兖矿能源集团股份有限公司研报总结
一、商品煤产量与展望
- 2025年上半年商品煤产量7360万吨，同比增长6.5%，实现“产量过半、任务过半”目标。
- 陕蒙基地产量增加10.0%，澳洲基地产量增加10.7%，新疆基地产量减少0.4%。
- 预计2025年全年商品煤产量将增加4000万吨以上，历史性突破1.8亿吨。
- 新疆五彩湾四号露天矿和万福煤矿逐步达产。
- 收购西北矿业全年商品煤产量约3000万吨。
二、煤炭成本与管控目标
- 2025年上半年自产商品煤吨煤销售成本328元/吨，同比减少8.7%。
- 2025年力争吨煤销售成本同比降低3%，措施包括：
- 严控生产成本，优化工艺，降低单耗。
- 控制期间费用，压减管理、销售、财务费用。
- 盘活存量物资，加大清仓利库、修旧利废。
三、煤炭市场价格表现
- 2025年上半年国内煤炭市场供需相对宽松，价格震荡下行。
- 6月底以来煤价筑底反弹，预计下半年在政策支持下价格修复性回升。
四、2025年煤炭中长期合同
- 已签订2025年煤炭中长期合同，数量与2024年持平。
- 电煤定价机制与2024年相同，山东区域基准价675元/吨，陕蒙区域执行区域限价。
五、煤炭发展前景
- “双碳”战略下煤炭仍是基础保障能源，中短期内不会被可再生能源大规模取代。
- 兖矿能源将：
- 有序调整传统产业，推进智能矿山建设，延伸煤化工产业。
- 加快发展新兴产业，推动高端装备制造、智慧物流绿色低碳发展。
- 推动传统能源与新能源优化组合，构建多能互补发展格局。
六、兖煤澳洲销售市场与定价机制
- 主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。
- 出口动力煤按指数价格或年度固定价格定价，冶金煤按基准价或现货价格基准定价。
七、3亿吨产量实现节奏与路径
- 目前在产、在建及规划矿井合计产能达3.2亿吨/年，2030年前将实现3亿吨目标。
- 2025年产量将突破1.8亿吨，2026年至2030年新增产能约7000万吨，主要来自陕蒙、新疆、甘肃区域。
- 持续关注境内外市场优质资产并购机会。
八、煤矿生产核查影响
- 国家能源局开展煤矿生产情况核查，重点检查产量是否超产能红线。
- 兖矿能源下属煤矿未超产，核查不会造成影响。
- 核查有利于规范行业竞争秩序，推动行业高质量健康发展。
九、收购西北矿业的业绩承诺
- 西北矿业原股东承诺2025-2027年三年累计扣非归母净利润不低于71亿元。
- 设置资产重估机制防范减值风险，保障投资者利益。
十、化工板块发展规划
- 加快延链增值，拓展高附加值产品。
- 绿色低碳转型，发展煤基新材料。
- 战略布局新疆，建设大煤化基地，推动煤炭深加工。
十一、负债率偏高原因与措施
- 截至2025年6月30日资产负债率63.68%，比年初增加0.78个百分点。
- 公司双管双控负债规模，全力降杠杆、减负债。
十二、曹四夭钼矿基本情况
- 钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，钼精矿品位47%。
- 力争2026年上半年具备开工建设条件。
十三、市值提升措施
- 建立“135”市值管理机制，聚焦高质量发展。
- 措施包括控股股东不主动减持、增加现金分红、回购股份。
十四、未来分红派息政策
- 2023-2025年度分红比例约60%，不低于0.5元/股。
- 预计2026年制定2026-2028年分红政策，继续坚持高比例现金分红。
- 公司预计未来现金流可支持现有分红水平。
