天然橡胶周报：主产国保价协议提振有限，天胶低位震荡

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 Zlj0809@126.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 联系人： 刘慧 0571-87788888-8332 61470790@qq.com 期货从业资格：F0245055 张韬 0571-8778888-8311 Ztop001@126.com 期货从业资格：F0243951 相关报告 期货普跌，天胶难以幸免 2016-05-09 重点关注产区天气，及产量的恢复 2016-04-29 商品研究|天然橡胶周报 2017-06-26 |中大期货研究院 主产国保价协议提振有限，天胶低位震荡 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 6月底，国内外主产区处于割胶旺季，胶水产量有明显增加，大量新胶入市。国内进口量大，原料库存充足，现货价格偏低。随着天气变热，以及农忙时节的临近，北方轮胎工厂因为放假有可能降低开工率，而且下游轮胎、汽车行业销售放缓，进入传统淡季，将对天胶反弹行情产生压制。笔者预计7月份天胶将在低位偏弱震荡。 截稿时，由于前期（6月17-18日）全球最大的三家产胶国减产会议未能取得实质性结论，只有泰国计划于7月7-10 日ITRC（三国理事会）会议时再次提出讨论“出口吨位管理计划”。此前的利多预期落空，导致国内沪胶期货1709合约反弹结束，继续承压，期价再度走低，重心稳步下移。从历次保价协议的中长期实施效果来看，保价协议对胶价的提振只是暂时的，因为保价协议是主产国在胶价低迷时的自救方式，主产国自身并没有严格执行的意愿，当胶价反弹便单方面毁约，重新大量生产出口，挽救本国橡胶产业。因此笔者认为，最终改变橡胶熊市的力量，依然来自于需求的改善，以及供应刚性减少。 原料方面，有别于东南亚产胶国的低成本，国内割胶成本相对较高，近期云南西双版纳产区原料胶水收购价格在12元/公斤左右，胶农卖胶价格也就在11元/公斤附近。这个价格明显影响了胶农的割胶积极性，大部分胶农在价格如此低的情况下，无法承受太低的割胶收入，有近30%的人都弃割出去打工。低迷的价格让云南很多橡胶生产企业遇到胶水供应短缺，很多工厂每天只能收大约300多吨的原料胶水，为全盛时期的一半。海南海胶原料胶水参考价格为12.0元/公斤，海南产区降雨量较大，浓乳原料胶水收购困难。 技术面分析： 天胶支撑位11500，短期阻力位14800。 操作建议： 建议中线等待，短线空单介入。 风险因素： 1. 原油，股市，人民币等外围走势出现重大变化。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 -- -- -- -- -- -- -- -- 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 2 一、 市场要闻监测 1. 泰、马、印召开紧急会议，商议削减天然橡胶产量.国际橡胶理事会成员泰国、印尼、马来西亚将于周末印尼召开会议，计划号召所有成员国削减天然胶产量。泰国橡胶协会官员Titus Suksaard说此次会议属于紧急召开，之后会有常规会议召开。三国为全球最大的天然橡胶生产国，此前胶市低迷，橡胶局曾约谈泰国5个最大的橡胶出口商，这导致期货价格反转，胶农出售原料。橡胶局称这是一个有效合作的例子。泰国橡胶局主席Chaiyos Sincharoenkul指出此次胶价下滑主要是受资金炒作影响，而泰国生产商并无充足的资金来对抗该行为，因此向泰国政府求助，因此泰政府出台了4项相关救助政策。在过去的两三天中，橡胶价格有所起色，政府也在设法解决胶价低迷的问题，橡胶价格和大米价格相似都经历了由高到低的过程。”诗董总经理Chaiyos也表示希望政府恢复橡胶出口配额限制，泰国作为全球最大的天然橡胶生产国，在适当的时间实施出口配额限制有利于推动胶价上涨。 4月下旬，天然橡胶政策委员会同意将一项给胶农100亿泰铢的贷款项目延长至2020年3月31日，还同意为橡胶种植者提供90天的支持，并宣布了一个发展农业机构以稳定橡胶价格的项目。此外，还同意2020年5月31日前致力于寻求维持胶价稳定的方法。对于为胶农实施的100亿泰铢的贷款，政府将对该项目的参与者提供不超过3%的利率补贴，补贴上限为3亿泰铢。 2. 今年以来，汽车经销商库存系数始终维持高位，1-5月分别为1.60、2.25、1.66、1.92和1.58。根据行业通行惯例，汽车库存系数在0.8至1.2之间为合理范围；库存系数大于1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数大于2.5，反映库存过高，经营压力和风险存在较大压力。数据显示，5月共有5个品牌库存深度在两个月以上，分别是长安轿车、东风悦达起亚、北京现代、上汽大众、上汽荣威。另外，6月整体乘用车市场批发量预计为175万辆，相比上月的预测值下调了7万辆，主要是下调市场零售的恢复预期以及增加库存压力造成的负面影响。在各因素共同作用下，7月整体乘用车市场在基础销量上预计减少6.0%，其中韩系销量受阻、库存压力、季节性下滑是影响7月汽车市场的主要因素。中国汽车流通协会提醒，6月份已经进入传统淡季，部分厂家为冲刺半年任务目标，会对经销商进行任务要求，预计经销商库存压力将有所加大。经销商仍要根据实际情况，理性预估实际市场需求，合理控制库存水平，以防库存压力过大，导致经营风险。 