半导体板块略有回调，长期逻辑不改

2025年11月14日 核心观点 半导体 ⚫行 情 回 顾：本 周 ，沪 深300涨 跌 幅 为-1.08%，电 子 板 块涨 跌 幅 为-1.73%，半导 体 行 业涨 跌 幅 为-0.41%。 细 分 来 看 ， 半 导 体 设 备涨 跌 幅 为-1.15%， 半 导 体材 料 和 电 子 化 学 品涨 跌 幅 分 别 为2.6%和-0.37%，集 成 电 路 封 测 行 业涨 跌 幅 为-1.49%， 模 拟 芯 片 设 计 和 数 字 芯 片 设 计 涨 跌 幅 各 自 为-0.88%和-0.14%。尽 管半 导 体 板 块短 期 出 现 波 动，但 长 期 发 展 逻 辑 并 未 改 变。 推荐维持 分析师 ⚫半 导 体 设 备 ：半 导 体 设 备 板 块 本 周 的 下 跌 ，系短 期 调 整 。上 游 晶 圆 制 造 大 厂中芯 国 际 月 产 能2025年 第 三 季 度 晶 圆 月 产 能突 破100万 片(折 合8英 寸标 准逻辑)大 关 ， 产 能 利 用 率 环 比 提 升3.3个 百 分 点 至95.8%，表 明行 业 需 求 旺 盛。长 期 来 看 ，中 芯 国 际 的 业 绩 验 证 了 国 产 替 代 逻 辑 的 强 度 和 持 续 性 ，为 设 备 板 块提 供 了 内 在 支 撑 。 高峰：010-8092-7671：gaofeng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钟宇佳：zhongyujia_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080002 ⚫半 导 体 材 料&电 子 化 学 品 ：本 周 ，半 导 体 材 料 和电 子 化 学 品板 块 表 现 有 所 分化。传 统 电 子 化 学 品 领 域 可 能 面 临 需 求 复 苏 缓 慢 或 竞 争 加 剧 的 情 况，需 求 挂 钩高 端 芯 片 制 造 和 先 进 封 装 的 核 心 材 料 市 场 关 注 度 更 高 。建 议 关 注半 导 体 领 域 收入 占 比 高 、 技 术 壁 垒 明 确 的 公 司 。 ⚫集 成 电 路 封 测 ：封 测 板 块位 于半 导 体 产 业 链 的 后 端 ， 其 表 现 高 度 依 赖 上 游 芯片 设 计 和 制 造 环 节 的 景 气。中 芯 国 际 联 合CEO赵 海 军指 出，存 储 大 周 期导 致智 能 手 机等终 端 生 产 厂 商拿 货 态 度趋 于谨 慎，短 期 内引 发 市 场 对 封 测 订 单 未 来增 长 稳 定 性 的 担 忧 。但 是，赵 海 军 也 同 时 指 出 ，这 些 短 期 难 题 均 具 备 解 决 的 可能 性 。长 期 来 看，先 进 封 装 仍 是 提 升 芯 片 性 能 的 关 键 路 径 之 一 ，短 期 的 市 场 波动不 改产 业 的 长 期 发 展 趋 势 。 ⚫模 拟 芯 片 设 计 ：模 拟 芯 片 设 计 板 块 本 周 的 表 现 整 体 承 压， 增 长 动 能 逐 渐 从 消费 电 子 领 域 转 向 汽 车 等 领 域。长 期 来 看 ，在 智 能 化 、电 动 化 的 大 趋 势 下 ，模 拟芯 片 作 为 关 键 部 件 ， 市 场 空 间 依 然 广 阔 。 具 备 技 术 优 势 并 精 准 卡 位AI、 汽 车等 高 景 气 赛 道 的 头 部 公 司 ， 有 望 获 得 超 越 行 业 的 成 长 性。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫数 字 芯 片 设 计 ：在 半 导 体 板 块 整 体 回 调 的 行 情 下 ， 数 字 芯 片 设 计 板 块 的 表 现相 对 稳 定 ， 仅 下 跌0.14%。AI算 力 芯 片仍 是 板 块 的核 心 增 长 引 擎 ， 寒 武 纪 、海 光 信 息 等头 部 企 业受 益 于AI服 务 器 需 求 爆 发 ，营 收 与 利 润双 增 。AI端 侧 芯片 相 关 的 核 心 公 司 瑞 芯 微 等业 绩 表 现 也 同 样 亮 眼 。长 期 来看 ，在“ 十 五 五 ”科技 自 立 自 强 战 略 指 引 下 ，国 产 高 端 芯 片 的 验 证 与 导 入 进 程 有 望 继 续 加 速 ，增 量空 间 明 确 。 ⚫投 资 建 议 ：本 周 半 导 体 板 块整 体 表 现 疲 软 ，但 支 撑 半 导 体 板 块长 期 发 展的 逻 辑并 未 改 变。在 外 部 环 境 背 景 下 ，供 应 链 安 全 与 自 主 可 控 是 长 期 趋 势 。设 备 与 材料 在 国 产 替 代 顶 层 设 计 下 逻 辑 最 硬 ，数 字 芯 片 是 算 力 自 主 的 核 心 载 体 ，先 进 封测 受 益 于 技 术 升 级 。建 议 关 注：寒 武 纪 、海 光 信 息 、中 微 公 司 、北 方 华 创 、拓荆 科 技 、 安 集 科 技 、 鼎 龙 股 份 、 长 电 科 技 。 ⚫风 险 提 示 ：技 术迭 代不 及 预 期 的 风 险；国 际 贸 易 的 风 险； 市 场 竞 争 加 剧 的 风险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰，电 子行 业 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，7年 证 券 从 业经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证 券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钟 宇 佳 ， 哈 尔 滨 工 业 大 学 学 士 ， 华 威 大 学 商 学 院 硕 士 。2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 电 子 行 业 相 关 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn