尿素：新出口配额提振情绪

2025-11-13 尿素：新出口配额提振情绪 刘洁文能化研究员从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 报告要点：11月6号市场就传出国内释放更多尿素出口配额的消息，生产商获取共计60万吨的第四批出口配额，且称很可能分配给已参加冬储计划并为此做出贡献的企业。消息传开后周五国内尿素盘面价格跳空高开，随后国内现货也纷纷跟涨。从今年前几次出口配额释放后的市场表现来看，每次都能引起市场不同程度的涨价，实际上今年在高供应以及弱需求下，国内尿素价格表现持续疲弱，企业库存创下新高，生产利润则创下新低，出口成为今年消化国内过剩产量的唯一路径，前期在缺乏国内尿素出口背景下，外围价格持续高于国内，出口利润维持高位，因此此次增加配额后国内价格明显提振而国际价格纷纷回落。总体来看，目前国内尿素估值相对偏低，只要内外价差的存在，做空就需要警惕潜在的出口消息带来的对于价格的短期上涨效应，配额的公布影响的更多是短期的市场走势，目前国内依旧是低估值与弱供需的格局，价格走势的反转还需国内自身供需的改善。 供应端目前日产恢复到20万吨左右，再度回到高位水平，企业利润仍在低位，成本支撑将逐步增强，关注国内冬季气头装置限产情况。需求端复合肥逐步见底回升，成品库存高位，三聚氰胺开工同比低位，整体工业需求依旧疲软，而农业需求扫尾，出口配额落地后市场情绪重回平淡，盘面价格再度回落。国内整体供需依旧偏弱，企业库存同比高位，出口对于短期情绪影响较大，目前供需过剩格局未改，价格预计底部震荡筑底为主。 供应回到高位 随着检修装置恢复，目前国内日产恢复到20万吨附近，今年持续高位的供应是导致今年国内过剩的主要原因之一，当前煤制与气制工艺均处于亏损状态，近期煤炭价格的持续走强带动煤制尿素成本进一步走高。从生产利润来看，尿素目前估值处于低位，在当前低价下成本对于价格的支撑将越发明显，当前仍未见到大规模亏损性减产出现，若后续现货继续下跌，关注企业减产情况，另外每年进入11月之后气头装置就开始季节性停车，关注今年在低利润下装置停车规模。 需求表现一般 今年工业需求在终端疲软背景下难以为尿素带来增量需求，三聚氰胺开工偏低，复合肥成品高企，短期复合肥开工逐步见底回升，后续将呈季节性走高为主，需求有一定改善，但农业方面依旧处于淡季，目前需求增量依然需要依赖进口来拉动，今年4、7、8、11月份合计有4批新增出口配额，带动出口同比大增，且在9月份出口创下近年同期新高，后续在国内需求缺乏明显增长点的背景下，出口政策依旧是影响国内尿素走势的重要变量。 图3：尿素需求端相关数据 数据来源：钢联 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn