广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：TMT轮动上扬，A股延续窄幅震荡 【市场情况】 周一，A股市场早盘低开，全日震荡。上证指数收跌0.46%，报3972.03点。深成指跌0.11%，创业板指跌0.20%，沪深300跌0.65%、上证50跌0.87%，中证500跌0.00%、中证1000涨0.27%。个股涨跌参半，当日2584只上涨（100涨停），2726只下跌（10跌停），127持平。其中，红相股份、中富通、中一科技涨幅居前，分别上涨20.03%、20.02%、20.01%；而山水比德、硕世生物、祥源文旅跌幅居前，各下挫18.81%、14.66%、10.04%。 分行业板块看，TMT集体上扬，上涨板块中，林木、互联网、航天军工分别上涨4.02%、2.45%、1.82%，电池概念火热上扬。顺周期板块稍有回调，下跌板块中，贵金属、发电设备、生物科技分别下跌2.83%、2.02%、1.92%，电力主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.89%、1.12%；IC2512、IM2512分别收跌0.50%、0.26%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水16.6点，IH2512贴水2.87点，IC2512贴水91.95点，IM2512贴水128.68点。 【消息面】 国内要闻方面，文化和旅游部郑重提醒中国游客近期避免前往日本旅游，已在日中国游客密切关注当地治安形势，提高安全防范意识，加强自我保护，如遇紧急情况，请及时报警并联系驻日使领馆寻求协助。同日，教育部发布留学预警，提醒已在日和近期拟赴日留学人员密切关注当地治安形势，加强风险评估，切实增强防范意识。 海外方面，美国财长贝森特表示，美国总统特朗普提出的向美国公民发放2000美元“股息”的关税补贴方案需要国会批准。美国贸易代表格里尔将于11月19日至22日访问欧洲，进行更多贸易谈判。美国贸易代表格里尔表示，欧盟对美国出口产品征收的关税仍过高。 【资金面】 11月17日，A股市场交易环比缩量500亿元左右，合计成交额1.91万亿。北向资金当日成交额2130.01亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2830亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1199亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1631亿元。 【操作建议】 反内卷在顺周期行业内持续推动，国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见窄幅回调及反弹，下方风险有限，推荐观望为主。若单日出现深度下挫，可布局看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：权益市场下行，期债震荡走强 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率多数下行。10年期国开债“25国开15”收益率下行0.8bp报1.8670%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.25bp报1.8025%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.95bp报2.1385%。 【资金面】 央行公告称，11月17日以固定利率、数量招标方式开展了2830亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2830亿元，中标量2830亿元。Wind数据显示，当日1199亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1631亿元。央行周一公开市场继续净投放，同时买断式逆回购超量续做，但适逢税期，银行间市场资金面明显收敛，存款类机构隔夜回购利率上行约14bp至1.51%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价升至1.52%。非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价涨至1.6%。目前财政的投放力度或相 对偏慢，关注后续央行呵护力度如何。 【操作建议】 10月经济数据均落地，除了通胀数据外其他经济口径多数走弱，但是从央行口风来看当前宽货币预期仍不强，因此债市定价较为纠结，昨日虽然随着日内权益市场走弱，债市震荡走强，但债市波动仍未超过1BP，10年期国债利率下行至1.8%附近明显遭遇阻力。短期缺乏进一步驱动的情形下，债市行情可能延续窄幅震荡。TL2512波动区间或在115.8-116.7。单边策略上建议区间操作。 [贵金属] 贵金属：美联储官员态度仍分化消息空窗期贵金属维持偏弱震荡 【市场回顾】 周一，美联储理事沃勒表示，支持在美联储12月会议上再次“预防性”降息25个BP，基于多项私人及少量公共部门的指标，他对劳动力市场以及招聘大幅放缓感到担忧，他同时表示并不担心通胀加速或通胀预期显著上升。他认为剔除政府关门事件的影响之后，GDP可能已经在2025年下半年放缓。同日，美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，无论在需求端还是供给端都出现降温，不过他也重申随着利率接近中性水平，关税使朝着2%通胀目标推进的进展似乎已停滞，决策者需要更加谨慎、缓步推进，未给出他对于12月降息与否的明确立场。 