2808美元/吨，沪铝主力合约收至21390元/吨。沪铝加权合约持仓量减少4.2至61.2万手，期货仓单微降至6.9万吨。国内铝锭三地库存环比减少，铝棒三地库存亦环比减少，铝棒加工费上行，市场部分逢低采买。华东电解铝现货持平于期货，下游采购情绪回暖。外盘LME铝库存增加0.4至54.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水稍有扩大。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 【策略观点】 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 全球权益市场回调叠加地缘局势偏紧张，市场情绪较为谨慎，沪铝多空明显减仓，铝价回落。当前加总的全球铝锭显性库存维持相对低位，加之供应干扰预期，铝价支撑仍强。虽然下游逐渐转向淡季，但伴随价格回调，预计国内累库压力不大，铝价震荡调整后仍可能进一步走强。今日沪铝主力合约运行区间参考21300-21600元/吨；伦铝3M运行区间参考2770-2830美元/吨。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌0.31%至17165元/吨，单边交易总持仓7.53万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17.5至1997.5美元/吨，总持仓15.96万手。SMM1#铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME铅锭库存录得26.47万吨，LME铅锭注销仓单录得8.57万吨。外盘cash-3S合约基差-28.91美元/吨，3-15价差-85.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为10.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.64万吨。 【策略观点】 原生铅开工率维持相对高位，再生铅冶炼原料库存与开工均有抬升，铅锭供应端持续放量。国内蓄企开工率维持平稳，铅酸蓄电池出口延续下滑。国内铅锭库存自低位企稳回升，海外铅锭库存连续交仓，LME铅月差下滑。总体来看铅锭供应相对宽松，前期主力多头离场后，铅价仍在宽幅区间内震荡。近期全球主要金融资产表现偏弱，预计铅价短期弱势运行。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.03%至22395元/吨，单边交易总持仓19.52万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌0.5至2989.5美元/吨，总持仓22.08万手。SMM0#锌锭均价22440元/吨，上海基差25元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差-35元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.29万吨，内盘上海地区基差25元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得4.61万吨，LME锌锭注销仓单录得0.36万吨。外盘cash-3S合约基差134.75美元/吨，3-15价差26美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.055，锌锭进口盈亏为-4164.59元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.27万吨。 【策略观点】 10月锌矿进口大幅下滑，过去一周锌矿显库延续去库，TC进一步下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求表现偏紧，但备库结束后预计锌矿仍将边际转松。冶炼利润下滑后近期国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期来看锌产业仍在过剩周期内，中期产业过剩观点维持不变。资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮。沪锌前期主力净多均大幅减仓。近期全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势运行。 锡 【行情资讯】 2025年11月21日，沪锡主力合约收盘价291310元/吨，较前日下跌0.39%。供给方面，本周云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体高位企稳，云南地区生产恢复明显，而江西地区则略显疲软，原料供应紧张是两地产能释放的共同制约因素。根据海关总署数据，2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所回升，整体量级符合预期。自缅甸进口锡矿量10月份小幅下滑，但随着采矿证审批通过，预计11月份会增长2000吨以上的量级。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，10月国内集成电路产量为41.8亿块，同比增速17.7%。库存方面，本周统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨。消息层面，周末外交部发文称，刚果（金）安全形势复杂严峻，驻留刚果（金）东部地区中国公民应立即撤离。目前看当前反政府武装仅限于袭击，并未形成攻势，Bisie锡矿停产风险暂时可控。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，但考虑到高价对于锡消费的抑制效应以及矿端紧缺边际缓解，预计锡价震荡运行为主。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-38000美元/吨。 镍 【行情资讯】 上周镍价持续下跌，沪镍主力合约周五收报114130元/吨，跌幅达2.70%，伦镍周五报价14620美元/吨，周跌幅1.75%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4100元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏弱，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报892元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点。 【策略观点】 目前镍基本面短期压力明显，价格或继续承压运行。供给方面，镍铁价格加速下跌，转产高冰镍预期增强，同时硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。 需求方面，市场需求未见增量，国内外库存持续累积。从成本来看，镍矿价格出现小幅松动，若后市价格难以持稳，或出现负反馈带动下游价格进一步下跌。操作方面，不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳后再做进一步观察。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 11月21日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92211元，较上一工作日-6.87%，周内+6.55%。MMLC电池级碳酸锂报价91700-93200元，均价较上一工作日-6800元（-6.85%），工业级碳酸锂报价90700-91200元，均价较前日-6.96%。LC2601合约收盘价91020元，较前日收盘价-8.04%，周内+4.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-250元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1130-1210美元/吨，均价较前日-6.02%，周内+10.90%。 【策略观点】 消费高景气度带动锂电行业乐观情绪，做多资金主导上周行情走向。周五市场氛围降温，锂电板块重挫，锂价大幅回调。短期需求超预期、去库延续已较为充分地定价。当前锂价位于年内高位，需关注供给释放及需求增势减缓等潜在扰动。建议后续关注持仓结构变化、权益市场氛围、锂电材料及电芯排产。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间88800-94600元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年11月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.65%至2737元/吨，单边交易总持仓57.3万手，较前一交易日减少0.1万手。基差方面，山东现货价格维持2775元/吨，升水12合约38元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报-41元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报25.09万吨，较前一交易日减少0.42万吨。矿端，几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨。 【策略观点】 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周五下午15：00不锈钢主力合约收12290元/吨，当日+0.04%(+5)，单边持仓24.41万手，较上一交易日-19233手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12500元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日+50；佛山基差10(-5)，无锡基差210(+45)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日-10。保定304废钢工业料回收价报8500元/吨，较前日-100。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得70365吨，较前日-1726。据钢联数据，社会库存下降至107.17万吨，环比增加0.11%，其中300系库存65.88万吨，环比减少0.17%。 【策略观点】 不锈钢市场供应过剩局面依然持续，市场信心偏弱，贸易商及终端多按需采购，缺乏主动囤货意愿，整体成交表现清淡。需求方面，受房地产市场持续低迷影响，建筑装饰、家居厨具等相关不锈钢消费领域受到明显拖累，社会库存去化缓慢。成本端，由于自印尼等地进口的原料供应充裕，镍铁价格继续走弱，铁厂利润空间受到挤压，不锈钢成本支撑进一步减弱。综合来看，在供给高位、需求疲软、成本下移的共同作用下，不锈钢价格预计仍将延续弱势下行趋势。 铸造铝合金 【行情资讯】 周五铸造铝合金价格下跌，主力AD2601合约收跌0.89%至20595元/吨（截止下午3点），加权合约持仓下滑至2.43万手，成交量0.77万手，量能放大，仓单减少0.02至6.09万吨。AL2601合约与AD2601合约价差745元/吨，环比扩大。国