晨会聚焦
晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年11月24日 【财经要闻】 1、财政部、中国证监会成立“内地会计师事务所从事H股企业审计业务审核推荐委员会”。 2、国家金融监督管理总局网站发布批复，同意新华人寿保险股份有限公司以自有资金出资认购新华资产管理（香港）有限公司增发的2500万股股份，向其增资1.54亿港元。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、农业农村部审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，强调要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节，防止出现大的波动。 资料来源：财政部，国家金融监督管理总局，农业农村部，Wind资讯 【宏观策略】 年度策略：科技成长的弹性与消费价值的回归市场分析：观望情绪提升A股宽幅震荡市场分析：银行地产行业领涨A股震荡整固市场分析：船舶贵金属领涨A股小幅上行市场分析：传媒互联网领涨A股震荡整固 【行业公司】 行业年度策略：新复苏周期、新科技成长行业年度策略：人工智能产业变革持续推进，半导体周期继续上行行业深度分析：前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏行业分析报告：成本红利消退，收入加速下行行业年度策略：政策高景气，储能超预期行业月报：猪价持续下行，宠物食品“双十一”表现亮眼行业月报：行业反内卷整治继续深入，关注相关受益行业行业月报：北美云厂商继续上调资本开支，硅光助力AI网络规模化扩展行业深度分析：蓝海波涌，托起全面健康行业专题研究：行业景气向上，盈利能力持续改善——机械行业2025年三季报总结 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、财政部、中国证监会成立“内地会计师事务所从事H股企业审计业务审核推荐委员会”。 2、国家金融监督管理总局网站发布批复，同意新华人寿保险股份有限公司以自有资金出资认购新华资产管理（香港）有限公司增发的2500万股股份，向其增资1.54亿港元。 3、农业农村部审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，强调要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节，防止出现大的波动。 资料来源：财政部，国家金融监督管理总局，农业农村部，Wind资讯 【宏观策略】 年度策略：科技成长的弹性与消费价值的回归2025-11-21 （徐至S0730525040001） l外部环境：美联储政策从降通胀到寻求平衡。如何理解美国激进加息美国股市却经历了显著上涨？一是利率传导机制不畅。二是市场预期与资金流向。三是科技革命与盈利韧性。2026年美国货币与财政政策的关键，仍在于在管控通胀与债务可持续性之间的平衡。如何在支持经济增长的同时防范债务风险与金融波动，将成为美国宏观政策面临的中长期挑战。 l内部环境：政策“以我为主”聚焦内生动力。在投资领域，增速呈现放缓态势，其背后受到传统行业动能减弱、房地产调整以及市场主体预期偏谨慎等多重因素影响。消费端则存在内生动力有待加强的情况，尽管消费对经济增长的基础性作用凸显，但居民消费信心和预期仍需进一步提振。部分下游消费行业也面临产能过剩问题，需要通过供给侧结构性改革来优化供需平衡。对外贸易方面，全球贸易保护主义抬头、主要经济体增长放缓以及其财政刺激空间收窄，给中国出口带来了外部压力。价格层面，7月份以来针对部分领域实施的治理“内卷式”竞争的政策，有助于促进价格秩序改善和PPI同比负增速的收窄。为应对当前挑战，中央各部委密集出台了一系列应对政策。展望2026年，为有效激发投资动力，财政政策有望在“适度加力”的基础上进一步“提质增效”，预计将通过适度扩大赤字率、优化国债与地方债发行结构等方式，重点支持国家重大科技项目与关键短板领域，增强政府投资对民间资本的带动作用。货币政策方面，2026年预计将保持稳健偏松的基调。总体而言，2026年政策将继续以财政发力为主要抓手，着力带动需求回升，重点观察增量政府债的发行节奏与重大科技项目的落地效能。 l市场环境：风险偏好驱动下的风格分化与再平衡。股市展望，从历史规律来看，当小盘股相对于大盘股的市盈率（PE）比值跌破1倍标准差下沿后，市场风格往往在最长一年内出现向大盘股的切换。当下该比值跌破标准差下沿已接近3个季度，展望2026年，随着估值均值回归动能积累，大盘价值风格有望逐渐走强。与此同时，债券市场已从去年的单边牛市转为宽幅震荡格局。推动以保险资金和债券型基金为代表的稳健型资金逐步从纯债投资向“固收+”及多资产配置方向倾斜。高股息红利资产及低估值价值类资产预计将获得增量资金的重点关注。债市展望，2026年短期看，经济基本面总体还在弱复苏的状态，宽松的货币政策，利率维持上有顶下有底的震荡节奏。中长期看，随着需求回升，经济基本面改善，利空债市。 l 2026年投资主线展望：从极致成长到均衡配置。1、科技板块方面，以人工智能、具身智能为代表的上下游产业链在经历估值快速拉升后，预计盈利增速将呈现边际放缓趋势。随着一季报及年报披露窗口临近，板块整体波动性或显著加大，建议重点关注当前处于历史估值相对低位、具备业绩支撑的细分品种。2、传统产业领域，建议聚焦上游行业在“人工智能+”赋能下的提质升级机遇，以及反内卷政策推动产能出清后带来的盈利修复主题机会。