核心观点与关键数据
万物交易所愿景推进
公司稳步推进万物交易所愿景，通过整合去中心化交易所（平台可交易资产数量将增加至超40,000种）、收购加密资产期权交易所Deribit（推动衍生品交易额超8,400亿美元）、发展代币化资产业务（重点为代币化股票）以及探索预测市场业务，持续丰富平台可交易资产种类。公司建议关注12月17日举办的2H25产品更新会，或将有产品创新最新进展。
加密货币监管：竞争与机遇并存
美国《CLARITY Act》审议进展是市场关注重点，法案旨在为加密资产市场提供更清晰监管框架，或提振市场情绪。更清晰的监管框架为Coinbase带来竞争压力与机会，公司加速与Blackrock、Strike、PayPal等金融机构合作，为其提供加密资产基础设施服务，创造增量营收机会（如交易、资产托管、资产质押等收入）。
探索创新商业机会
公司持续探索创新业务机会，包括：
- 稳定币支付：3Q25推出Payment APIs加速稳定币支付渗透，已有超1,000家中小企业采用，并与传统金融机构合作扩大场景。
- Base App区块链应用：3Q25开启Base App测试，打造交易、社交、稳定币支付等功能的一站式区块链应用，产品在早期看到强劲使用量增长，未来有望带来多元化变现机会。
研究结论与目标价
基于平台丰富的加密资产解决方案、良好的合规与基础设施能力，看好公司维持在美国加密货币交易市场的领先地位，受益于加密市场监管与产品的快速发展。维持买入评级，基于SOTP的目标价410.0美元，潜在升幅29.0%，当前股价317.93美元。
财务数据（截至12月31日）
- 销售收入：FY23A 3,108百万美元，FY24A 6,564百万美元，FY25E 7,403百万美元，FY26E 8,241百万美元，FY27E 8,720百万美元。
- 净利润：FY23A 94.9百万美元，FY24A 2,579.1百万美元，FY25E 2,278.2百万美元，FY26E 1,716.1百万美元，FY27E 1,853.0百万美元。
- 每股收益：FY24A 10.43美元，FY25E 8.71美元，FY26E 6.56美元，FY27E 7.09美元。
- 市销率：FY24A 12.7倍，FY25E 11.2倍，FY26E 10.1倍，FY27E 9.5倍。
- 市盈率：FY24A 30.5倍，FY25E 36.5倍，FY26E 48.4倍，FY27E 44.9倍。
股东结构
- Brian Armstrong 13.4%
- The Vanguard Group 9.5%
股价表现
- 1月绝对回报-10.9%，相对回报-14.0%
- 3月绝对回报-0.5%，相对回报-7.5%
- 6月绝对回报59.5%，相对回报24.3%
