期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年11月17日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。中国财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场。中国市场监管总局公布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，提出八类新型垄断风险场景。市场热点轮动较快，主线尚不明晰，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 三季度货币政策执行报告延续了稳健偏宽松的基调，进一步明确了支持性的政策立场，其对国内基本面的评估亦呈现趋于积极的态势。关于后续降息空间，报告于专栏四中着重指出，各类利率间的比价关系对宏观经济的均衡与资源配置具有关键性的导向作用。这具体涵盖政策利率与市场利率的联动效能、商业银行资产与负债两端的利率定价机制、不同资产收益率曲线的结构形态，以及期限利差与信用利差应维持的合理水平。报告明确强调，当前政策的着力点在于构建并维护合理的利率比价体系，核心目标是通过支持商业银行稳定净息差，系统性提升金融体系的逆周期调节能力。基于上述政策表 述推断，年内动用总量型货币政策工具（如全面降息降准）的可能性相对有限，后续操作或将更多依赖结构性工具以实现精准滴灌。从市场影响来看，在经历前一阶段的国债买卖操作后，收益率下行最为流畅的阶段已基本结束，市场当前步入冷静观望与区间震荡格局。短期交易逻辑仍将围绕消息面扰动、关键经济数据发布以及基金赎回费率调整等政策预期展开；而更具确定性的中长期交易窗口，则需静待十二月中央经济工作会议所传递的明确政策信号予以定调。国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 当前煤矿市场持续呈现降价趋势，需求表现疲软，市场参与者普遍持观望心态。主流煤矿继续降价促销，降幅普遍在5~20元/吨，仅个别矿点因产量不稳或籽煤品种价格小幅回涨10元/吨。从煤种来看，高卡煤中籽煤、块煤降幅显著，中卡煤则以面煤降价为主，虽整体降幅略有收窄，但降价范围仍较广，市场看跌情绪浓厚。周边部分站台已暂停短倒发运，煤厂多按需少量采购或暂停操作，贸易商采购意愿低迷。终端用户以长协煤拉运为主，电厂、化工及冶金等行业需求偏弱，整体采购节奏放缓，导致煤矿销售承压，部分矿区库存有所积累。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡偏强运行，杭州中天螺纹钢3240元/吨，较前一日持平，目前01合约 基差187（-7）。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，10月底宏观利好已经兑现，短期处于宏观真空期，产业端，上周钢材表需数据继续回落，随着天气转冷，后期需求仍有下降空间，不过随着钢厂利润走低，钢厂减产有望增多，原料需求依旧承压，最近两周铁矿、双焦期货价格交替大跌，然而钢材价格跌幅并不大，低估值背景下显示出一定抗跌性，另外值得注意的是，原料期货价格虽然下跌，但是现货依旧坚挺，基差逐步扩大，期货提前兑现了部分钢厂减产预期。短期钢价低位震荡为主，螺纹01合约关注区间【3000-3100】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃卖出看涨 投资策略：卖出看涨 行情分析及热点评论： 上周玻璃期货整体弱势运行，周线报收中阴线。上周主力合约持仓创新高，宏观政策预期不足背景下，盘面更贴合基本面，表现为偏弱走势。供给方面，产线无变动情况，日熔量持平。沙河产线停产效果减弱，贸易商补库动作放缓，叠加期现商平仓释放货源，地区价格逐步走低。湖北依然还是累库情况严重，中下游观望情绪较浓。华东华南降库速度一般，实际成交还是以低价去库为主。需求方面，厂家产销有所转弱，接近年底，下游悲观情绪较浓，加工厂订单仍是进一步恶化。纯碱方面，近期交易煤炭价格上涨带动成本上升的逻辑，但考虑到短期内对供给量影响不大，且下游浮法、光伏厂需求稳定，仍然空头思路对待，纯碱01关注1250~1260。后市展望：年末中下游补货情绪消沉，需求有继续走弱的可能，加上库存相对高位，近月存在交割压力。技术上看，均线弱势排列，空方力量主导且加强。综上，建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，01期货空单尝试继续持有，关注990~1000。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 本周沪铜主力合约呈现高位震荡格局，市场情绪从前期的强势上涨转为谨慎观望，多空力量在高位的博弈。美国政府停摆结束提振市场信心，而将陆续发布此前暂缓的就业及通胀数据则给市场增添了不确定性，同时美联储政策预期转向谨慎，内部对12月降息分歧加深，降息概率大幅下滑。中国10月份通缩状况有所缓解，但随后公布的投资、社融等经济数据显示经济面临下行压力。基本面看，铜精矿TC费用周度小幅回升但仍处于负值区间，原料供给紧张对铜价成本支撑仍强；旺季过后，高铜价对下游消费抑制加剧，终端企业采购意愿减弱，消费端表现整体一般。国内外库存均保持平稳，但整体仍有小幅上升。