2025年专精特新上市公司创新与发展报告

（2025年） 2025年11月 联合发布浙江大学管理学院安永研究院 研究团队 浙江大学研究团队：郭斌、雷李楠、谭子雁、张宁、张嘉乐、孙欣、马婧蓉、张孙培 安永研究团队：黎志光、郭毅、韩云翠、高翔、郑鑫、洪睿晨、邱丘 安永研究院联合浙江大学管理学院组成“专精特新”联合课题研究组，结合浙江大学管理学院深厚的战略和技术创新研究以及安永深刻的行业和企业洞察，安永团队主要负责资本市场表现、财务表现及ESG等方面的分析与撰写，浙江大学管理学院研究团队主要负责战略认知、创新与发展指标、技术战略、景气预期、空间分布、国产替代、数字化和国际化等方面的分析和撰写。 支持机构 浙江大学国际联合学院（海宁国际校区）隐形冠军国际研究中心浙江大学创新管理与持续竞争力研究中心浙江大学管理学院专精特新研究中心2 目录 引言1 04 专精特新“小巨人”企业的资本市场表现072 战略认知视角的“专精特新”特征分析293 专精特新上市公司的创新与发展指标分析404 专精特新上市公司的技术战略分析525 专精特新上市公司的景气预期636 “专精特新”的区域分布与势态777 专精特新上市公司国产替代分析868 专精特新上市公司的数字化战略分析979 专精特新上市公司的国际化战略分析11910 专精特新上市公司的ESG表现13211 附录：专精特新上市公司名录143 引言 专精特新企业已经日益成为中国国家创新系统中不可或缺的构成和重要力量。由于“专、精、特、新”本身蕴含了创新驱动发展的内在特征，因而专精特新企业在市场机制下具有更为显著的灵活性优势。它们对效率的持续性追求以及在数量上和分布上的广泛性，正在不断地为国家创新系统注入新的活力，成为“企业是市场经济中的创新主体”这一理念的实践推动者之一。 尤其是在中国提出2025制造强国的发展目标之后，“中国制造”向“中国创造”的转变成为了必然的选择。制造业为中国带来了经济增长和就业的诸多机会，推进中国制造业转型升级，需要专精特新中小企业的发展来提供强有力的推进力量，从而与那些不断发展的中国本土大型制造业企业所发挥的拉动作用形成有效互补与相互增强的合力。与此同时，近年来逆全球化的外部形势使得中国制造业比以往任何一个时期都有着更为强烈的倾向去增强在全球分工体系中的系统优势，通过在全球价值链和产业链中的完整性和自主可控性以应对外部环境的系统性冲击，增强中国经济增长在整体上的韧性。在此情形下，专精特新中小企业被赋予了在中国制造产业价值链与供应链中“填空白”、“补短板”的历史性使命。 就此而言，专精特新企业凭借其具有的创新驱动发展特性，加之“百万家创新型中小企业、十万家专精特新中小企业、一万家专精特新‘小巨人’企业和一千家单项冠军企业”的梯度型企业培育体系在数量和结构上的特点，专精特新企业整体上正在成为中国经济获得更有韧性增长的重要承载基础。 为此，为推动专精特新中小企业的发展，中央政府和地方政府也纷纷发布了一系列政策文件，以期对专精特新中小企业发展给出更好的方向指导和资源支持。如图所示，专精特新小巨人上市企业的数量连年增加。到2025年6月30日止，国家工业和信息化部一共公布了6批专精特新“小巨人”企 业名单。总体上，中国专精特新企业呈现出了独特的四维特征1，如下图1-1所示。 本报告围绕着上述六批专精特新小巨人企业中的上市和挂牌公司（共2328家）展开分析，具体包括在A股沪深主板（256家）、创业板（446家）、科创板（343家）、北京证券交易所（“北交所”）（104家）、全国中小企业股份转让系统（“新三板”）（1179家）上市或挂牌2的2328家2024年已公开年报的上市专精特新企业3。 我们之所以选择专精特新上市公司作为研究样本，是基于如下方面的考虑：（1）数据可得性与连续性。——上市公司由于年报发布上的监管要求，以及发布时间上的连续性，可以很好地保证我们研究所需要的数据可得性，尤其是逐年发布的年报数据可以让我们可以以年度报告的方式来发布持续性的系列研究报告；（2）样本代表性。