聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月15日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼本周供应端因装置重启及新产能放量而增加，需求端大量卖空补库，库存去化较好 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为67.38万吨（+1.32万吨）产能利用率为83.14%（+0.55%）；预计下期产量预计67.04万吨（-0.34万吨）。本期产量因兰州石化、恒力石化、齐鲁石化等装置重启以及广西石化新投装置放量而增加。 2.新装置情况：埃肯森美孚LD50万吨产品还在对标中。 3.进口：中东正常报盘；北美压力缓解，报价上涨，南亚尝试报盘但未成交，市场观望情绪浓厚。需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在44.85%（-0.52%） 2.棚膜生产旺季特征持续，但受霜降后需求逐步收缩影响，订单以短期小单为主；地膜市场已进入需求淡季。包装膜市场交易环境改善有限，终端采买仍偏刚需。库存两油去1.09wt，煤化工去0.25wt，贸易商持平,港口去0.9wt，合计去2.26万吨 估值： 1.纵向估值：油制,乙烯制和石脑油制利润略走强；煤制利润继续走弱。油制利润230（+50），石脑油利润维持-570（+60），乙烯制利润20（+20），煤制利润损-190（-100） 2.横向估值：标品华北走强60，华东走弱，基差走强10-50，华北6830（+50）/01-20（+10）;非标高压跌50-120，低压维持3.月差结构：15月差-62（+17）。 平衡情况：11月上半月去库，下半月压力偏大（集中在到港增加+国产检修恢复+农膜见顶）；12月去 ◼本周国内PP现货市场企稳震荡，供需矛盾依然突出。供应端产量及产能利用率继续攀升，高供应格局延续；需求端受季节性订单支撑略有改善，但整体跟进乏力，成交较上周转弱。 供应端 1.国产：本周聚丙烯产量为82.22万吨（+2.57万吨），产能利用率79.63%（+1.85%）。检修损失量14.925万吨（-2.055万吨）。本周东华能源(张家港)、广东石化一线等装置重启，检修损失量回落；下周产量预计81万吨（-1.22万吨），东莞巨正源、云天化等存检修计划，镇海炼化三线计划重启。 2.新装置情况:目前01合约新装置已投产结束 3.海外、进出口：亚洲聚丙烯市场价格延续弱势，CFR中国均聚价格持续相对低位；进口套利窗口持续关闭，市场接盘意愿谨慎。需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率53.14%（+0.52%） 2.下游行业平均开工率整体呈现小幅走高趋势，PP无纺布、透明PP、改性PP等开工上扬；塑编、CPP需求放缓开工下滑。库存截止11月12日，上游累2.01万吨，贸易商去库1.13万吨 估值： 1.纵向估值：油制走强,煤制和PDH制利润利润走弱。油制利润-340（+20），PDH制利润-520（-230），华东MTO制利润-700（+110），煤制利润-170（-100）2.横向估值：标品走强20-50，非标走弱30-703.月差结构：15月差-101（+9）。 平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），而需求增速放缓供需差负值收窄，01合约终点压力偏大。 ◼15月差走弱 ◼MTO利润修复。 PE供应产量小幅上升 PP供应PP产量继续回升，PDH开工下降 ◼煤制利润下降，因冬季来临，需求增加，煤价坚挺。 PP利润煤制利润偏弱 ◼聚丙烯利润分化，油制利润，煤制利润下滑。 ◼两油累2.55煤化工去0.55，PDH去0.02，港口累0.23，贸易商去1.13 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 全球价差海外市场涨跌互现 ◼本周北美价格上涨，中东正常报盘，南亚尝试报盘但未成交。市场观望情绪浓厚 进出口10月进口预计持平 ◼PE:2025年累计进口量在1000.37万吨，同比-1.87%。9月份我国聚乙烯进口量在102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58% PE进出口分析 8月PE进口依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 •9月8-12日：进口报盘：北美C6有量，HD窗口开启，印度成交增加，预计11-12月到港增加。•9月13日-9月19日：北美继续报盘，HD LD为主•10月初-10月10日：北美继续报盘，HD LD为主，预计进口增量到12月•11月初：中东报盘成交有量，北美LD价格降幅较多，但承接意愿一般； PE需求开工见顶 ◼聚乙烯下游开工率小幅下滑至44.85%，整体需求表现疲软，仅棚膜处于生产旺季，但后续订单支撑预计逐步减弱。。 ◼下游订单以短期小单为主，整体新增需求乏力，难以对市场形成有效支撑。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年9月份社会消费品零售总额为41,971亿元，同比增长3.0%而1-9月累计零售总额达365,877亿元，同比增长4.5% ◼10月份最新数据显示，前10个月累计出口金额6,145.5亿元，同比下降0.1%，推算10月单月出口金额约550.12亿元，同比小幅下降。 新增产能PE新增产能跟踪 ◼埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划10月份投产。 ◼广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产 ◼山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。预计2026年第一季度投产 ◼大榭石化一线8月中旬已投产，二线9月初已投产 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn