配售引入优质长线资本，为纳入港股通莫定更有利基础

买入 2025年11月17日 配售引入优质长线资本，为纳入港股通奠定更有利基础 陈晓霞+852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk ➢配售引入优质长线资本：公司于11月16日发布公告进行闪电配售，本次配售股份数量为6763.4万股，占当前已发行总股本的5.87%、扩大后总股本的5.54%；配售价格定为每股7.3港元，较11月14日交易日收盘价折让约6.77%，预计募集资金总额达4.94亿港元，本次配售承配人数量不少于6名且均为长线投资者，其中核心投资者为知名产业投资人CPE源峰资本，其配售额度占比超60%，该机构已于11月4日与浪潮计算机达成战略合作协议，浪潮数字企业作为浪潮集团旗下国产软件国产化替代的核心板块，凭借优质业务价值获得其高度认可与看好，预计持有期限不少于两年。募集资金将按明确比例规划使用，70%投向AI（含垂类大模型、智能体及AI原生软件等）、云及工业软件等领域的研发与业务扩张，30%用于补充一般营运资金，为公司核心业务发展提供坚实资金支撑。 主要数据 行业SaaS股价7.83港元目标价13.9港元（+77.5%）股票代码596已发行股本11.53亿股市值90.3亿港元52周高/低11.12/3港元每股净资产2.49港元主要股东浪潮集团53.92% ➢优化股权结构，为纳入港股通奠定更有利基础：短期来看，本次配售引入CPE源峰资本等长线优质投资者，既优化了公司股权结构、提升市场流动性，也直接扩大了总股本规模，若短期股价保持稳定，总市值将随股本扩张实现增长。长期来看，信创政策推进呈现“前松后紧”特征，明年ERP国产替代需求有望持续释放，叠加公司正积极推进股权激励以充分调动员工能动性，将共同推动业务发展与收入增速进一步提升，为总市值的实质性增长筑牢基础，同时也为公司纳入港股通创造更有利条件。 ➢积极筹备迁移注册地，寻找回A上市机会：依托香港上半年修订的境外公司可便捷迁回香港的政策红利，结合近期粤港澳大湾区香港上市企业可按政策规定在深圳证券交易所上市的相关安排，公司正积极推进注册地由开曼群岛迁回香港的筹备工作，同步探索回归A股上市的潜在机会，此举既能帮助公司降低综合融资成本，又能助力估值修复，为后续业务持续拓展与长期发展注入更强动力。 ➢目标价13.9港元，给予买入评级：结合公司国资背景的天然优势、云服务借国内信创推进利润释放的潜力，以及未来有望纳入港股通带来的估 值 提 升 预 期 。 我 们 预 测2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为5.2/6.8/8.7亿元，按2026年25xPE计算,给予公司目标价13.9港元，目标市值相当于传统业务10xPE，云服务业务3xPS，较现价有77.5%的上升空间，给予买入评级。 附录1：主要财务报表 财务报表摘要 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。