A股有色金属行业2025年三季报业绩回顾：全面爆发，加速增长

——A股有色金属行业2025年三季报业绩回顾 全面爆发，加速增长 ——A股有色金属行业2025年三季报业绩回顾 2025年11月7日 核心观点 2025年 前三 季度A股有 色 金属 行 业业 绩 维持 高 增长 ，2025Q3有 色金 属行 业 整 体业 绩增长 进 一步 提 速：在 中 美 关 税 谈 判 达 成 日 内 瓦 协 议 后 ，市 场 宏观 预 期 改 善 、风 险 偏 好 提 升 ，叠 加 美 国 就 业 市 场 出 现 恶 化 迹 象 下 市 场 对 美 联 储在 三 季 度 重 新 开 启 降 息 的 预 期 升 温 ，以 及 国 内“ 反 内 卷 ”的 政 策 指 引 ，共 同 推动 有 色 金 属 大 宗 商 品 价 格 稳 步 上 行 ，使 有 色 金 属 企 业 在 三 季 度 的 盈 利 能 力 与 业绩 继 续 环 比 提 升 。且 由 于 去 年 三 季 度 有 色 金 属 价 格 下 跌 形 成 的2024Q3有 色 金属 行 业 业 绩 低 基 数 的 影 响 ， 使2025Q3A股 有 色 金 属 行 业 业 绩 同 比 增 速 加 速 上行。A股 有 色 金 属 行 业2025年 前 三 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长10.02%， 业 绩 同比 增 长46.64%；A股 有 色 金 属 行 业2025Q3单 季度 营 业 收 入 同 比 增 长16.57%，业 绩 同 比 增 长52.08%。 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 2025Q3A股有 色 金属 行 业整 体ROE水 平 持续 上 行，主要因A股有 色 金属 行 业 整体销 售利 润 率的提 升所 致：从 杜 邦 分 析 的 结 果 来 看 ，A股 有 色 金 属行 业 整 体ROE从2025Q2的3.09%上 升 到2025Q3的3.19%，环 比 上 行0.11个 百 分 点 。 其 中 ，A股 有 色 金 属 行 业 整 体 销 售 利 润 率 从5.29%提 升 至5.52%，影 响ROE上 行0.13个 百 分 点 ， 是2025Q3有 色 金 属 行 业 整 体ROE水 平 上 升的 最核 心 因 素 。 而A股 有 色 金 属 行 业 整 体 资 产 周 转 率 从2025Q2的0.284下降 至2025Q3的0.282， 使ROE水 平 降 低0.03个 百 分 点 。 此 外 ，A股 有 色 金属 行 业 整 体 权 益 乘 数 从2025年 二 季 度 的2.054下 降 到2025年 三 季 度 的2.053， 拖 累ROE水 平0.001个 百 分 点 。2025Q3A股 有 色 金 属 行 业 整 体 销 售利 润 率 环 比 提 升主 要 因毛 利 率 的 上 升 与 其 他 费 用 率 的 下 降。 而A股 有 色 金 属行 业 整 体 毛 利 率 在2025Q3的 环 比 上 行 主 要 是 由 于2025年 三 季 度 有 色 金 属 品种 综 合 均 价 较2025年 二 季 度 环 比 上 涨 所 引 发 的 。 投 资 建 议 ：中 美 经 贸 和 谈 元 首 会 晤 达 成 重 要 共 识 ，市 场 宏 观 预 期 与 风 险 偏 好 有望 改 善 ，美 联 储 在 四 季 度 持 续 的 降 息 与 可 能 的 停 止 缩 表 并 开 始 扩 表 有 望 提 升 市场 流 动 性 ，这 均 将 有 利 于 铜 铝 等 工 业 金 属 大 宗 商 品 价 格 上 涨 。而 海 外 铜 铝 龙 头企 业 事 故 频 发 对 全 球 供 应 的 扰 动 也 将 提 升 铜 铝 的 价 格 弹 性 。2025Q4铜 铝 行业业 绩 增 速 有 望 进 一 步 提 升 ，建 议 关 注 紫 金 矿 业 、洛 阳 钼 业 、铜 陵 有 色 、天 山 铝业 、 神 火 股 份 、 云 铝 股 份 。 国 内 外 储 能 需 求 旺 盛 ， 以 及 进 入2026年 国 内 新 能源 汽 车 购 置 税 减 免 政 策 退 坡 或 将 引 发 年 底 抢 购 ，国 内 锂 电 池 排 产 环 比 持 续 提 升并 传 导 至 上 游 锂 电 正 极 材 料 环 节 ，部 分 头 部 材料 厂 商 已 满 产 ，使 订 单 已 外 溢 到二 三 线 材 料 厂 商 ；产 业 链 下 游 高 景 气 下 ，带 动 上 游 碳 酸 锂 需 求 增 加 并 出 现 供 应缺 口 ，致 使 国 内 碳 酸 锂 库 存 在 进 入 四 季 度 后 已 加 速 去 化 近1万 吨 ，驱 动 锂 价 持续 上 涨 。预 计2025Q4在 下 游 旺 盛 需 求 下 ，国 内 碳 酸 锂 库 存 或 将 继 续 去 化 以 支撑 价 格 走 强 ，锂 行 业 公 司 利 润 在 四 季 度 有 望 继 续 好 转 ，建 议 关 注 中 矿 资 源 、永兴 材 料 、 雅 化 集 团 、 盛 新 锂 能 、 天 齐 锂 业 、 赣 锋 锂 业 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色】行业周报_中美贸易和谈利好出口，国内碳酸锂加速去库20251102 风 险 提 示：1）国 内 经 济 复 苏 低 于 预 期 的 风 险；2）美 联 储 降 息 低 于 预 期 的 风险；3）中 美 贸 易 战 超预 期 的 风 险；4）有 色 金 属 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；5）有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录Catalog （一）全面爆发，行业延续高增长..........................................................................................................4（二）上市公司业绩增速分布显示行业向好趋势........................................................................................4 （一）宏观政策利好，行业业绩增长仍在提速...........................................................................................6（二）有色金属行业整体ROE继续上行..................................................................................................9（三）销售利润率提升是ROE环比上行的主要原因..................................................................................10（四）毛利率的提升与其他费用的下降是销售利润率上行的主要因素............................................................12（五）有色金属均价上涨造成三季度行业毛利率水平环比上行.....................................................................13（六）有色金属行业库存保持稳定.........................................................................................................14（七）行业现金流状况持续改善............................................................................................................16（八）行业市盈率估值处于历史低位水平................................................................................................18 三、投资建议......................................................................................................................................19 四、风险提示......................................................................................................................................19 一、有色金属行业2025年三季报业绩概览 （一）全面爆发，行业延续高增长 A股 有 色 金 属 行 业 上 市 公 司2025年前 三 季 度营 业 收 入 同 比 增 长10.02%， 归 属 于 母 公 司 股 东净 利 润 同 比 增 长46.63%；2025Q3单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长16.57%， 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润同 比 增 长52.08%。我 们 将A股 有 色 金 属 一 级 行 业 中 主 要 的 共119家 上 市 公 司 ，作 为 一 个 整 体 样 本进 行 测 算 ， 以 观 测A股有 色 金 属 行 业 整 体 的 业 绩 表 现 。2025Q3中 美 贸 易 战 缓 和 ，美 国 加 征 关 税的负 面影 响逐 步褪 去 ， 而 美 联 储 降 息 重 启 降 息 的 可 能 性 又 再 度 提 升 ，宏 观 面 利 好 下 市 场对 经 济 动 能 与流 动 性 边 际 宽 松 预 期 提 升 ， 叠 加 市 场 风 险 偏 好 修 复，推 动有 色 金 属 大 宗 商 品 价 格 稳 步 上 涨 ，巩 固 了有 色 金 属 行 业 景 气 度 进 入 新 上 行 周 期 的 向 好 态 势， 支 撑 有 色 金 属 上 市 公 司 盈 利 能 力 继 续 上 行。具 体来 看 ，A股 有 色 金 属 行 业2025年前 三 季 度营 业 收 入 同 比 增 长10.02%， 业 绩 同 比 增 长46.64%；A股有 色 金 属 行 业2025Q3单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长16.57%， 业 绩 同 比 增 长52.08%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）上市公司业绩增速分布显示行业向好趋势 2025年前 三 季 度A股 有 色 金 属 行 业 超 过 四 成上 市 公 司 业 绩 同 比高增 长。整 体 来 看 ，2025年前三 季 度A股 有 色 金 属 行 业 上 市 公 司 业 绩 继 续 呈 现 改 善 向 好 的 态 势，绝 大多 数 公 司 的 业 绩 实 现 正 增 长。2025年前 三 季 度A股 有 色 金 属行 业上 市 公 司 业 绩 同 比实 现 正增 长 的 共 有80家 ， 占 比74.07%； 其中业 绩 增 长 处 于0%-30%区 间的A有 色 金 属行 业上 市 公 司 共 有33家 ，占 总 数 比 例 为30.56%，是 占比 最 多 的 一 个 区 间；2025年前 三 季 度业 绩 同 比增 长 超 过100%的 上 市 公 司 数 量 为21家 ， 占 总 数 的19.44%，占