上证4000点后面临调整，这类风格基金重塑强势地位

排排网财富产品研究中心 2025年10月30日 在经历了短暂的突破之后，上证指数在4000点上方未能站稳，10月30日收盘跌至3986点，市场约4000只个股集体下挫，调整的剧烈程度超出投资者预期。本该是普跌行情，但盘面中却有一个细分板块逆势走强，中特估指数仅回撤0.19%，展示出较强的收益韧性。其实自国庆节以来，“中特估”概念便持续上涨，同花顺中特估100指数累积涨幅达到5.37%，成为近期市场的结构性亮点。为什么在大多数股票回调的同时，以国企、央企为代表、兼具高分红和低估值特征的中特估板块却能走出独立行情？除了政策红利和改革预期的推动，我们认为流动性环境和长期资金配置逻辑的加持至关重要。市场风格正在发生悄然转变：从追逐短期弹性的交易思维，切换到寻找高股息、防御性和价值修复的长期逻辑。 数据来源：同花顺iFinD，截至日期为2025年10月30日 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 如何理解流动性环境和长期资金配置逻辑？实际上，自IFRS 9会计准则正式实施以及年初《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》颁布以来，保险公司在资产配置上发生了深刻变化。按照新规，权益类资产如果通过“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”（FVOCI）账户进行核算，其公允价值变动将不会直接计入当期利润表，而是进入其他综合收益。这一安排有效缓解了险资投资股票时对利润波动的担忧，使得他们能够更加安心地长期持有高股息、低波动的股票。对于险资而言，近些年来配置环境面临“双重挤压”：一方面，利率中枢下行导致债券投资回报持续下降；另一方面，非标资产的规模受限，配置渠道受约束。在此背景下，高股息、低估值、稳定盈利的“中特估”板块成为最优解。一些研究报告已经指出，险资正在逐步提升FVOCI账户下的权益资产占比，而“中特估”板块正是契合这一要求的核心标的。这意味着，险资不仅会成为阶段性行情的推手，更有可能成为推动此类资产长期上涨的权重力量。 同时，养老金、社保基金等其他长期资金也与险资有类似的配置需求。它们同样追求长期健康的现金流回报，对高股息、低波动的国企龙头表现出浓厚兴趣。这类资金的共同作用，使得“中特估”板块在市场中拥有了一个持仓周期较长的买方基础。当市场短期情绪波动、交易性资金撤退时，长期资金的存在能够托底股价，甚至在市场下跌时逆势吸筹。这种结构性的资金支持，进一步强化了“中特估”板块在大盘调整阶段的独立行情。 从申万一级行业的动态市盈率和分红率中，我们可以直观理解为何煤炭、石油石化、银行这三类行业在价值风格走强时可以多次位居周度行业涨幅前列的原因。三类行业均具备4%以上的股息率满足资本增值和兑付需求，并且从价格波动和市盈率上来看，与其他成长性或高市盈率行业相比风险相对可控。 图2：申万一级行业（除综合）动态市盈率及股息率对比图 投资者在风格切换期最常见的困惑是“该不该换赛道”。事实上，在市场从流动性驱动转向盈利驱动的阶段，最优策略往往不是“切换”，而是“沉淀”。那些具备长期分红能力、现金流健康、估值安全边际高的行业（银行、电力、能源、公用事业）构成了新的“安全垫”。从资产配置角度看，这类风格基金适合在投资组合中扮演“压舱石”角色，帮助平滑波动、降低回撤，同时为投资者提供长期现金流回报。 当前不少基金公司已经推出针对高股息、低波动主题的系列产品，如“红利增强”、“价值精选”、“央企红利指数”等。对于风险承受能力较弱、对短期波动敏感的投资者，可以适当提高此类基金的配置权重，将其视作“低风险权益资产”来分散整体波动。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。