期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年11月21日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 美国9月非农新增就业11.9万人大超预期，失业率意外升至4.4%创四年来最高纪录。美国11月15日当周首次申请失业救济人数22万人，低于预期22.7万人。报道：美国白宫要求国会否决限制英伟达芯片出口的法案。市场热点轮动较快，主线尚不明晰，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期主力合约涨0.06%报108.485元，5年期主力合约涨0.06%报105.935元，2年期主力合约持平于102.462元。从市场影响来看，在经历前一阶段的国债买卖操作后，收益率下行最为流畅的阶段已基本结束，市场当前步入冷静观望与区间震荡格局。短期交易逻辑仍将围绕消息面扰动、关键经济数据发布以及基金赎回费率调整等政策预期展开；而更具确定性的中长期交易窗口，则需静待十二月中央经济工作会议所传递的明确政策信号予以定调。股债跷跷板效应的影响有所走弱，这也显示收益率整体来到相对低位、而利差挖掘行情过半后，投资者心态仍趋谨慎。国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 当前煤矿市场持续呈现降价趋势，需求表现疲软，市场参与者普遍持观望心态。主流煤矿继续降价促销，降幅普遍在5~20元/吨，仅个别矿点因产量不稳或籽煤品种价格小幅回涨10元/吨。从煤种来看，高卡煤中籽煤、块煤降幅显著，中卡煤则以面煤降价为主，虽整体降幅略有收窄，但降价范围仍较广，市场看跌情绪浓厚。周边部分站台已暂停短倒发运，煤厂多按需少量采购或暂停操作，贸易商采购意愿低迷。终端用户以长协煤拉运为主，电厂、化工及冶金等行业需求偏弱，整体采购节奏放缓，导致煤矿销售承压，部分矿区库存有所积累。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格继续回落，杭州中天螺纹钢3240元/吨，较前一日下跌10元/吨，目前01合约基差190（+10），双焦价格大幅回落，钢价跟随走低。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，10月底宏观利好已经兑现，短期处于宏观真空期，产业端，本周钢材产量、需求双增，库存去化加快，短期供需矛盾不大，预计钢价低位震荡为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃卖出看涨 投资策略：卖出看涨 行情分析及热点评论： 主力合约持仓创新高，宏观政策预期不足背景下，盘面更贴合基本面，表现为偏弱走势。供给方面， 产线无变动情况，日熔量持平。沙河产线停产效果减弱，贸易商补库动作放缓，叠加期现商平仓释放货源，地区价格逐步走低。湖北依然还是累库情况严重，中下游观望情绪较浓。华东华南降库速度一般，实际成交还是以低价去库为主。需求方面，厂家产销有所转弱，接近年底，下游悲观情绪较浓，加工厂订单仍是进一步恶化。纯碱方面，近期交易煤炭价格上涨带动成本上升的逻辑，但考虑到短期内对供给量影响不大，且下游浮法、光伏厂需求稳定，仍然空头思路对待，纯碱01关注1250~1260。后市展望：年末中下游补货情绪消沉，需求有继续走弱的可能，加上库存相对高位，近月存在交割压力。技术上看，均线弱势排列，空方力量主导且加强。综上，建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，01期货空单尝试继续持有，关注990~1000。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 本周沪铜主力合约呈现高位震荡格局，市场情绪从前期的强势上涨转为谨慎观望，多空力量在高位的博弈。美国政府停摆结束提振市场信心，而将陆续发布此前暂缓的就业及通胀数据则给市场增添了不确定性，同时美联储政策预期转向谨慎，内部对12月降息分歧加深，降息概率大幅下滑。中国10月份通缩状况有所缓解，但随后公布的投资、社融等经济数据显示经济面临下行压力。基本面看，铜精矿TC费用周度小幅回升但仍处于负值区间，原料供给紧张对铜价成本支撑仍强；旺季过后，高铜价对下游消费抑制加剧，终端企业采购意愿减弱，消费端表现整体一般。国内外库存均保持平稳，但整体仍有小幅上升。铜长期需求前景依然乐观，人工智能、AI算力、绿色能源等行业发展对铜消耗存在高预期，铜价上涨潜力依然较大，但短期需警惕高铜价对消费的抑制作用以及美联储政策预期变化带来的压力。短期内铜价在宏观、基本面影响下预计将继续保持高位震荡，沪铜主力运行区间或在 85000-88000一线，建议观望或轻仓区间交易。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 大多数氧化铝企业依然维持高产满产运行，但少部分氧化铝企业以检修、环保管控、技改设备并线、生产线工艺切换为主的压减产频出。电解铝运行产能周度环比持平于4442.4万吨。减复产能方面，为进一步降低电耗，山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面，天山铝业预计下旬一阶段60台电解槽通电投产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.4%至62%。