股指周报：外围风险钝化，结构机会延续

2025年11月10日 外围风险钝化，结构机会延续 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 市场回顾：上周美国政府停摆刷新纪录、海外波动放大背景下，A股展现韧性：主要股指震荡上行，上证指数约涨1.1%，上证50小幅跑赢，权重蓝筹托底明显。期指升贴水平稳、期权PCR维持中高水平，未见恐慌情绪。10月CPI同比+0.2%、核心CPI+1.2%，PPI降幅收窄，均好于预期，“反内卷”、“稳价”政策效果开始体现。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 短期判断：美国关门风险缓和带动全球股指反弹，风险偏好修复，A股短期大概率维持“震荡偏强”。风格层面蓝筹相对占优，部分高位科技股出现获利回吐，结构性机会仍多，但持续性有待基本面进一步验证。 基本面与宏观：三季度A股业绩配合物价回暖强化“盈利底”预期：全A及金融、非金融利润同比均保持正增长，金融修复领先，非金融由“止跌”转向“温和改善”，科技、高端制造等贡献突出。核心CPI回升与PPI修复反映供给出清和价格秩序改善，但消费和制造业投资偏弱、PMI内需分项低位、地产链条仍承压，通胀与盈利修复节奏或慢于市场乐观预期。 展望与跟踪：更持久行情仍依赖“盈利拐点+数据验证”。重点跟踪：一是“反内卷”政策对龙头盈利和行业毛利率的改善效果；二是PPI、核心CPI及PMI价格分项的连续修复；三是非金融板块营收与净利能否同步回升；四是出口与地产相关指标的边际变化。 策略建议：期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，关注多IF、空IM的对冲思路，结合大小盘风格切换与基差波动择机布局。期权层面以观望为主、暂时空仓。 【目录】 一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..............................................................................................................................................................11.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................1二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析.........................................................................................................................................................................103.1期权成交及持仓概况..................................................................................................................................................103.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 10月数据整体信号是：外需走弱、内需偏软、通胀温和回升、通缩压力边际缓解，但修复基础仍需夯实。 出口以人民币计价同比由8.3%回落至-1.1%，在高基数、贸易摩擦和前期“抢出口”透支下明显转负，说明外需对增长的支撑在削弱。进口同比仅1.0%，较7.4%显著回落，反映中游补库放缓和国内终端需求偏谨慎，顺差仍大但被动色彩更重。 物价方面，CPI同比由-0.3%回升至0.2%，核心CPI小幅改善，说明服务和部分消费活动在恢复，但整体仍属低通胀；PPI为-2.1%，虽较前值略收窄，仍指向上游盈利压力和产能过剩问题存在。CPI小幅转正+PPI温和修复，为货币政策保持偏宽松提供空间。 1.2市场行情数据 上周主要股指普遍收涨，指数分化有一定收敛，上证指数上涨1.08%，上证50收涨0.89%；两市日均成交额在2万亿元附近，较此前一周成交额有所下降，但仍保持在较高水平。电力设备板块大涨超4%；有色，钢铁，化工等板块涨幅靠前。通信、美容护理以及银行板块跌超2%。 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周股指期货合约多数上涨，IH以及IF表现相对较好。近期股指期货升贴水较为稳定，市场预期平稳。 2.2股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，上周期权成交量保持稳定。期权持仓PCR整体处在高位，期权卖方当前对于500ET、中证1000指数等标的强烈不看跌。同时，期权成交PCR有所回落，市场裸多投资者比例有所减少。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2期权波动率分析 股指震荡上涨，期权加权平均隐含波动率略有下降，仍保持中等偏高水平。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-34%附近，整体处在近年较高水平。现货指数近两个月波动较大，市场对于股指大幅波动预期较高。 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 市场回顾 上周美国政府停摆刷新纪录、海外波动放大背景下，A股展现韧性：主要股指震荡上行，上证指数约涨1.1%，上证50小幅跑赢，权重蓝筹托底明显。期指升贴水平稳、期权PCR维持中高水平，未见恐慌情绪。10月CPI同比+0.2%、核心CPI+1.2%，PPI降幅收窄，均好于预期，“反内卷”、“稳价”政策效果开始体现。 短期判断 美国关门风险缓和带动全球股指反弹，风险偏好修复，A股短期大概率维持“震荡偏强”。风格层面蓝筹相对占优，部分高位科技股出现获利回吐，结构性机会仍多，但持续性有待基本面进一步验证。 基本面与宏观 三季度A股业绩配合物价回暖强化“盈利底”预期：全A及金融、非金融利润同比均保持正增长，金融修复领先，非金融由“止跌”转向“温和改善”，科技、高端制造等贡献突出。核心CPI回升与PPI修复反映供给出清和价格秩序改善，但消费和制造业投资偏弱、PMI内需分项低位、地产链条仍承压，通胀与盈利修复节奏或慢于市场乐观预期。 展望与跟踪 更持久行情仍依赖“盈利拐点+数据验证”。重点跟踪：一是“反内卷”政策对龙头盈利和行业毛利率的改善效果；二是PPI、核心CPI及PMI价格分项的连续修复；三是非金融板块营收与净利能否同步回升；四是出口与地产相关指标的边际变化。 策略建议 期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，关注多IF、空IM的对冲思路，结合大小盘风格切换与基差波动择机布局。期权层面以观望为主、暂时空仓。 股指周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0