聚丙烯：短期不追空，中期趋势仍有压力

国泰君安期货研究所·张驰投资咨询从业资格号：Z0011243日期：2025年11月23日 观点综述 聚丙烯供需 观点综述 本周PP观点：短期不追空，中期趋势仍有压力 核心数据 基差与月差：PP近期基差走强，月差走弱。 聚丙烯供需 聚丙烯：粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱。 ◆非标价差不利于市场持续反弹。 聚丙烯：短期整体开工环比下滑，未来新增产能压力不减，弱基差将会是趋势。 ◆本期聚丙烯平均产能利用率78.28%，环比下降1.35%；中石化产能利用率81.24%，环比上升3.77%。 聚丙烯：检修装置陆续复产，11月检修偏低，压制反弹空间 聚丙烯：2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5% 聚丙烯：生产库存环比下降，贸易商库存环比下降 ◆中国聚丙烯商业库存总量在87.28万吨，较上期下降3.14万吨（上期商业库存修正为90.42万吨），环比下降3.47%，上游积极去库，叠加上游部分装置停车检修，供应端压力尚可，因此周内生产企业库存下降，贸易商库存同样小幅去化。 聚丙烯成本：原油价格下跌，油制成本下滑 聚丙烯：油制厂家利润下降，PDH制利润下降 12-25按照资讯公司测算油制PP利润：-634元/吨煤制PP利润：-601元/吨MTO装置利润：-801元/吨PDH装置利润：-1042元/吨 需要注意上述利润仅为计算利润，与实际情况有一定误差。 聚丙烯下游：BOPP开工稳定、订单天数上升、成品库存高位 聚丙烯下游：BOPP利润略有回升，但仍处于历年低位，主要因BOPP自身产能过剩。 BOPP利润400元/吨，利润率5.37%，处于历年低位。 聚丙烯下游：胶带母卷开工稳定，订单天数下滑 聚丙烯下游：塑编开工持平，订单天数下滑 聚丙烯下游：无纺布开工上升，成品库存中性偏高。 聚丙烯下游：CPP开工下滑，订单天数下降 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING