汇丰中国消费者追踪：由于补贴基数较高，增长面临压力

中国10月零售增长2.9%，略高于市场预期（2.8%），但增速连续放缓。主要受补贴商品（尤其是家电和影音设备）基数走高影响，相关品类增速显著放缓，其中家电和影音设备合计下降14.6%。积极方面，餐饮增长3.8%（较9月加快），黄金珠宝需求强劲（上涨37.6%），通信设备增长23.2%（可能受iPhone 17等新品发布提振），化妆品增长9.6%（较9月加快）。

“双十一”期间（2025年），平台商品交易总额（GMV）增长12%，较“618”的15%和去年的27%有所放缓。原因包括：补贴商品基数走高、消费者需求被节日延长和节外补贴分流、品牌受新税收政策影响控制流量投入导致KOL直播带货效率降低。家电品类受补贴退坡影响明显，品牌销售重点转向销售排名。化妆品领域，国内品牌GMV表现分化，国际高端品牌整体排名提升，原因在于：这些品牌加强了中国营销活动（尤其是KOL直播）、平台推出更多高价值优惠券、88VIP数量增长带来高消费力用户。

预计2026年将出台更多消费刺激政策。推荐股票：Ninebot（持续强劲的运营表现，E2W销售里程碑或成短期催化剂）、Weilong（ konjac品类扩张和渠道拓展将驱动增长）、YUTO（苹果iPhone 17销售强劲或成短期催化剂，长期看贸易紧张可能加速订单外迁，利好其海外市场竞争力）。