食品饮料行业：关注PPI的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏

2025年11月14日 看好/维持 11月9日，国家统计局公布10月物价数据，CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中PPI环比为年内首次上涨。食品饮料行业收入与PPI有较强的相关性，同时食品饮料行业利润会随着PPI的改善而改善，我们认为10月份物价的整体回暖对食品饮料行业整体资产定价有积极的意义。 未来3-6个月行业大事： 2025-11-13立高食品：股东大会召开2025-11-13好想你：股东大会召开2025-11-18百润股份：股东大会召开资料来源：同花顺、东兴证券研究所 受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。供需关系改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨。水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分别上涨1.6%、0.5%、0.2%和0.2%。10月CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比继续上行。分类别看，食品价格下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点。其中，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%-16.0%之间，降幅均有收窄；猪肉价格下降16.0%，影响CPI下降约0.23个百分点。能源价格下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点。 行业基本资料占比% 我们此前将茅台批价与PPI数据拟合，发现茅台批价对PPI走势有较好的追随性，即茅台批价追随着社会工业品整体价格变化。（《食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？》2024年4月12日）随着PPI进一步收窄，预计对白酒价格也将形成支撑。此外，对于食品企业来说，食品企业的收入波动与PPI也有较强相关性。建议关注物价整体回暖对食品饮料行业的整体资产定价的积极意义，重点推荐顺周期行业白酒板块，以及受益于渠道红利的休闲零食板块。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：调味发酵品1.75%，肉制品1.35%，其他酒类1.08%，软饮料0.57%，乳品0.47%，啤酒0.12%，黄酒（长江）-0.67%，其他食品-1.13%，白酒Ⅲ-1.81%。 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：中信尼雅4.79%，威龙股份2.99%，*ST椰岛2.24%，惠泉啤酒2.10%，金枫酒业1.05%；表现后四位的公司为：会稽山-3.38%，舍得酒业-3.91%，百润股份-4.33%，酒鬼酒-5.77% 港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数2.15%，其中关键公司涨跌幅为：康师傅控股11.44%，中国飞鹤5.06%，农夫山泉1.94%，中国旺旺1.59%，颐海国际1.26%，华润啤酒0.38%，百威亚太-1.27%，周黑鸭-3.85%。风险提示：宏观经济复苏不及预期，物价的回暖不及预期，消费的复苏不及预期等。 1.关注PPI的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏 11月9日，国家统计局公布10月物价数据，CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中PPI环比为年内首次上涨。食品饮料行业收入与PPI有较强的相关性，同时食品饮料行业利润会随着PPI的改善而改善，我们认为10月份物价的整体回暖对食品饮料行业整体资产定价有积极的意义。 受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。供需关系改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨。水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分别上涨1.6%、0.5%、0.2%和0.2%。 10月CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比继续上行。分类别看，食品价格下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点。其中，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%-16.0%之间，降幅均有收窄；猪肉价格下降16.0%，影响CPI下降约0.23个百分点。能源价格下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点。 我们此前将茅台批价与PPI数据拟合，发现茅台批价对PPI走势有较好的追随性，即茅台批价追随着社会工业品整体价格变化。（《食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？》2024年4月12日）随着PPI进一步收窄，预计对白酒价格也将形成支撑。此外，对于食品企业来说，食品企业的收入波动与PPI也有较强相关性。建议关注物价整体回暖对食品饮料行业的整体资产定价的积极意义，重点推荐顺周期行业白酒板块，以及受益于渠道红利的休闲零食板块。