整体开工率回升受益于部分板块推动，但是淡季逐步到来，且铝价冲高加剧下游观望情绪，开工预计仍将承压。库存方面，周四铝锭社会库存明显去化，下游补货积极。再生铸造铝合金方面，样本大厂订单增长带动开工率回升，但废铝供应偏紧及成本压力制约开工率上行空间。前期铝股大涨，同时大量资金流入沪铝，近期这一趋势有所反转，一方面是美联储12月降息预期受挫，另一方面是国内经济数据不佳。隔夜，英伟达财报超预期，缓和了市场对AI投资前景的担忧，提振有色金属价格。同时，下游补货需求释放，铝价存在支撑，短期铝价预计在当前位置震荡运行。 氧化铝：建议底部区间交易。 沪铝：建议加强观望。 铸造铝合金：建议加强观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量同比增加17.4%。9月锡精矿进口3027金属吨，环比减少29.8%，同比减少17.7%。印尼10月出口精炼锡2643吨，环比减少46%，同比减少54%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，9月国内集成电路产量同比增速为5.9%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加805吨。缅甸复产推进，四季度将恢复产出，锡矿供应边际转宽松，刚果金锡矿复产后产量环比增加。锡矿供应有改善预期，下游消费电子和光伏消费偏弱，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议谨慎区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国众议院通过临时拨款法案，政府结束停摆，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率下降，白银价格偏强震荡。市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，美联储官员发表鹰派观点，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计贵金属中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国众议院通过临时拨款法案，政府结束停摆，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率下降，黄金价格偏强震荡。市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，美联储官员发表鹰派观点，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计黄金中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆碳酸锂 行情展望： 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，10月国内碳酸锂产量环比增加10%，9月进口锂精矿为71.1万吨，环比增加14.7%，9月碳酸锂进口总量约为19597吨，环比减少10%，同比增加20%。下游需求强劲，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，储能终端需求延续较好，10月正极排产预计环比增长4%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。当前宜春矿企储量核实报告递交审核事项仍未有定论，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动。下游积极采购碳酸锂，去库延续，预计价格延续偏强震荡，建议持续宜春矿山矿证进展和下游排产情况。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） 行情展望：震荡偏弱。 行情分析及热点评论： 11月20日PVC主力01合约收盘4456元/吨（-36），常州市场价4420元/吨（-30），主力基差-36元/吨（+6），广州市场价4470元/吨（-40），杭州市场价44580元/吨（-30），兰炭870元/吨（0），西北电石价格2425元/吨（-25），华东乙烯价格6200(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，检修力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：中美谈判推动市场情绪改善。5、总结：内需弱势，库存偏高，今年去库主要源于出口暴增支撑， 后期出口增速持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计震荡偏弱。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡偏弱。 行情分析及热点评论： 11月20日烧碱主力SH01合约收2247元/吨（-4），山东市场主流价780元/吨（0），折百2438元/吨（0），基差191元/吨（+4），液氯山东1元/吨（0），仓单43张（0），魏桥32碱采购价730元/吨（0），折百2281元/吨（0）。山东氧化铝厂32%