投顾晨报

震荡依旧，逢低布局 朝闻道20251121 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略震荡依旧，逢低布局 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫近期我们一直从市场实际出发，认为行情看震荡，操作宜防守。当前沪指因权重强势尚且稳在3900点上方，深成指、创业板指均处于9月以来震荡区间的下沿。本轮科技行情的旗手科创50已跌破震荡区间下沿。从市场全景看，市场处于震荡偏弱的态势，宜防守为主，逢低布局。 ⚫相关ETF：中证500ETF（159922）、中证1000ETF（512100） 震荡整固看风格，中盘蓝筹谋先机：朝闻道202511192025-11-18震 荡 格 局 未 改 ， 防 守 策 略 生 效 ： 朝 闻 道202511172025-11-16淡看指数腾细浪，且向中盘掘真金：朝闻道202511142025-11-13震荡徐行，择时而动：朝闻道202511122025-11-11震荡轮动，注意防守：朝闻道202511102025-11-09新高在望，仍是震荡：朝闻道202511072025-11-06震荡整固，交易占优：朝闻道202511052025-11-04TACO2.0交易谢幕，市场进入震荡期：朝闻道202511032025-11-01 风格策略科技成长散而后擒，周期制造消费微澜蓄浪 ⚫当前全球风险资产呈现“内稳外荡”的格局。海外“AI泡沫”隐忧导致科技类资产普遍回调，AI相关产业链因预期不再上调且交易拥挤等因素股价承压。结合上市公司三季报情况来看，一些行业的资本回报出现了明显改善，如非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等。因不在风口，这些行业三季度并未得到投资者青睐，甚至出现了减配。随着消费、周期、制造等领域景气度的恢复，以及市场风险评价的下行，投资者风险偏好正在向中间收敛，重点关注相关行业的中盘蓝筹。 ⚫相关ETF：消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）、深成长ETF(159906)、中证现金流ETF(159235)、食品ETF(515710) 行业策略食品饮料：先估值修复，再业绩驱动 ⚫食品饮料板块向下有底，向上有空间，驱动逻辑将从估值修复转向业绩驱动。一方面经过充分回调，板块筹码结构优化，市盈率已处于历史相对低位，估值吸引力凸显。另一方面基本面拐点将至。大众品板块已现业绩磨底改善迹象，预计2026年全板块将迎来业绩底。投资策略上，考虑分阶段布局。短期看重赔率，交易“个股改善”与“困境反转”主线。可重点关注餐饮供应链、乳业、区域及次高端白酒等细分领域，股价表现预计先体现在估值层面。中期：随着业绩改善，板块将步入“业绩牛”。复苏路径预计先从供给侧/B端开始（如头部企业优势强化、渠道调整），随后伴随需求回暖，再传导至白酒、乳制品等需求侧/C端板块。 ⚫相关标的：古井贡酒(000596，买入) ⚫相关ETF：食品饮料ETF（515170）、食品ETF（515710） 主题策略有色：金融属性与AI需求为传统周期披上“成长”铠甲 ⚫贵金属：金融属性强化，配置价值凸显。美元信用削弱与美国财政赤字上升推动全球央行增持黄金，储备多元化趋势延续。降息周期下，黄金ETF持续流入，私人财富配置需求同步提升。 ⚫工业金属：降息预期下，金融属性提升。供需格局优化，AI发展提升景气度。电解铝国内产能逼近天花板，海外供应受限，铜供给扰动频繁，AI与新能源构成边际需求支撑期。 ⚫小金属：新需求驱动，周期反转预期升温。储能高增长推动碳酸锂行业提前反转；去全球化下战略小金属（如稀土、钨、锑）价值重估。 ⚫相关ETF：稀有金属ETF（562800/159608）、有色50ETF（159652） 风险提示 全球地缘政治的不确定性、有色供给与需求变动、消费数据低于预期等风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。