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：调味发酵品1.75%，肉制品1.35%，其他酒类1.08%，软饮料0.57%，乳品0.47%，啤酒0.12%，黄酒（长江）-0.67%，其他食品-1.13%，白酒Ⅲ-1.81%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：中信尼雅4.79%，威龙股份2.99%，*ST椰岛2.24%，惠泉啤酒2.10%，金枫酒业1.05%；表现后五位的公司为：会稽山-3.38%，舍得酒业-3.91%，百润股份-4.33%，酒鬼酒-5.77%。 上周乳制品公司表现前五位：中国飞鹤5.06%，麦趣尔4.76%，阳光乳业3.68%，现代牧业3.31%，三元股份2.69%；表现后五位：伊利股份-0.44%，澳优-2.82%，妙可蓝多-3.32%，新乳业-4.19%，中国圣牧-5.80%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前四的公司为：安记食品13.87%，千禾味业5.18%，天味食品4.94%，佳隆股份3.33%；表现后五位的公司为：海天味业-0.37%，仲景食品-0.57%，莲花控股-0.87%，安琪酵母-1.08%，日辰股份-3.26%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：惠发食品13.07%，巴比食品11.32%，万洲国际6.84%，桂发祥6.64%，阜丰集团5.22%；表现后五位的公司为：华康股份-2.91%，爱普股份-3.16%，周黑鸭-3.85%，维他奶国际-5.00%，金字火腿-6.22%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：康师傅控股11.44%，欢乐家7.24%，香飘飘5.54%，泉阳泉3.37%，李子园2.53%；表现后五位的公司为：西藏水资源0.00%，维维股份0.00%，安德利-0.32%，养元饮品-3.63%，承德露露-3.79%。 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【伊利股份|超短期融资券发行】2025年11月8日，伊利股份成功发行第十七、十八、十九期超短期融资券，总额度90亿元（第十七期55亿元，第十九期35亿元），期限至2025年12月30日 【贵州茅台|利润分配与股份回购】公告内容：2025年11月6日，茅台发布中期利润分配方案及回购计划78：分红方案：每10股派现23.96元（含税），总额约30亿元，基于总股本125,227.02万股。回购计划：拟以不超过1,887.63元/股价格回购股份，规模15亿-30亿元，期限6个月内。强化股东信心，但回购价格接近当前股价（参考同花顺数据），可能摊薄每股收益。 【天邦食品|预重整延期】2025年11月6日，公司披露收到宁波中院决定书的公告，准许其预重整期间延长六个月至2026年5月9日，以保障预重整工作充分推进。 【品渥食品|控股股东减持股份】公告内容：2025年11月6日，品渥食品发布控股股东减持股份公告，表明减持行为已触及1%整数倍（即减持比例达到或超过1%）潜在影响：短期股价压力：大股东减持通常被视为利空信号，可能引发投资者抛售，导致股价下行。历史数据显示，类似公告后3个月内股价平均跌幅约5%-8%。市场情绪扰动：减持行为可能加剧市场对食品饮料行业龙头股的担忧，尤其在行业竞争加剧的背景下（如健康消费趋势变化、成本上升等）。长期基本面影响有限：若减持规模较小且公司基本面稳健（如营收增长、毛利率稳定），长期影响可淡化。需结合后续财报验证。 【泸州老窖|项目投资】2025年11月5日，公司发布第十一届董事会十七次会议决议公告，审议通过投资14.78亿元建设泸州老窖历史文化产业园暨四川中国白酒博物馆项目的议案，工期约50个月。 3.2上周重点新闻 【贵州茅台|启动中期分红与第二轮回购】2025年11月，贵州茅台公告拟实施中期分红超300亿元，同时启动第二轮股份回购，以稳定市场预期、回馈股东。同期公司严控1700元以下出货，助力飞天茅台散瓶批价站稳1680-1700元区间。 【达能|进博会首发多款健康新品】2025年11月7日进博会期间，达能展出130余款科研创新产品，包括专为50岁以上人群打造的“达能益生”系列、癌症专用营养品“能全素OMEGA-3”等多款首发产品。此前其纽迪希亚无锡生产基地扩建项目已顺利封顶。 【天丝集团|发布中泰建交五十周年特别版红牛】2025年11月进博会期间，天丝集团推出中泰建交五十周年特别版红牛产品，融合中泰文化元素。同时亮相泰国高端能量饮料Ready、电解质饮料Sponsor等特色产品。 【五粮液|强化渠道管控推动批价回升】2025年11月初，五粮液对低于830元的销售行为加强监管，推动第八代五粮液批价回升至820-830元区间。公司在全国开展经销商联谊会，推进价格“一盘棋”战略，修复渠道价差空间。 【万辰集团|递交港股上市申请冲刺量贩零食港股第一股】2025年11月，万辰集团正式向香港联交所递交上市申请，拟在主板挂牌。此次募资计划用于扩张门店网络、丰富产品组合等，其旗下零食品牌好想来门店超1万家，2025上半年公司营收达225.83亿元，同比增长106.89%。 【光明乳业|携子公司新莱特亮相进博会并发布新品】2025年11月5日-10日，光明乳业以三重核心身份参与第八届进博会，携新西兰子公司新莱特参展，首发新悦纯牧与Emborg系列高温灭菌搅打稀奶油两款新品，还发布双城鲜踪TVC《一头奶牛的进博之旅》，展示全链路乳品供应链实力。 4.风险提示： 宏观经济复苏不及预期，物价的回暖不及预期，消费的复苏不及预期等。 相关报告汇总 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。 王洁婷 普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何