甲醇周报：短期供需压力难解，关注预期变动

短期供需压力难解，关注预期变动 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：11月至今，甲醇期现货价格联袂下探，供给预期推动现货价格尤其是沿海地区价格走弱，主要是市场预期伊朗甲醇进口较高，加上当前处于历史高位的港口库存，价格持续走低成了供给压力下的应有之义。 观点总结：我们对甲醇2601合约的判断是低位震荡。当前甲醇的核心矛盾在于：需求短期难有增量，供给现实和预期的压力被不断强化，推动现货和盘面价格持续走低。这一矛盾在01合约上是难以解决的，当前的港口库存极高，且下游无补库动力，加上11-12月进口预期较高，供给压力难以在年内得到实际解决，对于01合约我们仍不建议期货单边操作，而是建议结合波动率以卖出虚值看跌期权为主。对于远月我们则相对乐观，当前供给压力有被过度放大的嫌疑，沿海甲醇价格与内地已接近倒挂，而冬季伊朗装置持续保持高开工至明年的可能性较低，若供应端预期反转则可能为甲醇提供较好的反弹动力。 相关研究 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》《甲醇周报20241108：短期有回调压力》《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》《甲醇周报20241206：关注回调后的试多机会》《甲醇周报20250317：甲醇估值已不再便宜》《甲醇周报20250402：利多难寻》《甲醇周报20250514：等待反弹后的沽空机会》《甲醇周报20250526：向上动力不足,偏弱震荡为主》《甲醇周报20250715：估值偏高，驱动向下》《甲醇周报20250819：偏弱震荡为主》《甲醇周报20250902：等待做多机会》《甲醇周报20251014：做多仍需等待》《甲醇周报20251104：低估值，弱驱动》 策略建议：01合约结合波动率卖出虚值看跌期权，关注远月做多机会。 风险提示：伊朗限气预期变动。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 1、基差小幅走强，近远月价差弱稳............................................................................................................................................42、港口与内地价差持续走低......................................................................................................................................................5 1、成本与开工：上游利润持续下滑............................................................................................................................................62、库存：库存压力仍大，拐点或推后........................................................................................................................................7 1、MTO需求：利润改善，沿海装置利润相对较好..................................................................................................................82、传统需求：淡季开工下滑......................................................................................................................................................9 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................11 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】01基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】01-05价差............................................................................................................................................................5图表1：华东价格-华北价格（元/吨）..........................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................6图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................6图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东+华南港口库存（万吨）............................................................................................................................7图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................7图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................8图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................8图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................8图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................8图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................9图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................9图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表18：【甲醛】利润（元/吨）.......................