第46周成交回升，不确定环境下政策以稳为主

本报告导读： 上周地产成交回升。上周政策面平静，市场以弱反弹为主，年底前不确定环境下政策的预期仍然存在，预计未来市场总体以稳为主。维持行业“增持”评级。 投资要点： 房地产《基数扰动，延续去库存》2025.11.15房地产《第45周成交回落，新发展模式有利行业健康发展》2025.11.09房地产《毛利逐步企稳，包袱加速出清》2025.11.04房地产《第44周成交震荡，因城施策增供改善性住房稳市场》2025.11.02房地产《TOP100房企2025年10月销售数据点评》2025.11.01 上周大中城市新房成交环比回升：2025年第46周30大中城市新房成交面积为158万平，环比前一周0.72%，同比2024年-30.5%。其中一线城市销售面积44万平，环比前一周3.8%，同比2024年-42%。二线城市销售面积81万平，环比前一周-3.79%，同比2024年-24%。三线城市销售面积34万平，环比前一周8.73%，同比2024年-25.6%。2025年11月1日-13日30城累计成交面积268万平，环比2025年10月同期42.8%，同比-38%。一线城市累计成交面积75万平，环比2025年10月同期43%，同比-43%。二线城市累计成交面积136万平，环比2025年10月同期57%，同比-36.7%。三线城市累计成交面积57万平，环比2025年10月同期17.1%，同比-31.7%。上周24城二手房成交环比回升：24城2025年第46周二手房成交量为212万平，环比前一周2.82%，同比-20.0%。其中一线城市二手房成交面积84.98万平，环比前一周3.6%，同比-19.5%。二线城市二手房成交面积85.1万平，环比前一周1.69%，同比-26.9%。三线城市二手房成交面积42.15万平，环比前一周3.6%，同比-2.56%。24城2025年11月1日-13日二手房成交面积406万平，环比2025年10月同期106.3%，同比去年-22.4%；一线城市151万平，环比2025年10月同期110.2%，同比去年-20%；二线城市155.1万平，环比2025年10月同期109.0%，同比去年-31.6%；三线城市100万平，环比2025年10月同期97.0%，同比去年-7.5%。2025年第46周百城土地成交增速回落：上周土地供应面积为3567万平，土地成交面积为631万平，供销比5.66倍。土地出让金额为221亿元。本年度全国100大中城市累计土地供应面积71269万平，同比-14%，累计同比增速较前一周回升0.62个百分点，成交面积60846万平，同比-5.8%，累计同比增速较前一周回落0.71个百分点，累计土地出让金18480亿元，同比0.21%。上周全国土地溢价率为1%，环比前一周回落2.21个百分点。2025年10月35城月度库存出清周期环比继续上升：35城2025年 10月可售面积为31511万平，环比上个月-0.82%，同比-3.44%。35城2025年10月库存出清周期（按12个月月均计算）为23.13个月，环比上个月2.50%，同比去年0.90%。 上周周报时间段选取的说明：新房、二手房周数据选取时间段为2025年11月7日到11月13日。土地成交数据来自Wind周数据，时间段为2025年11月2日到11月9日，为2025年第46周。 风险提示：地产调控和经济下行风险；房企资金面紧张的风险。 附图1： 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：按12个月月均计算。数据来源：中指院，国泰海通证券研究 数据来源：中指院，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号