比亚迪电子：给予买入评级,目标价19.80港元

比亚迪电子(00285):给予买入评级,目标价19.80港元兴证国际 比亚迪(49.9,0.00,0.00%)电子(17.96,-0.40,-2.18%)首次评级覆盖，给予“买入”投资评级，目标价19.80港元。比亚迪电子是具备高度垂直整合能力的全球消费类电子产品设计、部件生产和组装的领导厂商。当前受益于金属机壳的强劲需求，业绩有望快速增长。我们给予其未来12个月内19.80港元的目标价，目标价对应2017-2019年PE为15.3、11.6、9.0倍，较现价16.72港元约有18.4%的上升空间，首次评级覆盖并给予其“买入”投资评级。 手机金属机壳渗透率提升，业务增长强劲。公司金属机壳产能业内领先，目前已拥有2.5万台自有CNC产能+5，000台外协产能。2016年全球智能手机金属机壳渗透率为37%，预计2017年将提升至54%，业务增长强劲。公司主要机壳客户包括三星、华为、LG、Vivo和小米等业内知名客户。迎接5G时代，提前布局3D玻璃与陶瓷机壳，抢占市场先机。我们预计3D玻璃+金属中框是未来5G手机的主流配臵。 我们预测公司玻璃机壳收入从2016年2亿元增长至2017年10亿元，2018-2019年将爆发式增长。整机组装垂直整合。公司以整机组装业务拉动零部件需求，稳固客户关系的同时能前瞻性预判产品发展趋势，通过垂直整合策略提高企业竞争力。积极拓展汽车电子业务，业绩倍增高成长。借助新能源汽车的发展及母公司比亚迪的背景产业优势，比亚迪电子积极发展汽车电子业务。汽车电子业务市场空间巨大，我们预测2017年销售收入有望倍增至15亿元左右，汽车电子有望将成为公司新的利润增长点。 风险提示：行业竞争加剧，毛利率下降；失去重要客户订单等。