阶段上量压力，玉米反弹承压

2025年11月21日 弘业期货金融研究院陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 玉米主力2601合约反弹至2190附近承压调整。现货价格稳中有涨，鲅鱼圈玉米平舱价在2215元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2340元/吨涨至2370元/吨附近，涨30。玉米基差小幅走强，盘面维持贴水。 淀粉主力2601合约小幅调整。潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡小幅走强。 （1）新粮销售偏快，阶段上量压力。全国玉米产量增加至3亿吨，较上年同期高500万吨。考虑到华北等地粮质分化，受损玉米或抵消增产带来的压力，因而玉米价格反季节上涨。东北增产上量压力，不过渠道等多去东北屯粮，有主动建库意愿。随气温下降，玉米易储，农户持粮待涨心理增加，后期博弈或加大。据钢联：截至11月20日，全国售粮总进度为27%，同比快2%；其中东北地区为22%，同比快2%；华北地区为26%，同比快1%；西北地区为50%，同比快4%。如售粮进度持续，后期偏紧预期将增加；许多人只看到了全国增产，却忽略了华北等地许多受损玉米无法使用。 （2）港口库存偏低，下游企业采购不一。据钢联数据：截至11月14日，北港玉米库存为117万吨，继续回升；周度下海量为40万吨，环比回落。尽管北港库存回升，但大幅低于去年同期水平。广东港内贸玉米库存为27.3万吨，环比大落；外贸玉米库存为35.5万吨，环比回落。下游深加工采购放缓，饲企仍增；截至11月21日，深加工企业玉米库存为272.7万吨，环比回落；饲料企业玉米库存为26.23天，环比回升。 （3）谷物替代缺失，进口维持低位。麦玉价差维持200以上，不具备替代优势。国内玉米进口维持低位。不过中美贸易向好，且相互降税，仍保留10%基本关税；且国内进口玉米拍卖流入市场，存在进口玉米补库轮换可能。 （4）外盘美玉米震荡反弹。美政府结束停摆，美农11月供需报告微调减美玉米单产及产量，但期末库存微增，供应压力较大。全球玉米期末库存微降。美农报告偏中性。 （5）饲料需求偏强，深加工需求向好。猪价低迷，养殖大幅亏损。据wind：截至11月14日，外购仔猪养殖利润为-205.64元/头，大幅亏损；自繁自养利润为-114.81元/头，大幅亏损。能繁母猪产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月减少3万头，距离调控目标较远。而规模厂10月能繁存栏反增。市场压栏及二育增加，三季度末生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%。短期存栏难减。禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖持续亏损；鸡苗销量下降，老鸡淘汰增加，10月在产蛋鸡存栏微降。饲料需求偏强，10月全国工业饲料产量为2907万吨，环比回升，同比增加6%。 深加工企业需求向好。淀粉加工企业持续盈利，开机率偏强。截至11月21日，淀粉加工企业开机率为60.89%，环比回落。淀粉库存维持高位。酒精加工企业大幅亏损，开机率再次走高至69.45%。下游淀粉糖企业开机率偏稳，造纸企业开机率偏稳。 （6）后市展望。尽管新粮总体增产，但华北等地粮质分化严重；实际供应压力或不及去年；市场青睐东北优质玉米，多去东北屯粮。新粮销售偏快，且需求偏强。建议用粮企业逢低采购，适度加大安全储备；贸易商低吸高抛。 数据来源：博易大师、wind、弘业研究院 数据来源：博易大师、钢联、弘业研究院 数据来源：钢联、wind、弘业研究院 数据来源：钢联、wind、弘业研究院 免责声明/Declaration 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归苏豪弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为苏豪弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp. Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. No furtherredistribution is permitted without written permission from Holly FuturesCo.HollyDaily Information isintended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.