表1:本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 前值 2017-06-26 20:30 美国5月耐用品订单环比初值 -0.80% 2017-06-28 20:30 美国5月商品贸易帐(亿美元) -676 2016-06-28 22:00 美国5月成屋签约销售指数环比 -1.30% 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 3 二、 天胶市场价格跟踪 图 1： 天然橡胶主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 东京橡胶主力合约走势 单位：日元/公斤 90001100013000150001700019000210002300025000天胶活跃合约期货收盘价 120170220270320370东京橡胶RSS3期货收盘价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 3： 新加坡天胶主力合约走势 单位：美分/公斤 图 4： 泰国RSS3天然橡胶现货走势 单位：泰铢/公斤 100120140160180200220240260280300新加坡橡胶RSS3期货收盘价新加坡橡胶TSR20(FOB)期货收盘价 5060708090100110泰铢/千克FOB泰国曼谷烟片胶RSS3FOB泰国曼谷泰国标准胶STR5L 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： 山东烟片与期货价差 单位：元/吨 图 6： 山东全乳与期货价差 单位：元/吨 -1000-500050010009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片(RSS3含17%税)与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) -3000-2500-2000-1500-1000-5000500800010000120001400016000180002000022000山东地区云南SCR5全乳胶与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区云南国营全乳胶(SCRWF) 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 4 表1: ANRPC国家天胶产销存数据 单位：千吨 时间 进口量 产量 出口量 消费量 2015年9月 514.7 1042 780.3 677.8 2015年10月 496.5 1035.6 772.4 648.1 2015年11月 572.9 1055.2 752.4 639.6 2015年12月 710.7 1005.7 778.2 645.1 2016年1月 534.8 963 751.5 654.2 2016年2月 340.1 766 713.6 538 2016年3月 558.1 750 786.1 728.1 2016年4月 487.2 705 662 663.6 2016年5月 449.3 804 7260 707 2016年6月 455 904 739 705 2016年7月 449 984 734 653 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 7： 山东3L与期货价差 单位：元/吨 图 8： 山东全乳烟片与越南3L价差 单位：元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500900011000130001500017000190002100023000山东地区越南3L(SVR3L含17%税)与期货价差(右侧)天然橡胶活跃合约收盘价山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) -1500-1000-500050010008000100001200014000160001800020000山东地区云南SCR5全乳胶与越南3L价差（右侧）山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 5 2016年8月 460 1024 805 644 2016年9月 510 1,030 808 667 2016年10月 557 1,035 740 672 2016年11月 584 1,023 757 661 2016年12月 615 1,082 722 670 2017年1月 590 822 754 646 2017年2月 资料来源：Anrpc 中大期货研究院 三、 天胶 现货市场跟踪 图 9： 云南海南产区胶水价 单位：元/吨 图 10： 国内泰国品牌胶水价 单位：元/吨 6000800010000120001400016000180002000022000海南新鲜胶乳云南生胶胶水民胶浓缩乳胶CNR民胶全乳胶SCRWF 80009000100001100012000130001400015000160001700018000华东泰国三棵树桶装乳胶华北泰国三棵树桶装乳胶华东泰国黄春发桶装乳胶华北泰国黄春发桶装乳胶 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 青岛保税区天然橡胶库提价 单位：美元/吨 图 12： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位：美元/吨 10001200140016001800200022002400260028003000越南SVR10库提价泰国RSS3库提价印度尼西亚SIR20库提价泰国STR20库提价 100015002000250030003500越南SVR3L 泰国RSS3 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 6 图 13： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位： 美元/吨 图 14： 青岛保税区CIF主港复合胶 单位：美元/吨 100012001400160018002000220024002600印度尼西亚SIR20 马来西亚SMR20 泰国STR20越南SVR10 10001200140016001800200022002