我们看到2025年第三季度有显著的利润率提升潜力

核心观点
吉利汽车2025年第三季度业绩稳健，公司预计2025财年及2026财年均可达成销售和毛利率目标。鉴于当前新能源车型阵容不完整，以及Galaxy M9、A7和Zeekr 9X等新车型表现良好，预计吉利汽车销量将持续增长，2026财年出口增长将推动销量和毛利率提升。

关键数据

• 2025年第三季度营收同比增长48%，销量同比增长43%；毛利率同比增长1个百分点至16.6%，环比下降0.5个百分点；净利为38亿元人民币。
• 预计2025-2026财年销量分别为308万辆和342万辆，其中2026财年约一半增长来自出口；预计2025年净利润为174亿元人民币，2026-2027年净利润预测分别上调7.5%和9.0%至200亿元人民币和213亿元人民币。

研究结论
维持“买入”评级，目标价25港元（12倍2026财年预期市盈率，较之前的13倍下调），反映投资者对2026年行业销量放缓的担忧。吉利汽车在同行中估值具有吸引力，新车型推出和出口增长将推动毛利率提升。

主要风险
新新能源车型销量和毛利率不及预期，以及行业整体估值下调。