煤炭行业周报：港口煤价突破800，供需收紧有望使价格继续上涨

港口煤价突破800，供需收紧有望使价格继续上涨 【2025.11.3-2025.11.9】 行业评级：看好 核心观点 发布日期：2025.11.10 供给收紧，动力煤价或将继续上行。安监严格，煤炭产量受限，今年进口煤配额环比减少10%，进口量将减少，整体上供给收紧，下游冬储不足，叠加天气变冷，煤价或将继续上涨。 下游冬储补库，或将支撑炼焦煤上涨。炼焦煤市场供应偏紧，下游进入冬储补库周期，采购积极性偏高，但钢厂盈利率持续下降，短期来看，焦煤价有望继续上行，但动能减弱。 权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数。国家统计局发布10月价格数据，其中CPI同比和环比均上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，实现连续6个月的上涨；PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，为连续第3个月收窄，CPI和PPI反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针，在美国政府陷入关门危机、华尔街担心AI泡沫等影响下，科技股连续震荡，而“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，动力煤方面，安监严格，煤炭产量受限，进口煤配额环比减少10%，进口量将减少，整体上供给收紧，下游冬储不足，叠加天气变冷，煤价或将继续上涨。炼焦煤方面，市场供应偏紧，下游进入冬储补库周期，采购积极性偏高，但钢厂盈利率持续下降，短期来看，焦煤价有望继续上行，但动能减弱。二级市场方面，国家统计局发布10月价格数据，其中CPI同比和环比均上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.1%，CPI和PPI反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针。在美国政府陷入关门危机、华尔街担心AI泡沫等影响下，科技股连续震荡，而“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数 本周（2025.11.3-2025.11.9），权益市场涨跌互现。美国政府“停摆”进入40天，创下历史最长纪录，引发民生危机，市场预估这个月或结束停摆，释放一定流动性。国家统计局发布10月价格数据，其中CPI同比和环比均上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，实现连续6个月的上涨；PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，为连续第3个月收窄，CPI和PPI反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针。在美国政府陷入关门危机、华尔街担心AI泡沫等影响下科技股连续震荡，而“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，叠加算力的尽头是电力和美国存在缺电问题的发酵下，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。市场平均成交2万亿元，单日融资买入额1950亿上下震荡，量能缩减，具体看，上证指数周收涨1.08%，报3997.56点，煤炭周收涨4.52%，报3076.78点，煤炭跑赢指数。个股方面，涨幅最大的三家公司分别为：华阳股份(11.5%)、晋控煤业(10.11%)、中煤能源(8.54%)；只有两家公司微跌分别为：江钨装备(-2.18%)、上海能源(-1.01%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：进口煤量同环比均降，港口煤价突破800 本周，动力煤价大幅上涨。供需方面，供给侧来看，虽然之前部分停产煤矿恢复生产，但安监趋严环保政策和超产检查未来仍是主旋律，制约着产能的释放，当前100家动力煤矿产能利用率达88.6%，环比上升0.4%，整体上看煤炭供给端仍偏紧；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比上涨37元/吨，价格为795元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比上涨35元/吨，价格为629元/吨，价格大幅上涨，相对国内市场的竞争力仍较高，由于2025年进口配额与去年相比减少10%，受此影响使得进口煤对国内市场的补充作用下降，从海关总署最新公布的数据看，10月中国进口煤炭4173.7万吨，环比下降9.27%、同比下降9.75%；港口库存方面，煤矿主产区产量受限，发运量减少，导致北港调入量上升幅度放缓，但调出量下降，整体上使北港库存小幅下降，处于近2年的偏低位置，“反内卷”效果显现。需求侧来看，电煤方面，冬季供暖季来临，电厂日耗回升，南方电厂日耗环比上涨1.1万吨，拉动煤炭需求，叠加当前电厂库存远低于2024和2023年，冬储不是很充足，致使下游采购积极性偏高；非电煤方面，化工、建材等企业进入冬储前集中补库，对煤炭的需求稳步释放，此外贸易商也加入囤货队伍，进一步加剧供需紧张的局面，本周，水泥行业开工率44.7%，环比上涨0.7%，化工行业煤炭周耗708万吨，环比上涨1.7%。 价格方面，本周，动力煤价大幅上涨。安监严格，部分煤矿停产检修，煤炭产量受限，今年进口煤配额环比减少10%，进口量将减少，对国内市场的补充作用降低，整体上供给收紧；下游港口和电厂库存低于近2年库存，冬储不足，叠加天气变冷，煤炭日耗上升，煤价或将继续上涨。 事件方面，国家能源局发布的《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，指出到“十五五”末，煤炭与新能源融合发展取得显著成效，煤炭矿区光伏风电产业发展模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高，建设一批清洁低碳矿区，煤炭行业绿色发展动能进一步增强。主要任务是：加快发展矿区光伏风电产业、积极推动矿区用能清洁替代、稳步推进矿区可再生能源供暖制冷、创新矿区绿色能源开发利用方式、推动煤炭产业链延伸与新能源发展协同互促、加强科技创新和人才培育、加大政策协同支持力度。 1.