基于维简费、安全费视角：吨煤成本下降空间有多大？

2025年11月17日 证券研究报告/行业点评报告 煤炭 投资要点 评级：增持（维持） 核心观点：传统刚性成本出现边际变化，动态调控机制或增强盈利弹性。现行政策框架下，维简费作为维持煤矿简单再生产的专项计提资金，其年度结余可结转使用；而安全费2022年新规引入“动态暂停”机制——即当月度结余达到上年度应计提金额三倍及以上时可暂停提取。我们发现部分煤企如中国神华因前期计提充分、费用结余较高，已触发该机制，从而在2025年实现部分矿井安全费暂停计提，有效降低了吨煤生产成本，增强了企业的盈利能力。我们认为，在煤炭行业上行新周期背景下，具备较强安全费与维简费调节能力的企业，其成本管控优势有望在行业上升周期中进一步凸显，并带来显著的盈利弹性。 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 维简费计提标准各异，结余可结转：煤矿维持简单再生产费用（下称“维简费”）是指我国境内所有煤炭生产企业从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。2004年财政部、国家发展改革委和国家煤矿安全监察局印发《关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定》，规定企业根据原煤实际产量，每月按标准在成本中提取煤矿维简费，提取标准跨度为8.5–10.5元/吨。维简费由煤炭企业按规定标准提取，自行安排使用，并且维简费年度结余资金允许结转下年度使用。根据不完全统计和测算，淮北矿业、潞安环能及开滦股份等公司的维简费计提较为充分，存在较大冗余，或为灵活计提、优化成本提供空间。 安全费新规催生盈利释放空间：2022版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》在严格执行提取标准的同时，设置了“动态暂停机制”以避免资金长期沉淀。即：当企业安全生产费用的月初结余达到上一年度应计提金额三倍及以上时，应自当月起暂停提取，直至结余降至三倍以下方可恢复提取。该规定使安全费用的管理从“单纯刚性支出”转向“动态调节约束”，既防止企业过度积压专项资金并提高资金使用效率，又在财务上形成阶段性利润释放效应。对于煤炭企业而言，若煤矿安全费用计提充分，短期内可暂停费用计提，从而有效降低当期吨煤成本，显著增强企业的盈利弹性。根据不完全统计和测算，中国神华、昊华能源、潞安环能及陕西煤业等公司的安全费计提较为充分，安全生产费结余与近四年应计提平均金额比值较大，具备较大的暂停计提潜力，从而提升盈利表现。 相关报告 1、《寒潮来袭提振需求，煤价上涨动力仍强》2025-11-15 2、《煤炭新周期向上得到确认，动力煤盈利改善快于炼焦煤》2025-11-133、《煤价强势上涨，积极配置当下》2025-11-08 投资建议：迎接煤炭新周期，关注成本调节潜力较大的公司。煤炭行业的传统刚性成本正在发生边际变化，新的动态调控机制有望为部分企业带来显著的盈利弹性。动力煤，重点推荐【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】【晋控煤业】，【山煤国际】【新集能源】【兖矿能源】【华阳股份】有望受益；炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【兰花科创】【山西焦煤】【淮北矿业】，【开滦股份】【辽宁能源】【上海能源】【平煤股份】有望受益。 风险提示：政策不确定性风险、宏观经济失速下行导致需求不及预期风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。 内容目录 一、维简费计提标准各异、灵活性大.........................................................................3二、安全费新规催生盈利释放空间.............................................................................4风险提示.....................................................................................................................6 图表目录 