专题报告：“上市企业孵化器”同创伟业：深耕17载退出132个项目，六大新兴“赛道”挖掘隐形冠军

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 证券研究报告 专题报告 第1页共46页 2017年6月22日 袁季（分析师、首席研究官） 电话： 020-88836118 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn 【导语】 进入2017年，随着IPO审核加速，同创伟业迎来丰收季：5月以来，其投资标的中，韦尔股份（603501.SH）、晶瑞股份（300655.SZ）、三利谱（002876.SZ）实现IPO，联合光电、沃特新材、华大基因则已过会，拥有如此战绩的同创伟业可谓上市企业的“孵化器”。“红五月”“六连发”硕果累累，其背后体现的，是同创伟业的厚积簿发。 2000年6月26日，同创伟业（深圳市同创伟业创业投资有限公司）成立；2010年12月27日，子公司深圳同创伟业资产管理股份有限公司成立，成为同创伟业的投资主体；2015年7月15日，深圳同创伟业资产管理股份有限公司成功登陆新三板，成为国内最早的市场化运作的本土创投机构之一。深耕17载，同创伟业不忘初心，以助推国家战略新兴产业发展为己任，致力于为企业提供资源对接，发掘潜在行业冠军，自称为“企业领路人”。同创伟业至今已揽获业内近百项荣誉，曾多次登上“最佳创业机构”“最佳新三板投资机构”等榜单，拥有由律师、投行家、会计师、企业家组成的“梦之队”合伙人团队的同创伟业，其领导团队也荣获不少荣誉，董事长郑伟鹤曾被评为“杰出投资人”“最佳创业投资人”等；而在专注布局“三大三新”新兴产业的投资策略下，同创伟业更是屡屡登上各细分行业中的“最佳投资机构”榜单。 同创伟业如何一步步从众多私募股权投资机构中脱颖而出，成为今时今日处于领先地位的本土品牌专业投资机构？广证恒生将从基金层面、投资项目层面进行多维度分析，同时展现同创伟业的投资成果、投后服务及其背后的投资策略，最后对同创伟业在“三大三新”六大行业布局特点进行简单分析，以较为全面地呈现同创伟业的投资情况。主要呈现出以下特点： 从单一的PE投资转变为全产业链多方位布局：同创伟业管理基金已覆盖VC、PE、二级市场、不动产、美元等多个种类，致力于新兴产业的“全产业链”投资；“全产业链”布局有利于选择最佳投资策略组合，同时通过该平台优势为企业实现资源嫁接。其中，PE基金占比居高，为44%。 投资特点鲜明，主投广东本土项目和早期项目，注重企业成长性：通过对同创伟业289个项目共计343个投资事件进行投资时间、追投情况、投资地区、投资轮次、投资阶段、投资金额、合投情况和投资质地等多维度分析，基本呈现出同创伟业的投资情况：2015年实现投资高峰，达53起投资事件，2016年投资速度趋缓；14.42%的项目存在追投情况，初投与“上市企业孵化器”同创伟业：深耕17载退出132个项目， 六大新兴“赛道”挖掘隐形冠军 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 证券研究报告 专题报告 第2页共46页 追投平均时间距离为1.41年；广东地区项目数领跑全国，占比39.37%，其中深圳本土项目占比77.88%；主要集中投资于偏早期项目，63.07%处于A轮；标的项目中扩张期项目占比最高，达56.76%，注重企业成长性；项目单次投资金额主要分布在千万元级别，占比达72.45%；合投项目最多的机构为深创投，共合投12个项目；项目质地上，新三板标的企业挂牌当年业绩较佳，营收和归母净利润超过行业水平项目均超七成。 投资成果上，60家标的企业投后实现资产证券化，投资后上市项目IRR较高，为54.02%：据同创伟业官方资料显示，目前同创伟业已实现退出132个项目。据广证恒生搜集整理，结合同创伟业公司公告提供的退出收益数据，对于未披露退出数据的项目：在持项目以当前价格（或最近增发价）计算投资浮盈亏，持有状态不明确项目以解禁日价格计算投资浮盈亏。除去数据缺失的项目，统计得到：31个投资后上市项目，初投与上市平均时间距离为3年，平均投资浮盈1.39亿元，平均IRR54.02%；29个投资后挂牌项目，2015年、2016年迎来挂牌收获季，平均投资浮盈1920万元，平均IRR20.78%；32个并购及回购退出项目，平均投资浮盈3792万元，平均IRR31.03%，并购项目初投与退出平均时间距离为3.69年。 布局“三大三新”六大赛道：同创伟业顺应国家产业升级战略，聚焦“科技+”，在大信息、大消费、大健康、新能源、新材料、新工业等领域进行，其中大信息“赛道”项目居多，为111个，占比38%；各“赛道”均体现出集中布局广东地区、投资早期项目和扩张期项目的共性。 “赛道—赛车—赛手”策略优中选优：同创伟业以投资于细分行业龙头优势企业为投资理念，在优质行业中筛选具有潜力基因的企业，同时考察企业是否具备精干领导团队，致力于发掘新兴产业的隐形冠军。 投后管理服务：“因人而异”策略助力企业成长，全产业链服务体系提供资源对接：同创伟业会对被投企业量身定做一个资本运作的规划，对企业进行全方位的投后管理，协助企业业绩快速增长，提供专业增值服务。增值服务中，同创伟业利用自身打造的全产业链平台，为标的企业提供资源嫁接；此外被投企业委派董事或者监事方面，已有近70%的项目委派了董事或监事。 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 证券研究报告 专题报告 第3页共46页 目 录 1.基金多维度分析：共设立32支基金，25支已备案 ............................................................................ 