数字货币周报

2025年11月14日星期五 【数字货币周报】 宏观环境与政策 金煊852-25321960Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 美国政府结束停摆：美国联邦政府长达43天的停摆已于当地时间11月12日正式结束，总统特朗普签署了临时拨款法案。这次停摆是美国历史上持续时间最长的一次。 ✓该临时拨款法案为大部分联邦机构提供资金至2026/1/30。这意味着大约78天后，联邦政府可能再度面临停摆风险。✓此次停摆对美国经济造成了显著冲击。国会预算办公室的预测指出，停摆使美国第四季度实际GDP增长率降低了1.5个百分点，并造成了约110亿美元的永久性经济损失。国际货币基金组织也因此下调了对美国第四季度经济增速的预期。✓政府重启后，积压的工作使得全面恢复运营需要时间。例如，航空运输系统预计需一周左右才能解除主要机场的航班限制。同时，为约4,200万低收入群体提供食品援助的"SNAP"项目（补充营养援助计划），其资金发放的全面恢复也面临延迟。 劳动力市场降温：根据ADP的报告，在10月的后两周（截至10月25日的四周内），美国私人雇主平均每周削减11,250个工作岗位。尽管ADP上周公布的月度数据曾显示，10月私营企业共新增42,000个岗位，为三个月来的首次回升，但最新的高频数据表明，这一增长主要集中在月初，月底明显放缓。同时，另一份报告显示，美国企业在10月宣布的裁员人数达到15.3万，为2003年以来的同期最高水平。 制造业持续萎缩：美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不仅低于市场预期（49.5），也是该数据连续第八个月处于收缩区间，制造业活动持续萎缩。需求疲软和新订单不振是主要拖累因素，同时企业为应对不确定性，倾向于通过裁员和控制库存来管理成本。 消费者信心大幅下滑：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值骤降至50.3，创下三年来的新低。调查指出，持续一个多月的联邦政府停摆是导致消费者情绪悲观的主要原因，民众开始担忧其对经济的负面影响，并且对就业前景的看法也趋于恶化。 特朗普提议发放2000美元"关税红利"：特朗普总统在社交媒体上宣布，计划向除"高收入人群"外的多数美国人发放至少2000美元的"关税红利"。不过，此事目前仍有诸多不确定性。 SEC明确代币分类：美国证券交易委员会（SEC）主席公布了“代币分类法”计划，首次明确比特币、以太坊等被视为“数字商品”或“网络代币”的主流加密货币不属于证券。同时被明确为非证券的还包括“数字收藏品”（如NFT）和具有实际功能的“数字工具”。 参议院推进市场结构法案：美国参议院银行委员会公布了一份数字资产市场结构草案，旨在明确数字资产的分类和监管分工：商品期货交易委员会（CFTC）管辖数字商品，SEC管辖数字资产证券。 比特币的价格在97,100美元至115,000美元之间的高位进行宽幅震荡，走势颇为挣扎，试图突破但似乎遭遇了强大的阻力。目前市场在缺乏决定性方向下的巨大分歧，也与同期其ETF出现巨额资金流出的情况相符。 资料来源：CoinMarketCap 与比特币类似，以太坊的走势也很疲软，但震荡区间更为狭窄，价格被压制在3,200美元至4,250美元之间。目前价格走势下行，高点逐步降低，上涨动力缺乏。投资者短期内可能对以太坊的叙事和盈利能力信心不足，资金正在不断撤离。 资料来源：CoinMarketCap 索拉拉的现货价格在同期经历了大幅下跌。目前整个加密货币市场面临巨大抛售压力，特别是比特币和以太坊的疲软，带动了整个大盘的下行。市场恐慌情绪和杠杆清算加剧了索拉拉价格的下滑。 资料来源：CoinMarketCap ETH/BTC比率下降至0.0329。 资料来源：CoinMarketCap 2025/11/3-2025/11/13，比特币ETF遭遇了巨大的资金外流，总净流出达18.28亿美元，市场承压迹象明显。多个交易日出现了大规模净流出，尤其是在昨日，单日流出近8.67亿美元美元，尽管在2025/11/11曾有过一次有力的资金流入，但无法扭转整体的颓势。 以太坊ETF同样处于资金净流出的状态，总净流出达到10.58亿美元，且资金流出态势非常连贯，几乎贯穿整个统计周期（2025/11/3-2025/11/13），仅在2025/11/6有微弱的资金注入。近期投资者的风险偏好普遍降低。 索拉拉的ETF资金保持净流入，但与比特币ETF的规模相比，索拉拉ETF的资金体量较小，买入力量不足以扭转市场的整体趋势。 恐惧与贪婪指数已进入“恐惧”（22）区间。对于看好加密货币长期价值的投资者，可以开始考虑采取定投策略，逐步建立头寸。 资料来源：CoinMarketCap -4-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com