价格：产地煤价大幅上涨，港口煤价突破800元/吨 产地动力煤价大幅上涨，同比差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价614元/吨，周度环比上涨76元/吨，同比下降47元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价685元/吨，周度环比上涨63元/吨，同比下降27元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价720元/吨，周度环比上涨180元/吨，同比上涨60元/吨。矿方产量释放受约束，进口煤量减少，随着冬季来临，天气转冷，电煤日耗提升，拉动煤炭需求，预计煤价继续上升。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格突破800元/吨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价817元/吨，周度环比上涨37元/吨，同比下降31元/吨。北方气温降低，供暖范围扩大，叠加供给偏紧，终端继续补库，致使港口煤价上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北港和电厂库存位于近2年低位 北港库存小幅下降。本周，北港煤炭调入量缓幅增加、调出量下降，致使港口库存小幅下降。具体来看，北港日均动力煤库存量2342.62万吨，周环比下降9.93万吨，同比下降289.88万吨；日均调入量195.32万吨，周环比增加5.22万吨，同比下降8.09万吨；日均调出量185.75万吨，周环比下降14.09万吨，同比增长17.16吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存环比差异化波动。冬季来临，供暖需求增加，电厂日耗提高，长江港口库存继续下降，广州港口库存小幅上涨，具体来看，长江港口日均动力煤库存量626万吨，周度环比下降21万吨，较去年同期上涨45万吨；广州港港口日均动力煤库存量252.22万吨，周环比上涨3.64万吨，较去年同期下降31.92万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗提升，电厂库存下降。冬季来临，天气转冷，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降。本周，电厂煤炭日耗恢复上涨，库存可用天数维持在17天左右，具体来看，日均动力煤库存量3281万吨，较上周环比下降92万吨，较去年同期下降222万吨，电厂煤炭日耗量由于天气转冷有所提升，当前日耗煤184.50万吨，较上周环比增加1.1万吨，较去年同期增加6.10万吨；库存煤可用天数17.70天，较上周减少0.8天，较去年同期减少0.4天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：冬储集中补库，煤价继续大幅提升 本周，炼焦煤价大幅提升。供需方面，从供给侧来看，国内炼焦煤供应持续收紧，主要受安全环保检查与“查超产”政策影响，此外，部分完成年度任务的煤矿有减产计划，进一步加剧供应紧张，本周88家样本炼焦煤矿产能利用率84.3%，环比上涨0.4%；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报211.50美元/吨，周环比持平，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1380元/吨，周环比上涨4.55%，蒙煤进口通关量保持高位，但优质资源占比下降，且澳加煤补充能力有限，进口煤对国内市场的补充作用减弱。需求侧来看，本周，钢厂盈利率39.85%，周度环比进一步下降5.15%，同比下降19.88%，247家高炉开工率83.15%，周度环比上涨1.42%，日均铁水产量234.17万吨，环比小幅下降2.14万吨，铁水日均产量有所下滑，但高炉开工率仍维持高位，钢厂对焦煤需求仍有韧性，此外，焦炭完成第三轮提涨，钢厂盈利率下降，存在减产动力，可能会对焦煤的需求产生一定抑制作用。 价格方面，本周，炼焦煤价大幅提升。炼焦煤市场供应偏紧，进口煤对国内市场的补充作用减弱，下游焦企、钢厂前期库存偏低，当前进入冬储补库周期，采购积极性偏高，但钢厂盈利率持续下降，短期来看，考虑到焦煤供应依然偏紧，焦煤价有望继续上行，但动力减弱，空间有限。 事件方面，2025年11月4日，天津、河北地区主流钢厂完成第三轮提涨，幅度为50-55元/吨，自11月10日0时起，山东地区潍坊、滨州、德州等市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，焦炭价格提涨主要是因为焦煤价格上涨带来的成本支撑以及焦炭市场的供需关系变化。11月4日，大商所就调整焦煤交割质量标准公开征求意见，拟修改强度指标的标准品、替代品范围及升贴水，修改硫分指标替代品范围的升贴水，修改全水分指标表述及要求，调整灰分、挥发分、强度等数值修约规则，调整部分规则表述等。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格大幅提升 产地炼焦煤价大幅提升。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1402元/吨，环比上涨52元/吨，较去年同期下降88元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1644元/吨，环比上涨64元/吨，较去年同期下降246元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1500元/吨，环比持上涨60元/吨，较去年同期下降300元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1615元/吨，环比上涨30元/吨，较去年同期上涨325元/吨。 CCI-焦煤指数环比大幅上涨。本周，灵石高硫肥煤报收1430元/吨，周环比上涨40元/吨；济宁气煤报收1072元/吨，周环比上涨46元/吨；柳林低硫主焦煤报收1626元/吨，周环比上涨36元/吨；柳林高硫主焦煤报收1430元/吨，周环比上涨48元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存上升，钢厂盈利率继续下降 上游库存环比上涨。本周，上游六大港口库存大幅上涨，日均炼焦煤库存量301.22万吨，周环比上涨14.02万吨，较去年同期下降120.96万吨。从整体来看，港口库存开启补库，库存量企稳上涨。 下游库存环比差异化