铜长期需求前景依然乐观，人工智能、AI算力、绿色能源等行业发展对铜消耗存在高预期，铜价上涨潜力依然较大，但短期需警惕高铜价对消费的抑制作用以及美联储政策预期变化带来的压力。短期内铜价在宏观、基本面影响下预计将继续保持高位震荡，沪铜主力运行区间或在85000-88000一线，建议观望或轻仓区间交易。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 山西、河南铝土矿价格暂稳，但国产矿供应预期有所改善。几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降1美元/干吨至71.5美元/干吨。几内亚雨季结束，且氧化铝价格走弱，施压矿价下行。氧化铝运行产能周度环比上升10万吨至9685万吨，全国氧化铝库存周度环比增加8.8万吨至421.8万吨。北方部分地区氧化铝企业因重污染天气管控减产。电解铝运行产能周度环比下降1万吨至4442.4万吨。减 复产能方面，为进一步降低电耗，山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面，天山铝业预计11月21日一阶段60台电解槽通电投产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.6%至61.6%。旺季向淡季转换，且铝价冲高加剧下游观望情绪，开工继续回落。库存方面，周内铝锭社会库存小幅增加。再生铸造铝合金方面，废铝流通偏紧、价格高企，汽车终端消费需求具有韧性但铝价冲高引发下游畏高情绪，龙头企业生产暂未受到影响。近期铝股大涨，同时大量资金流入沪铝，市场交易明年美国电力供应不足将导致本地铝厂停产的预期以及明年海外供应增速预期砍半，但美国半数铝厂已经获得稳定供应的电力合同，警惕过度交易，短期建议加强观望。 氧化铝：建议多单和卖出虚值看跌期权止盈。 沪铝：建议加强观望。 铸造铝合金：建议加强观望。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端 较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量同比增加17.4%。9月锡精矿进口3027金属吨，环比减少29.8%，同比减少17.7%。印尼10月出口精炼锡2643吨，环比减少46%，同比减少54%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，9月国内集成电路产量同比增速为5.9%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加805吨。缅甸复产推进，四季度将恢复产出，锡矿供应边际转宽松，刚果金锡矿复产后产量环比增加。锡矿供应有改善预期，下游消费电子和光伏消费偏弱，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议谨慎区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国众议院通过临时拨款法案，政府结束停摆，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率下降，白银价格偏强震荡。市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更 充分的降息理由，美联储官员发表鹰派观点，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计贵金属中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银12合约运行区间11500-12400。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国众议院通过临时拨款法案，政府结束停摆，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率下降，黄金价格偏强震荡。市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，美联储官员发表鹰派观点，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计黄金中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间910-970。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱，01暂关注4700一线压力。 行情分析及热点评论： 11月13日PVC主力01合约收盘4586元/吨（+5），常州市场价4510元/吨（0），主力基差-76元/吨(-5），广州市场价4590元/吨（+20），杭州市场价4540元/吨（-10），兰炭870元/吨（0），西北电石价格2400元/吨（0），华东乙烯价格6200(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，检修力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：中美谈判推动市场情绪改善。5、总结：内需弱势