2025年10月国内宏观经济形势分析

2025年11月20日 ——国内宏观月度解读 分析师：郑罡执业证书编号：S0990511010001电话：0755-83000291邮箱：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn 国内规模以上工业生产稳中有进，装备制造业、高技术制造业快速发展，产业结构优化升级，工业高质量发展持续推进。 10月国内股市步入震荡整理阶段，计算机、通信等活跃板块多有阶段回吐压力，金融业生产指数增长则继续放缓；内需不足问题犹在，服务业商务和预期指数仍有回落。 相关报告 10月中秋、国庆长假带动餐饮消费回稳，然消费补贴退坡效应显现，相关耐用品零售增速放缓。 A股有望延续回暖向好形势（2025.5.20）经济高质量发展中的房地产复苏前瞻（2025.7.7）海 南 封 关 后 的 投 资 机 会 分 析（2025.8.27）美 联 储 重 启 降 息 对A股 影 响 前 瞻(2025.10.10) 楼市低迷对社会投资拖累犹在；制造业投资增速高于除地产外的社会投资增速，保持持续增长势头；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资延续阶段放缓趋势，基建投资增速仍有回落。 由于去年9月台风影响，部分进出口推迟至去年10月，高基数影响今年10月进出口增速表现，因此，外贸进出口增速总体保持平稳，凸显增长韧性。 国内消费价格回暖，扩内需政策叠加假期因素，核心消费物价持续回升，预计短期国内通胀压力温和可控。PPI同比降幅收窄，环比回升的动力来自于上游原料行业的供需改善，尤其是生产资料价格回升将为工业复苏提供较好支持。 国内就业市场呈现稳中向好态势，核心指标持续改善。 直接融资渠道有所改善，10月央企、地方国企产业债净融资规模增长。受国际贸易博弈不确定性影响，企业经营预期不稳，影响相关融资需求，导致信贷数据走弱。 2025年国内工业生产相对稳定，供需形势逐步改善，物价水平持续回稳，企业盈利改善；楼市低迷拖累投资增长，消费增速稍有放缓，外贸增长仍具韧性。对美贸易博弈阶段成果好于预期，促进民间投资政策力度加强，央国企债券直接融资规模增加，社会投资需求仍有望逐步回升。 风险提示：美国经济衰退压力渐显，外需波动概率增加，或影响国内外贸订单需求 正文目录 一、工业生产总体平稳................................................................................3二、现代服务业增速放缓..............................................................................3三、社消零售增速稍有放缓............................................................................4四、国内投资增速放缓................................................................................5五、外贸增长保持韧性................................................................................6六、物价表现持续改善................................................................................7七、就业压力逐步缓解................................................................................8八、直接融资渠道改善................................................................................9 图表目录 图表1：规模以上工业增加值增速..................................................................3图表2：国内服务业生产指数增速..................................................................4图表3：社会消费品零售增长情况..................................................................5图表4：国内固定资产投资增长情况................................................................5图表5：国内进出口总值增长情况..................................................................6图表6：国内CPI和PPI变化......................................................................7图表7：全国城镇调查失业率......................................................................8图表8：国内货币供应量增长......................................................................9图表9：国内社会融资规模存量增长...............................................................10图表10：居民、企业、非银行金融机构及财政存款余额增长情况......................................11 2025年初以来，国内工业生产稳定增长，物价水平相对平稳，外贸需求相对稳定，然外部不确定性影响犹在，消费补贴刺激效应减弱，投资增速放缓压力渐显，稳增长战略或综合施策促进经济高质量发展。