3、从中长期视角看，2026-2027年下游消费行业有望迎来库存周期触底回升，叠加中长期资金逐步回流市场，或形成持续性的配置窗口，建议关注食品饮料、医药、免税概念等产业。 市场分析：观望情绪提升A股宽幅震荡2025-11-21 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场低开低走、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3841点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中船舶制造、文化传媒以及软件开发等行业表现较好；电池、能源金属、光伏设备以及化肥等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍、47.93倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额19839亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注船舶制造、文化传媒、银行以及软件开发等行业的投资机会。 市场分析：银行地产行业领涨A股震荡整固2025-11-20 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3967点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中银行、房地产、能源金属以及水泥建材等行业表现较好；电池、美容护理、光伏设备以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.19倍、48.48倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额17228亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注能源金属、保险、银行以及水泥建材等行业的投资机会。 市场分析：船舶贵金属领涨A股小幅上行2025-11-19 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3958点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中船舶制造、贵金属、能源金属以及银行等行业表现较好；互联网服务、软件开发、文化传媒以及电子元件等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍、48.63倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17428亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注船舶制造、通信设备、银行以及贵金属等行业的投资机会。 市场分析：传媒互联网领涨A股震荡整固2025-11-18 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场低开低走、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3944点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中文化传媒、软件开发、互联网服务以及教育等行业表现较好；电池、煤炭、钢铁以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.36倍、49.18倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额19462亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注软件开发、文化传媒、互联网服务以及半导体等行业的投资机会。 【行业公司】 行业年度策略：新复苏周期、新科技成长2025-11-21 （刘智S0730520110001021-50586775liuzhi@ccnew.com） l 2025年中信机械板块上涨30.12%，位居全部行业第6名。截至2025年11月20日收盘，2025年中信机械行业大涨30.12%，跑赢沪深300指数（16.01%）14.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第6名；三级子行业中锂电设备、基础件、半导体设备涨幅靠前，分别上涨103.2%、58.93%、48.05%；高空作业车、铁路设备、船舶制造涨幅靠后。 l行业评级及投资主线。我们看好机械行业细分方向结构化行情，整体维持行业“强于大市”投资评级。 我们认为2026年机械行业投资新周期和新成长并重。 一、新复苏周期：传统机械提质升级迎来新复苏周期 工程机械：国内政策持续催化、设备周期到来叠加出海持续拓展，工程机械龙头企业业绩有望持续改善，重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力。同时建议关注泵、阀、油缸等核心零部件龙头。 船舶制造：看好船舶制造长周期复苏的趋势及企业盈利修复力度，重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶、同样建议关注船舶主机厂及相关产业链配套上市公司。 基础件：十五五规划重点强调了高水平科技自立自强，强调产业链基础件自主可控，未来五年我国基础件行业有望继续迎来产业政策的大力扶持，国产替代进程大大加速。重点推荐
