2025年三季度货币政策执行报告解读

宏观 报告日期2025—11--12 专题报告 2025年11月11日，央行公布2025年第三季度货币政策执行报告。报告分为五个部分，设四个专栏内容，具体包括专栏1：科学看待金融总量指标；专栏2：基础货币与货币的关系；专栏3：“十四五”时期金融支持数字经济发展成效与展望；专栏4：保持合理的利率比价关系。报告全面总结了前三季度货币信贷运行、货币政策操作、金融市场表现及宏观经济形势，并展望下一阶段政策思路。具体解读内容见报告正文。 从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706 ➢事件： 2025年11月11日，央行公布2025年第三季度货币政策执行报告。报告分为五个部分，设四个专栏内容，具体包括专栏1：科学看待金融总量指标；专栏2：基础货币与货币的关系；专栏3：“十四五”时期金融支持数字经济发展成效与展望；专栏4：保持合理的利率比价关系。报告全面总结了前三季度货币信贷运行、货币政策操作、金融市场表现及宏观经济形势，并展望下一阶段政策思路。 ➢点评： 经济形势：外部不确定性增多，国内仍需加力巩固 央行指出，当前外部不稳定不确定性因素较多，世界经济经济增长动能不足，主要经济体表现分化。但国内经济顶住压力，展现出强大韧性和活力。央行肯定了国内经济“基础稳、优势多、韧性强”，但强调“回升向好基础仍需加力巩固”，提出“持续推动扩大内需”。 政策基调：保持融资条件宽松 报告明确“实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松”。对于“适度宽松的货币政策”，强调“实施好”，意味着将针对国内形势择机进行操作，强调“保持社会融资条件相对宽松”，删除了“防范资金空转”，与“稳增长”的诉求相对应，后续货币政策基调可能边际转松，流动性扰动的概率降低。报告重提“跨周期调节”，这是自2024年第一季度后央行首次重提“跨周期调节”，这表明政策不仅关注短期逆周期对冲，也更注重中长期经济结构转型与风险防控的平衡，为未来政策调整预留灵活性。 通胀：宏观政策协同发力 报告中提到“物价水平受多方面因素共同影响，供求关系是主要因素。促进物价合理回升，需要宏观政策协同发力，推动实体经济供需良性循环”。延续了此前“提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环”的思路，但强调宏观政策协同发力，加强与财政的配合。同时，响应金融街年会表述“研究实施支持个人修复信用的政策措施”，配合取消消费限制行动。 风险防控：完善金融稳定保障体系 报告强调“积极稳妥防范化解金融风险”，并提及构建多层次风险防范体系，可能涉及“扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累，探索建立后备融资机制”，形成从机构自救到央行、政府后备融资的完整防线。宏观审慎管理方面，报告明确“稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域”，表明监管覆盖面将持续扩大。 结构性支持：突出“五篇大文章”与消费领域 结构性货币政策工具将持续发力，重点方向包括金融“五篇大文章”：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。具体工具上，将用好5000亿元服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等。报告提出“研究实施支持个人修复信用的政策措施”，旨在挖掘消费潜力。同时，着力推动保障性住房再贷款等政策落地，以完善房地产金融基础性制度。 专栏4：保持合理的利率比价关系 专栏4强调要保持合理的利率比价关系，完善政策框架，畅通利率传导以拓宽逆周期空间。其中有五个关键的利率比价关系：1、央行政策利率和市场利率的关系，这意味着未来DR007与7天逆回购之间的利差会逐步缩小，7天逆回购将成为DR007的波动中枢；2、商业银行资产端利率和负债端利率的关系，也就是保持银行合理净息差，推动商业银行资产端和负债端利率保持更为合理的比价；3、不同类型资产收益率的关系，这意味着央行未来将更重视贷款利率和债券收益率保持合理利差；4、不同期限利率的关系，即短期利率和长期利率之间的期限溢价应维持在合理水平，保持正常的向上的收益率曲线是央行的重要操作目标；5、不同风险利率的关系，即风险溢价需保持在合理水平，企业融资利率不应低于国债收益率。 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