日本长期国债因财政担忧遭遇大幅抛售，20年期收益率升至25年新高，30年期及40年期也同步上行。市场警惕高市政府即将公布的刺激方案规模，担心追加预算推高发债需求并重启财政风险溢价。据日本媒体报道，高市政府正考虑编制一份追加预算，其规模可能超过去年13.9万亿日元的水平。 美国总统特朗普表示，“如果我们不得不袭击墨西哥来阻止贩毒，对我来说那样也可以。” 隔夜，美国政府重启但重要经济数据仍有待统计后公布，空窗期使投资者倾向观望，美联储重要官之间对12降息的态度仍较分化，美股普跌贵金属则延续弱势震荡。国际金价开盘后呈现震荡回落最低至4008美元尾盘跌幅收窄，收盘报4044.55美元/盎司，跌幅0.84%创“三连阴”；国际银价前段相对抗跌但美盘时段出现跳水2%失守50美元关口但尾盘修复，收盘报50.16美元/盎司，跌0.77%。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，未来随着政府重新“开门”，美联储可能在经济数据恶化的情况下12月再次降息降息，停止缩表则使流动性紧张亦能得到缓解。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，但短期美联储官员态度分歧和美国经济数据的公布可能加剧市场波动，金价回调下方在4000美元（925元）附近寻求企稳，建议保持逢低买入思路。 白银方面，美国宏观和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存紧张对银价形成一定支撑，目前白银跟随黄金波动下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力上升 【集运指数】 截至11月17日，SCFIS欧线指数报1357.67点，环比下跌9.78%；美西航线报1238.42点，环比下跌6.87%。截至11月14日，SCFI综合指数报1495.1点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌0.2%至1417 美元/TEU；上海-美西运价1823美元/FEU，下跌18%；上海-美东运价2600美元/FEU，较上周跌9%。 【基本面】 截至11月10号，全球集装箱总运力超过3338万TEU，较上年同期增长7.34%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面上涨，主力02合约收1726点，上涨6.73%。收到周末交易所关于02合于交割时间的影响，02合约如预期上涨。但是盘后开出的SCFIS欧线大幅下跌，或将导致旺季情绪遭受打压，迫使盘面回归偏冷的基本面，或出现短暂回调后再上行的局面。 【操作建议】 短期震荡上行 [有色金属] 铜：市场观望情绪浓厚，铜价震荡运行 【现货】截至11月17日，SMM电解铜平均价86510元/吨，SMM广东电解铜平均价86410元/吨，分别较上一工作日-585.00元/吨、-570.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价105元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价10元/吨，分别较上一工作日+50.00元/吨、-5.00元/吨。据SMM，电解铜现货供应偏紧格局延续，但下游观望情绪浓厚。 【宏观】①前期美财政部TGA账户余额维持高位，而银行体系准备金下滑至2.8万亿以下，市场流动性趋紧，美元指数偏强运行压制铜价表现。但随着美国政府停摆结束预期升温，预计政府恢复正常支出后，TGA的回落也自然会释放流动性。②美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数(CPI)报告，数据的缺失使得美联储在12月降息的决策上更加“畏手畏脚”，保持谨慎，FEDwatch工具显示下次降息概率下降。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月17日，铜精矿现货TC报-41.82美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主要系10月有8家冶炼厂进行检修。此外，由于铜价大涨，精废价差走扩，部分炼厂表示阳极铜和废铜供应增加令产量增加。SMM预计11月电解铜环比或下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。关注后续硫酸价格走势，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。 【需求】加工方面，截至11月13日电解铜制杆周度开工率66.88%，周环比+4.91个百分点；11月13日再生铜制杆周度开工率27.57%，周环比+4.77个百分点。相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，铜下游需求存在较强韧性：第一，铜价回调后，现货转为升水，这表明随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移；第二，随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放，加工端开工率未出现明显下行。 【库存】LME铜累库，国内社会库存去库，COMEX铜累库：截至11月14日，LME铜库存13.61万吨，日环比+0.03万吨；截至11月14日，COMEX铜库存38.13万吨，日环比+0.19万吨；截至11月14日，上期所库存10.94万吨，周环比-0.56万吨；截至11月17日，SMM全国主流地区铜库存19.38万吨，周环比-0.21万吨；截至11月1