巴比食品机构调研纪要

团餐业务

• 产品包括成品包子、半成品菜和馅料，分为大客户（聚焦产品优化与渠道深耕）和零售业务（依托供应链快速响应需求）。
• 利润率略低于加盟门店，但通过提升定制化服务和规模扩张可优化增长。

小笼包店型

• 新店型（堂食+外带）日均营业额达传统外带门店的2-3倍，客单价10-15元，填补10-15元高品质早餐市场空白。
• 未来计划通过门店升级、新点位开店及纯外带店模式扩张，年底前开设20家标杆店，逐步全国化。

出海计划

• 产品已销往加拿大、澳大利亚，未来将推动中华包点走向海外。
• 难点在于海外餐饮环境差异，暂未明确优先国家，但持续关注市场机会。

财务与运营

• 2025年前三季度外卖占比19%（24年14%），Q3营收+16.74%，但归母净利润-16.07%（受东鹏饮料减持公允价值变动影响）。
• 扣非净利润+25.53%，毛利率+2.81pct（主因原材料成本下降）。
• 经营性现金流+29.33%，并购支出较大，但账上现金流充裕。

门店与区域

• Q3净增门店249家（开店541家，闭店292家），闭店主因加盟商个人原因、经营能力不足、竞争加剧等。
• 华东收入占比82%，非华东区域增速较低，但通过股权激励和区域负责人KPI调整推动全国化。
• 并购品牌（如“蒸全味”）已整合，贡献利润率与公司整体匹配，暂无商誉减值风险。

未来策略

• 加快小笼包店型扩张，吸引加盟商；优化供应链和数字化系统降本增效；通过股份回购、分红提升股东回报。
• 持续研发新品（生胚技术为核心壁垒），并加强新媒体沟通以增强透明度。