7 1.1基金设立时间分布：设立高峰期为2015年和2016年，分别设立8支和6支基金 .............................8 1.2基金类型分布：从单一PE投资转变为全产业链多方位布局，44%为PE基金 ..................................8 1.3基金规模分布：平均规模为5.93亿元，70%的基金规模在1-5亿元区间 .............................................9 2.投资项目多维度分析：289个投资项目，共计343个投资事件 ........................................................ 10 2.1投资时间分布：2015年实现投资高峰，达53起投资事件，2016年投资速度趋缓.......................... 10 2.2项目追投情况：14.42%的项目存在追投情况，初投与追投平均时间距离为1.41年 ........................ 11 2.3项目地区分布：广东地区项目数领跑全国，占比39.37%，其中深圳本土项目占比77.88% ........... 12 2.4投资轮次分布：主要集中于偏早期项目，63.07%处于A轮 ................................................................ 13 2.5投资阶段分布：注重企业成长性，扩张期项目占比达56.76% ........................................................... 13 2.6投资金额分布：项目单次投资金额主要分布在千万元级别，占比达72.45% .................................... 14 2.7机构合投情况：合投项目最多的机构为深创投，共合投12个项目 .................................................. 14 2.8项目质地：新三板标的企业挂牌当年业绩较佳，营收和归母净利润超过行业水平项目均超七成 15 3.投资成果分析：60个投资后挂牌上市项目和32个并购回购退出项目投资收益情况 ...................... 20 3.1 31个投资后上市项目：初投与上市平均时间距离为3年，平均IRR54.02%.................................. 21 3.2 29个投资后挂牌项目：2015年、2016年迎来挂牌收获季，平均IRR20.78% ................................ 24 3.3 32个并购及回购退出项目：平均IRR31.03%，并购项目初投与退出平均时间距离为3.69年 ..... 26 4.投资策略：“三个打通”+“乘势而为”+“优中选优” .................................................................. 29 4.1“三个打通”：打通投资阶段、打通全产业链、打通一二级市场 ....................................................... 29 4.2乘势而为：抓住国家产业升级战略，聚焦“科技+”，布局“三大三新”行业 ................................ 29 4.3优中选优：采取“赛道—赛车—赛手”策略，发掘新兴产业的隐形冠军 ........................................ 30 5.投后管理服务：“因人而异”策略助力企业成长，全产业链服务体系提供资源对接 ..................... 31 6.“三大三新”六大“赛道”投资布局分析 ....................................................................................... 31 6.1大信息：布局项目占多，111个项目共129个投资事件 ...................................................................... 32 6.1.1赛道布局特点：2014-2015年迎来投资高峰期，主要在粤京沪等一线地区布局 .................... 32 6.1.2案例分析：神州光大——共享经济模式+精英创始团队获同创伟业青睐 ............................... 33 6.1.3案例分析：口袋科技——同创伟业利用全产业链优势布局，助推企业对接资源和融资 ...... 33 6.2大消费：53个项目共计64个投资事件 ................................................................................................. 34 6.2.1赛道布局特点：2010-2012年是投资高峰期，广东地区布局项目数近五成 ............................ 34 6.2.2案例分析：文科园林——预先布局环保产业，凭前瞻能力获9倍回报 .................................. 36 6.3大健康：40个项目共51个投资事件 ..................................................................................................... 36 6.3.1赛道布局特点：2013年和2015年迎来投资高峰，地区布局粤京苏排前三............................ 36 6.3.2案例分析：景峰医药——高市场占有率+精干领导团队，同创伟业为其提供投后资源对接 38 6.4新能源：37个项目共计42个投资事件 ....................................................................................