——专精特新“小巨人”企业目前上市数量在不断增加，这些能够上市的企业不论是在质量上还是特点上，都具有很好的群体代表性；（3）多元数据融合性。——上市公司披露的公开信息具有很高的丰富性，满足我们在分析过程中能够不仅使用财务信息所生成的量化数据，更可以深度挖掘上市公司的专利信息以及发布的文本信息，并将这些信息转换成量化数据，从而形成对专精特新企业的全景性刻画和认知。这种多元信息的融合，以及定性数据的定量分析，也是本研究报告的特色之一。 报告分析所用的财务数据主要来源于万得（wind）数据库，其中部分缺失字段由研究团队人员从各企业的年度报告中获取并补充，专利数据则整理自incopat全球专利数据库。其次，我们通过python爬虫功能归集整理上海证券交易所（“上交所”）、深圳证券交易所（“深交所”）、北交所以及新三板的共计2328家专精特新上市公司的年度报告，作为各章节文本分析部分的数据池。 本报告所使用的研究方法及具体指标测度延用了《专精特新上市公司创新与发展报告（2023年）》中的技术性设计。报告内容主要包括以下四大部分：专精特新小巨人企业在资本市场上的分布特征和上市企业的财务表现（第2章）、专精特新战略分析（第3、4、5章）、专精特新时间与空间分布分析（第6、7章）和专精特新专题分析（第8、9、10、11章）。具体来说，在战略分析部分，我们在第3章着重分析了专精特新上市企业在创新与发展上的战略倾向；在第4章和第5章采取聚类分析方法生成专精特新企业的竞争战略和技术战略类型，并由此展开不同类型竞争战略或技术战略群组的特点分析；在专精特新时间与空间分布分析部分，我们在第6章提供了一个通过基于文本编码的量化分析来生成专精特新企业的业务景气预期指数，由此给出了公司层和行业层业务景气量化分析结果；在第7章从地域分布角度对不同区域专精特新企业的分布特点展开了具体的数据分析；在专精特新主题分析部分，我们在第8章针对当前的一个具有特别含义的议题“国产化替代”进行分析；在第9章、第10章和第11章则对“数字化”、“国际化”和“ESG”这三个近年来持续性的热点议题展开了分析。 第2章专精特新“小巨人”企业的资本市场表现 中国的中小企业“专精特新”之路与德国的“隐形冠军”和日本的“GNT企业”4相比，具有国家引导和产业关联的重要特征，中国多层次的资本市场为专精特新企业的梯度培育赋能。 2024年沪深交易所的IPO受理数量大幅下降，2025年上半年呈现回暖迹象。在2025年6月18日召开的陆家嘴论坛上，证监会主席吴清强调将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。在中央“巩固提升香港国际金融中心地位”的政策指引下，中国证监会自2024年以来发布多项支持香港资本市场发展的举措，积极推动中国内地企业赴港上市。香港交易所（“港交所”）也持续推进上市制度改革，包括优化双重上市机制，缩短了A股公司H股递表的审核周期；推出“科企专线”，允许特专科技企业保密备案、保留不等投票权结构等创新举措。多元化企业包括专精特新小巨人企业赴港上市的热情空前高涨。 在错综复杂的地缘政治、贸易摩擦以及总需求疲软等多重挑战下，行业内卷加剧，科技领域技术更迭加快，2024年企业的财务表现继续承压。本章研究了专精特新上市/挂牌企业在资本市场的分布特征、2024年的财务业绩及市场估值以及IPO情况，挖掘专精特新企业的资特征与趋势，为其发展提供一定财务建议。 2.1专精特新小巨人企业在资本市场上的分布特征 2.1.1专精特新小巨人企业在上市板块、行业以及市值方面的分布特征 自2019年6月工业和信息化部公布第一批专精特新“小巨人”企业至2024 年10月第六批国家专精特新“小巨人”企业公示出炉，国家专精特新“小巨人”企业已累计15,876家5。截至2025年8月31日，专精特新“小巨人”企业在A股不同资本市场上市和挂牌的数量共计2351家6，其中上市企业1156家、新三板挂牌企业1195家。