国债期货量化系列十：国债日频择时的整理与优化

风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]国债期货量化系列十： 国债日频择时的整理与优化 2025年11月10日 构建多维框架的基础是以期获取一系列具备择时能力和互补的指标，因此本篇报告将从基差、日间技术、风险资产、日内量价、高频Level2和会员持仓等维度进行整理和拓展。前期报告中，我们建立了较为完善的择时方法论，构造了如基差利差、趋势强度、高频量价等核心因子。在此基础上，我们进一步地探索有效择时因子池，丰富原有择时体系。全区间来看，细化后的单因子在不同期债上均有较好的提升，其中有效单因子占比较高的大类为基差、高频资金流、日内量价和风险资产。 ★再谈择时框架：规则制触发策略 前期择时框架中，我们均使用预测模型（线性与非线性）构造因子与收益之间的关系，在跟踪过程中发现该方法依赖于目标变量的频段选取以及预测信号偏反转等问题，因此本文将连续数值的因变量以均线交叉的规则退化为1、0和-1的离散变量，基于离散变量回测，进一步地提升可解释性和稳健性。 关联报告： 《国债期货量化系列六：三十年国债期货择时策略》 《国债期货量化系列七：量化择时中高频因子初探》 ★样本外表现 十年期国债：基差因子、风险资产和会员持仓，这三类2025年的夏普比分别为1.68、1.93和0.59。全区间内等权合成后的策略年化收益率为4.72%，年化波动率为2.08%，年化夏普比为2.26，最大回撤为1.02%。 《国债期货量化系列八：国债期货基差因子的细化》 五年期国债：高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，这五类2025年的夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78。全区间内等权合成后的策略年化收益率为4.39%，年化波动率为1.49%，年化夏普比为2.93，最大回撤为0.71%。 两年期国债：高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，这四类2025年的夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82。全区间内等权合成后的策略年化收益率为1.63%，年化夏普比为2.44，最大回撤为0.42%。 ★风险提示 扫描二维码，关注“东证繁微”小程序 指标和模型基于历史规律总结得出，不排除失效的可能。 目录 1.多维度择时框架........................................................................................................................................................51.1.前序择时策略的复盘..............................................................................................................................................51.2.日频因子池与规则制策略逻辑...............................................................................................................................62.构造日频择时因子....................................................................................................................................................82.1.基差因子................................................................................................................................................................82.2.日间技术因子.......................................................................................................................................................132.3.风险资产..............................................................................................................................................................162.4.日内量价..............................................................................................................................................................182.5.高频资金流..........................................................................................................................................................202.6.会员持仓..............................................................................................................................................................213.样本外结果展示......................................................................................................................................................224.风险提示.................................................................................................................................................................28 图表目录 图表1：自模型发布以来，择时策略在五债和十债上的表现（2024/05/01–2025/09/01）-................................................................5图表2：模型发布以来，五债和十债的信号复盘.....................................................................................................................................................6图表3：五债和十债择时策略与买入基准对比.........................................................................................................................................................6图表4：国债期货日频因子池........................................................................................................................................................................................7图表5：样本内外划分以及单因子的规则制筛选逻辑............................................................................................................................................8图表6：以基础基差举例，T2512的四个指标走势（2025/01/01–2025/09/30）......................................................................................9图表7：（基础基差因子）前五单因子的回测结果（2020/08/03–2022/12/31）.....................................................................................9图表8：以到期日聚合，计算T2512的CTD基差均值........................................................................................................................................10图表9：T2512的深度基差因子一走势......................................................................................................................................................................10图表10：（深度基差因子一）前五单因子的回测结果（2020/08/03–2022/12/31）............................................................................10图表11：以交易日聚合，计算T2512的CTD基差均值......................................................................................................................................11图表12：T2512的深度基差因子二走势....................................................................................................................................................................11图表13：（深度基差因子二）前五单因子的回测结果（2020/08/03–2022/12/31）............................................................................11图表14：以T2512举例，活跃券的基差趋势具备一致性...................