图表1：煤矿维简费提取标准情况............................................................................3图表2：主要煤炭企业维简费计提与结余情况.........................................................3图表3：2005年煤炭安全生产费用提取规定在2004版的基础上提高标准............4图表4：2012年与2022年煤炭安全生产费用提取标准持续提高...........................4图表5：主要煤炭企业安全生产费计提与余额情况..................................................5图表6：主要煤炭企业近四年安全生产费计提均值与吨煤成本占比情况.................6 一、维简费计提标准各异、灵活性大 维简费计提标准各异，结余可结转。煤矿维持简单再生产费用（以下简称“维简费”）是指我国境内所有煤炭生产企业从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。2004年财政部、国家发展改革委和国家煤矿安全监察局印发《关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定》，规定企业根据原煤实际产量，每月按下列标准在成本中提取煤矿维简费（包括井巷费用）：（一）河北、山西、山东、安徽、江苏、河南、宁夏、新疆、云南等省（区）煤矿，吨煤8.50元；（二）黑龙江、吉林、辽宁等省煤矿，吨煤8.70元；（三）内蒙古自治区煤矿，吨煤9.50元；（四）其他省（区、市）煤矿，吨煤10.50元。维简费由煤炭企业按规定标准提取，自行安排使用，并且维简费年度结余资金允许结转下年度使用。 根据不完全统计和测算，淮北矿业、潞安环能及开滦股份等公司的维简费计 提较为充分，存在较大冗余，或为灵活计提、优化成本提供空间。 二、安全费新规催生盈利释放空间 监管持续强化，新规催生弹性。安全生产费用（以下简称“安全费”），是指企业按原煤实际产量从成本中提取，专门用于煤矿安全生产设施投入的资金。政策脉络则体现出“标准逐步提高、监管持续强化”的特征。 在2004年《煤炭生产安全费用提取和使用管理办法》（财建[2004]119号）中，安全费按井型和灾害程度分级提取，其中：大中型煤矿吨煤标准分为三级，范围为2–8元/吨。 2005年，财政部会同发展改革委、安全监管总局联合下发《关于调整煤炭生产安全费用提取标准，加强煤炭生产安全费用使用管理与监督的通知》（财建[2005]168号），显著上调提取下限，大中型煤矿吨煤提取标准不低于2004年规定的上限，并对重点监控煤企的提取下限提升至15元/吨，反映出监管部门对安全投入的重视程度显著提升。 随着行业规模化和安全监管体系的完善，财政部与安全监管总局于2012年公告《企业安全生产费用提取和使用管理办法》（财企〔2012〕16号）将高瓦斯矿井标准直接提升至30元/吨，其他井工矿15元/吨，露天矿5元/吨。 2022年，财政部与应急管理部联合印发的《企业安全生产费用提取和使用管理办法》再次提高标准：煤与瓦斯突出或冲击地压矿井提取50元/吨，高瓦斯及复杂地质矿井30元/吨，其他井工矿15元/吨，露天矿维持5元/吨。 安全费计提新规催生盈利释放空间。2022版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》在严格执行提取标准的同时，也设置了“动态暂停机制”以避免资金长期沉淀。即：当企业安全生产费用的月初结余达到上一年度应计提金额三倍及以上时，应自当月起暂停提取，直至结余降至三倍以下方可恢复提取。该规定使安全费用的管理从“单纯刚性支出”转向“动态调节约束”，既防止企业过度积压专项资金并提高资金使用效率，又在财务上形成阶段性利润释放效应。对于大型煤企而言，若部分煤矿安全费用账面结余较高，短期内可减少当期费用计提，形成利润端的结构性支撑与现金流的阶段性改善。中国神华公司在2025年三季度业绩说明会中公告公司部分煤矿安全生产费余额满足政策要求暂停计提，导致其他成本下降。根据不完全统计和测算，我们发现中国神华、昊华能源、潞安环能及陕西煤业等公司的安全费计提较为充分，安全费结余倍数（安全生产费结余与近四年应计提平均金额比值）较大，具备较大的暂停计提潜力，从而提升盈利表现。 风险提示 政策不确定性风险 后续安全费与维简费政策若发生重大变化，可能会导致安全费与维简费可调节空间降低。 如果宏观经济出现下行，需求承压下，煤炭价格可能会大幅下跌。 数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险 本报告基于已公开数据对相关数据进行测算，有可能与现实存在较大偏差。此外研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。