A股上市板块中，专精特新企业在创业板和科创板“双创板块”最多，数量为791家，占比约68.43%；沪深主板的企业257家，占比约22.23%，其中191家是2020年及以前上市的企业，66家是此后上市的企业；北交所因成立时间晚，数量相对少，共108家，占比约9.34%。值得一提的是，截至2025年8月31日，59家专精特新小巨人企业在港交所上市，境外上市数量进一步增多。如无特殊说明，专精特新企业上市/挂牌企业均指A股资本市场，港交所的上市企业会特别说明。 从行业属性来看，专精特新上市和挂牌的2351家企业中，专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、电气机械和器材 制造业、化学原料和化学制品制造业和软件和信息技术服务业为代表的装备制造业企业数量最多，共1516家，占比约64.48%。整体来说，新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料均有大批专精特新企业上市和挂牌。港交所上市的专精特新企业开始呈现多样化行业特征，生物医药企业、新一代信息技术包含软件服务和半导体的上市企业具有数量优势，工业工程领域的企业进一步增多。 市值规模方面，专精特新企业截至2025年8月31日市值的平均市值为86.96亿，其中10亿-50亿之间市值的企业数量占比47.56%，50亿-100亿之间企业市值的企业数量占比为31.05%，100亿以上市值的企业数量占比为31.39%。北交所从定位角度服务中小创新企业为主，上市的专精特新企业平均市值最低，科创板平均市值最高，体现了创新的高估值与高溢价。专精特新企业的市值普遍低于同板块非专精特新上市企业的估值，体现了专精特新上市企业的“中小”属性，但二者差距在缩小。港交所上市的59家专精特新企业截至2025年8月31日的平均市值为79.17亿元，其中小于10亿市值的企业数量占比22.03%，10亿-50亿之间市值的企业数量占比32.20%，50亿-100亿之间企业市值的企业数量占比为13.57%，100亿以上市值的企业数量占比为32.20%。整体来看，港交所上市的专精特新企业的平均市值略低与A股上市的专精特新企业，50亿-100亿市值的企业数量占比比A股同区间专精特新企业数量占比低。 与2024年报告7研究数据对比，本年报告显示专精特新和非专精特新企业的市值均出现了显著上升，其中专精特新企业平均市值上升88.02%，非专 精特新企业上升46.53%。市值上升反映了市场整体信心回暖，而专精特新企业上升46.53%。市值上升反映了市场整体信心回暖，而专精特新企业通常在细分领域具备核心技术、高研发投入和较强的创新能力，具备较高的成长潜力和盈利弹性，因而更受投资者青睐，凸显资本市场正加速向“高质量发展”转型。 2.1.2专精特新小巨人企业的财务与市值表现 我们使用2025年8月31日的企业市值除以2024年净利润和2024年的营业收入，设计了类市盈率（PE）和类市销率（PS）指标，以检验专精特新上市企业与同板块的其他非专精特新企业是否有显著差异。另外，为了剔除极端企业的影响，我们在计算平均值时使用Trimmean函数剔除了5%的极值。 类市盈率指标方面，专精特新上市企业通常高于同板块的非专精特新企业，说明专精特新属性在资本市场认可度非常高。科创板的专精特新企业和非专精特新企业的平均市值最高，但平均类市盈率低于其他版块主要是由于科创板内亏损企业较多所致；以科创板内专精特新企业为例，104家专精特新企业亏损，从数值角度拉低了平均类市盈率，科创板剔除亏损企业后的专精特新企业平均类市盈率182.98。科创板企业的弱财务表现与市场高估值说明市场对创新型企业的投资回报期长具有包容性以及市场对其未来爆发式成长性具有信心。 与2024年报告8对比，本年类市盈率指标有如下显著变化：1）专精特新企业平均类市盈率增长82.89