以下根据国家统计局和中国人民银行披露数据逐一分析国内宏观经济各领域具体表现： 一、工业生产总体平稳 国内工业生产稳步增长，10月规模以上企业工业增加值累计同比增长6.1%，较上月放缓0.1个百分点。分三大门类来看，10月制造业工业增加值累计同比增长6.6%，较上月放缓0.2个百分点，高于规上工业0.5个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业的工业增加值累计同比2.3%，较上月回升0.3个百分点；采矿业工业增加值累计同比5.6%，较上月回落0.2个百分点。10月，41个工业大类行业中29个行业增加值同比增长，增长面为70.7%；在统计的623种主要工业产品中313种产品产量同比增长，增长面为50.2%，多数行业和产品实现增长。10月规模以上装备制造业增加值同比增长8%，累计值占规上工业比重高达36.1%，对工业生产延续较好支撑作用；10月高技术产业工业增加值累计同比增长9.3%，较上月回落0.3个百分点，高于规上工业3.2个百分点，新兴产业加速成长。分经济类型看，10月国有控股企业增加值累计同比增长4.8%；股份制企业增长6.5%，外商及港澳台投资企业增长4.1%；私营企业增长5.7%。1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2%，较上月回升2.3个百分点，工业企业盈利形势持续改善。国内规模以上工业生产稳中有进，装备制造业、高技术制造业快速发展，产业结构优化升级，工业高质量发展持续推进。 数据来源：同花顺iFind英大证券研究所整理 二、现代服务业增速放缓 10月全国服务业生产指数同比增长4.6%，较上月回落1个百分点，其中信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，同比分别增长13%、8.2%，分别较上月增 长0.2和0.4个百分点；金融业生产指数同比增长5.6%，较上月回落3.1个百分点，国内股市缩量震荡影响金融业生产指数表现，进而也影响服务业生产指数。9月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6%，保持较快增速。10月服务业商务活动指数为50.2%，较上月回升0.1个百分点；服务业业务活动预期指数为56.1%，较上月回落0.2个百分点。10月国内股市步入震荡整理阶段，计算机、通信等活跃板块多有阶段回吐压力，金融业生产指数增长则继续放缓；内需不足问题犹在，服务业商务和预期指数仍有回落。 数据来源：同花顺iFind英大证券研究所整理 三、社消零售增速稍有放缓 10月国内社会消费品累计零售总额为412169亿元，同比增长4.3%，较上月回落0.2个百分点，其中商品零售累计增速为4.4%，较上月回落0.2个百分点；餐饮收入累计增速为3.34%，较上月回升0.04个百分点，10月假期因素带动餐饮消费回暖。消费品以旧换新政策退坡效应延续，10月限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类分别累计增长20.1%、19.93%、19.08%，较上月分别回落4.2、1.37、0.82个百分点；10月通讯器材类商品零售额表现稍好，累计增长20.89%，较上月回升0.39个百分点。升级类商品销售表现有所分化，10月限额以上单位体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额累计同比分别增长18.4%和13.98%，较上月分别回落1.2个百分点和回升2.48个百分点。10月国际黄金期货价格高位震荡，吸引投资者逢低买入。汽车消费则现疲弱，10月汽车类零售额累计同比为-0.2%，较上月回落0.8个百分点。10月全国网上零售额累计为127916亿元，同比增长9.6%，较上月回落0.2个百分点，其中实物商品网上零售额累计增长6.3%，较上月回落0.2个百分点，占社会消费品零售总额的比重为25.2%。10月国内服务零售额累计同比增长5.3%，较上月回升0.1个百分点。10月中秋、国庆长假带动餐饮消费回稳，然消费补贴退坡效应显现，相关耐用品零售增速放缓。“十五五”规划将大力提振消费作为重要政策目标，将统筹促就业、 增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，通过短期财政补贴的需求拉动和长期制度改革改善收入差距，将消费增长的政策刺激作用逐步转向内生驱动拉动。 数据来源：同花顺iFind英大证券研究所整理 四、国内投资增速放缓 10月全国固定资产累计投资规模为408914亿元，同比下滑1.7%，较上月回落1.2个百分点。分领域看，10月基建投资和制造业投资累计同比分别增长1.51%和2.7%，分别较上月放缓1.83和1.3个百分点。10月房地产开发投资累计同比下降14.7%，楼市低迷拖累社会投资增速，扣除房地产开发投资的10月全国固定资产投资累计增长1.7%，较上月也回落1.3个百分点。10月设备工器具购置累计投资增速为13%，较上月回落1个百分点，企业改造更新投资增速仍有所放缓。分产业看，前10月第一产业投资同比增长2.9%，第二产业投资增长4.8%，第三产业投资增长为-5.3%；第二产业投资占比上升至36.29%，第三产业投资占比则回落至61.73%，其中房地产投资占比则降至17.99%。楼市低迷对社会投资拖累犹在；制造业投资增速高于除地产外的社会投资增速，保持持续增长势头；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资延续阶段放缓趋势，基建投资增速仍有回落。“十五五”规划建议强调扩大有效投资，保持投资合理增长，提高投资效益，预计未来经济增长主要动力仍来自于投资增长，关键在于提高投资回报，引入更多市场化机制，吸引民间资本参与政府投资。 图表4：国内固定资产投资增长情况 数据来源：同花顺iFind英大证券研究所整理 五、外贸增长保持韧性 10月我国外贸进出口累计金额为373089.63亿元，同比增长3.6%，较上月回落0.4个百分点，其中，出口金额累计为221145.63亿元，增长6.2%